完美非农利空金银，贵金属短期偏弱震荡

研发中心 【贵金属】完美非农利空金银，贵金属短期偏弱震荡 报告摘要 ● 美国7月非农数据远超预期18万，新增就业人数25.5万，大幅提振美联储年内加息预期，美元走强，贵金属短期将承压偏弱震荡。 ● 全球宽松预期仍在，日本央行“直升机式撒钱”令市场失望，英国央行降息表现则超出市场预期，未来料日本、英国将存在更进一步宽松的可能性。 ● 虽美国就业数据积极，但是美国GDP数据表现不佳，非美元地区纷纷实行货币宽松，美元被动升值，制约美联储加息。其次，美国大选充满不确定性增加美元风险，故美联储在大选前加息可能性不大，加息依然缓慢。 ● 降息和宽松会造成本币贬值，黄金的货币属性得以体现支撑金价。其次，当前全球经济忧虑只增不减，避险情绪和保值需求将长期支持金价趋势上行。黄金ETF和CFTC净多持仓继续增加，黄金投机热情不减。预计未来贵金属价格短期在强劲的非农数据影响下偏弱震荡，中长期高位区间震荡，COMEX黄金在1300-1400美元/盎司区间震荡，COMEX白银在19-21美元/盎司区间震荡。 贵金属研究 2016年8月7日 星期日 研发系列·周度报告 白素娜 0592-5897833 baisn@itf.com.cn 商品期货·深度研究 专业·专注 一、 行情回顾 本周上半周，受美国GDP数据疲软，日本内阁通过28.1万亿日元经济刺激方案，澳洲联储降息等事件影响，美元走弱，提振金银，金价站上1370美元；下半周虽有英国央行降息，但是由于美国经济数据强劲，加上7月非农就业数据大幅超预期，金银承压暴跌。5日夜间，亮眼的非农数据出炉后，金银更是跌去本周涨幅，且双双创下四个月以来最大单日跌幅。 1.1、期货市场情况 8月1日—8月5日，受非农数据大幅好于预期影响，金银大跌，回吐一周涨幅。COMEX黄金周报收1341.4美元/盎司，最高触及1374.2美元/盎司，最低触及1340.4美元/盎司，周跌1.22%。COMEX白银周报收19.725美元/盎司，最高触及20.835美元/盎司，最低触及19.715美元/盎司，周跌3.24%。 5日夜间，沪金主力1612合约报收288.05元/克，跌1.79%，本周高位触及293.55元/克，低位触及287.90元/克。沪银主力1612合约报收4363元/克，跌2.96%，本周高位触及4588元/克，低位触及4355元/克。 图表一： COMEX黄金主力K线图 图表二： 沪金主力K线图 图表三： COMEX白银主力K线图 图表四： 沪银主力K线图 商品期货·深度研究 专业·专注 1.2、现货市场情况 8月1日-8月5日，受期货价格影响，金银现货以收跌居多。其中伦敦现货黄金和白银跌幅较多。由于上海黄金白银现货是截至5日日间故跌幅与伦敦存在一定差异。 1、 二、 宏观分析 二、宏观分析 2.1、非农数据表现亮眼，但美联储加息依旧缓慢 8月5日，美国公布7月非农数据：7月非农就业人口增加25.5万，远高于预期的18万；6月非农就业人口数由+28.7万修正为+29.2万，5月从+1.1万修正为2.4万。7月失业率4.9%，略差于预期4.8%，但与6月份持平。美 数据来源：国贸期货、wind 图表五：黄金白银现货价格周边变表 AuT+D 伦敦现货黄金 AgT+D 伦敦现货白银 单位 元/克 美元/盎司 元/克 美元/盎司 2016/8/1 288.09 1353.1 4441 20.419 2016/8/5 291.81 1335.3 4412 19.684 变化 1.29% -1.32% -0.65% -3.60% 数据来源：国贸期货、wind 商品期货·深度研究 专业·专注 国7月平均每小时工资同比增长2.6%，与预期一致，保持较快增速。数据公布后，美元指数快速大幅拉升60余点至96.21，终收96.245涨0.48%，高位更是触及96.522。截止8月6日，欧元兑美元跌0.37%至1.1085，美元兑日圆破101关口，涨0.56%至101.79。其次，美股上涨，标普500指数和纳指纷纷刷新收盘最高纪录，创一个月最佳单日表现。美债收益率大涨，10年期及以下均创5月中旬以来最大单日涨幅。