贵金属周报：弱非农确认短期金银偏强，需注意波动风险

2016年6月5日 1 / 18 华泰期货|贵金属周报 华泰期货研究所 徐闻宇  021-68757985  xuwenyu@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 贵金属市场表现 03/Jun W%W 伦敦金 1244.1 2.63% 伦敦银 16.40 1.10% 金银比 75.87 1.53% 沪期金 258.65 -0.33% 沪期银 3601 -0.80% 美元指数 93.87 -1.90% 美债利率 1.70% -6.59% WTI 48.62 -1.74% S&P500 2099.13 0.43% VIX 13.47 0.3% SPDR持金* 881.44 12.8 SLV持银* 10,491.18 48.5 CFTC黄金 多头 274589 -5.73% 空头 77454 -8.48% 净多 197135 -4.60% CFTC白银 多头 89815 -7.64% 空头 28184 -10.12% 净多 61631 -6.46% * 注：SPDR/SLV单位为吨。 近期相关文章： 美元边际修复，金银继续筑底 2016-01-04 去QE背景下贵金属弱势运行 2014-11-03 859510511512530-Nov31-Jan31-Mar金银铂钯弱非农确认短期金银偏强，需注意波动风险  市场概述 国际金价上周上涨2.63%至1244.1 美元/盎司（沪期金1612合约下跌0.33%至 258.65 元/克），国际银价上周上涨1.10%至16.40 美元/盎司（沪期银1612合约下跌0.80%至3601元/千克）。  关注图表：美国非农就业大幅低于预期 关注弱非农后耶伦观点和其他经济数据 资料来源：Wind, 华泰期货研究所  操作建议：维持震荡调整思路 一周回顾：美欧经济数据表现平稳，美国经济数据依然表现出不温不火的势头。在5月市场对美联储”更早加息“预期释放较为充分（7月加息概率跃升至60%）的背景下，金银回落走势在6月初开始出现企稳——终于在周五大幅弱于预期的非农就业报告之后出现大幅反弹。 核心影响因素分析：对美联储加息的判断依然是影响金银近期走势的核心。原油价格前期反弹带动通胀预期改善背景下，美联储加息预期对于利率曲线的上移推动金银持续回落。在5月市场对此定价较为充分之后，6月初金银ETF投资需求出现较大回升，而5月非农就业弱于预期的出现加剧了价格的反弹，和我们月报中对波动加剧判断一致。对于非农差，我们更倾向于是美国就业市场连续强劲增长之后的边际增速放缓，暂需要更多数据判断美国劳动力市场是出现拐点还是充分就业。 本周风险事件分析：中美投资谈判料将影响后期人民币走势。而耶伦在6月FOMC会议之前的最后一次公开讲话将成为市场关注美联储加息动向的焦点——耶伦前期表现更为”鹰派“的加息态度，在本次非农报告之后态度是否会有软化。 本周走势预判：需等待中美谈判结果和耶伦讲话以对非农弱于预期后的市场形成短期方向。预计短期贵金属形成偏强震荡概率较大，中期我们维持美联储继续收紧货币政策的判断，在原油走弱预期带动高通胀预期减弱背景下，金银压力依然存在。 新增非农(万人)MA3, 2016-05, 11.57-200204060-200204060Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16私人部门政府部门 2016年6月5日 华泰期货|贵金属周报 2016年6月5日 2 / 18  贵金属一周走势回顾 美欧经济数据表现平稳，美国经济数据依然表现出不温不火的势头。在5月市场对美联储”更早加息“预期释放较为充分（7月加息概率跃升至60%）的背景下，金银回落走势在6月初开始出现企稳——终于在周五大幅弱于预期的非农就业报告之后出现大幅反弹。 对美联储加息的判断依然是影响金银近期走势的核心。原油价格前期反弹带动通胀预期改善背景下，美联储加息预期对于利率曲线的上移推动金银持续回落。在5月市场对此定价较为充分之后，6月初金银ETF投资需求出现较大回升，而5月非农就业弱于预期的出现加剧了价格的反弹，和我们月报中对波动加剧判断一致。对于非农差，我们更倾向于是美国就业市场连续强劲增长之后的边际增速放缓，暂需要更多数据判断美国劳动力市场是出现拐点还是充分就业。 美元承压调整 资料来源：Reuters, 华泰期货研究所 15.715.916.116.316.51,2001,2101,2201,2301,2401,25027/May23:4630/May7:3830/May14:3030/May21:2231/May8:3231/May15:2431/May22:161/Jun6:091/Jun13:091/Jun20:012/Jun2:532/Jun10:482/Jun17:413/Jun0:333/Jun8:313/Jun15:233/Jun22:15伦敦金(美元/盎司)伦敦银(美元/盎司, 