最后，受美元走强影响，贵金属承压暴跌：COMEX黄金收跌25.8美元，跌幅1.89%，报1341.4美元/盎司；COMEX白银跌破20美元关口，报19.725美元/盎司，跌幅达3.21%，金银双双创下四个月以来最大单日跌幅。7月非农数据大幅超预期，就业数据积极，美国经济数据强劲，致使美联储加息预期重回台面，美元走强，恐慌指数VIX跌至两年低位，欧美股市上涨，投资者有重拾风险偏好趋势，这对避险保值的黄金形成冲击，致使金价大幅下跌。 此前，美国公布的经济数据强劲，加上美国7月非农就业数据好于预期的情况下，市场及美联储均不得不考虑加息问题。积极的就业数据打压避险资产需求，且提升美联储未来几个月加息的可能性。但是因退欧公投给英国经济蒙上阴影，澳洲联储、英国央行降息，日本、欧洲等部分央行也已实施负利率政策，非美元地区纷纷实行货币宽松，本币贬值造成美元被动升值，制约美联储加息。其次，美国11月大选当前充满不确定性，美元风险加大，故在大选前美联储加息可能性依然较低，预计美联储年内加息一次，且较大概率在12月加息。非农数据公布后市场对美联储的加息预期有所升温，CME联邦基金利率期货市场显示：9月加息概率从9%翻番为18%，11月概率19.3%，12月加息概率由此前的32%升至46%。 商品期货·深度研究 专业·专注 2、全球政策宽松，将为黄金价格提供支撑 7月29日本央行宣布维持利率-0.1%不变，维持QQE规模在80万亿日元不变。同时，扩大ETF购买规模至6万亿日元，且将美元贷款计划规模扩大一倍至240亿美元。此次日本央行的宽松力度不及市场预期。8月2日，日本宣布28.1万亿日元的经济刺激方案，但该方案细节令市场失望，实际新增的政府支出只有6.2万亿日元，而其中，本年度的额外支出仅为4.6万亿日元。市场预期日本未来会有进一步宽松动作。 8月2日，澳洲联储将利率下调25个基点，至历史低位1.5%；降息将改善通胀达成目标和促进经济持续增长的情景；澳元升值或使经济政策调整复杂化。 8月4日英国央行公布利率决议：降息25个基点至0.25%，符合市场预期，为7年来首次降息，并将资产购买规模增加600亿英镑至4350亿英镑，预期3750亿英镑，还将在未来18个月中购买100亿英镑的公司债。8月决议过后，英国央行总的资产购买规模可能提高至多1700亿英镑。大多数MPC委员预计今年还将进一步降息，并预计在年底降息至接近零，但英国央行行长卡尼称无意采取负利率，英国央行利率下限是在零上方。随后英国发布季度通胀报告，增长前景出现最大幅下调：维持2016年GDP预期2%不变，但将2017年GDP预期从2.3%大幅下调至0.8%。英国央行利率决议过后，美元指数大涨，英镑兑美元短线大跌，保值需求使得黄金价格飙升。 图表六：美国非农就业数据 图表七： 美元指数 数据来源：国贸期货、wind 商品期货·深度研究 专业·专注 日本的“直升机式撒钱”刺激措施并未得到市场认可，普遍认为力度较小，不足以提振日本经济、令日本摆脱通缩泥潭。故市场预计日本未来还有可持续的、大规模的刺激计划。与之相反，英国央行降息等一系列措施超出市场预期，且刺激政策的每一项具体内容都展现了英国未来更进一步宽松的可能性和空间。英国退欧公投通过后，市场对经济稳定发展的担忧情绪只增不减，推动各经济体宽松预期升温，提振黄金市场需求，对黄金价格形成支撑。 非农就业数据表现十分抢眼，令市场大幅波动，美联储加息前预期升温致使美元走强，美元指数暴涨，贵金属承压暴跌，因为黄金是不计息资产，故加息升温使得利率上扬通常会打压金价。但由于当前多家央行降息，部分央行实施负利率政策，全球宽松预期仍在，加上11月美国大选充满不确定性，当前全球地缘政治危机频发，市场的避险情绪和保值需求仍存在，金银中期价格仍存在支撑。其次，降息及宽松会造成本币贬值，黄金的货币属性得以体现也是对金价的支撑。 三、 基本面分析 3.1 ETF：黄金白银继续增持 全球最大黄金ETF-SPDR上周增持22.25吨或2.32%至980.34吨，全球最大白银ETF-SLV上周增持34.04吨或0.31%至10911.57吨。从黄金ETF持仓量走势图图表八：英镑兑美元走势图 图表九：美元兑日元走势图 数据来源：国贸期货、wind 商品期货·深度研究 专业·专注 来看，ETF持仓水平自年初开始走高，且高于同期价格持仓水平，表明投资者对黄金短期的投资热依旧高涨，对黄金形成一定支撑。