右)中国PMI+50.1欧元区经济景气好于预期美国核心PCE同比+1.6%咨商会消费者信心不及预期欧元区PMI+51.7美国营建支出不及预期美国ISM制造业好于预期欧央行按兵不动美联储褐皮书OPEC未减产美国非农+3.8万，失业率4.7%93.894.394.895.395.82,0802,0902,1002,11027/May23:4430/May7:3630/May14:2830/May21:2031/May8:3031/May15:2231/May22:141/Jun6:071/Jun13:071/Jun19:592/Jun2:512/Jun10:462/Jun17:393/Jun0:313/Jun8:293/Jun15:213/Jun22:13SP500期货美元指数 华泰期货|贵金属周报 2016年6月5日 3 / 18  操作建议：维持震荡偏空思路 本周市场将聚焦在中美投资谈判上，料将影响后期人民币走势。而耶伦在6月FOMC会议之前的最后一次公开讲话将成为市场关注美联储加息动向的焦点——耶伦前期表现更为“鹰派”的加息态度，在本次非农报告之后态度是否会有软化。 需等待中美谈判结果和耶伦讲话以对非农弱于预期后的市场形成短期方向。预计短期贵金属形成偏强震荡概率较大，中期我们维持美联储继续收紧货币政策的判断，在原油走弱预期带动高通胀预期减弱背景下，金银压力依然存在。 本周下半周国内因端午节休市，投资者注意波动风险。 一周交易日历 日期 经济指标 重要官员讲话 重要会议 其它重大事件 时间 数据名称 预期值 前值 6.6 14:00 德国4月制造业订单(年率) 0.20% 1.70% 14:15 美联储罗森格伦讲话 16:00 欧央行康斯坦西奥讲话 第八轮中美对话(至6月7日) 新西兰、韩国休市 16:30 欧元区6月投资者信心指数 7 6.2 22:00 美国5月就业市场状况指数 - -0.9 6.7 14:00 德国4月工业产出(年率) 0.90% 0.30% 00:30 美联储耶伦讲话 12:30 澳洲联储利率决定 16:00 欧央行经济趋同报告 15:30 英国5月房价指数(年率) - 9.20% 17:00 欧元区一季度GDP终值(年率) 1.50% 1.50% 22:00 加拿大5月PMI - 53.1 美国5月IBD经济乐观指数 - 47.1 6.8 3:00 美国4月消费信贷变动(亿美元) 190 296.74 加拿大财长讲话 14:00 IMF与韩国举行记者会 EIA月报 7:50 日本一季度实际GDP(年化季率) 2.00% 1.70% 日本4月经常帐(亿日元) 20137 18936 16:30 英国4月工业产出(年率) -0.30% -0.20% 6.9 9:30 中国5月CPI(年率) 2.30% 2.30% 16:00 芬兰央行行长讲话 22:30 加拿大央行行长讲话 5:00 新西兰联储利率决定 6:00 巴西央行利率决定 9:00 韩国央行利率决定 中国、香港休市 中国5月PPI(年率) -3.10% -3.40% 14:00 德国4月贸易帐(亿欧元) - 236.0 16:30 英国4月商品贸易帐(亿英镑) -110.0 -112.0 20:30 美国上周首申失业金人数(万) - 26.7 22:00 美国4月批发库存(月率) 0.10% 0.10% 美国4月批发销售(月率) 1.30% 0.70% 6.10 7:50 日本5月国内企业商品物价(年率) -4.20% -4.20% 中国休市 14:00 德国5月调和CPI(年率) 0.00% 0.00% 22:00 美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 94.5 94.7 资料来源：FX168, 华泰期货研究所 华泰期货|贵金属周报 2016年6月5日 4 / 18  贵金属基金表现 从持仓情况来看，金银多单和净多单占比继续维持在历史较高水平——5月金银价格调整以来，净多持仓持续回落，上周出现边际上变化。 黄金CFTC基金多空持仓占比 白银CFTC基金多空持仓占比 资料来源：Wind, 华泰期货研究所 CFTC报告显示，截止5月31日，CFTC黄金基金净多持仓小幅回落——上周多空双方均出现一定程度减持，多头减持16,677手而空头同时减持7,180手，我们看到净多持仓虽往我们预计方向运行——小幅增加9,497手至197,135手（12月1日净多仅有9,750手，累计增持幅度从此前的30倍降至19倍），但是面临着预期兑现后6月风险事件的叠加，整体不确定性增加。同时，黄金SPDR基金上周表现也值得关注：继5月净增持64.5吨后，6月初继续增持12.8吨——使得总持仓水平再次升至881.4吨。 月初以来SPDR基金持金量净流入12.8吨 CFTC黄金基金净多持仓延续回落 资料来源：Wind, 华泰期货研究所 此外，白银CFTC基金的净多持仓上周继续向下小幅调整。截止5月31日白银基1,0001,1001,2001,3001,4000%20%40%60%Jun-14Dec-14Jun-15Dec-15国际金价(美元/盎司, 右)净多多空1315171921230%20%40%60%Jun-14Dec-14Jun-15Dec-15国际银价(美