铜月报：消息刺激铜价反弹，但需求仍然承压

消息刺激铜价反弹，但需求仍然承压 报告日期2023年12月6日 10-11月国内继续推出政策刺激，包括1万亿特别国债，多地方发行再融资专项债券等。国内资金面偏松，国内外市场情绪好转，支撑内盘有色金属价格。 铜小组 12月初公布的美国PCE物价指数继续走弱之下，市场预计美联储首次降息时间最乐观估计可能提前至23年3月。欧洲7-11月制造业数据继续走弱，11月欧洲制造业和服务业PMI均明显低于50的临界点，且物价指数走弱，欧洲经济前景黯淡。 张天骜爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734投资咨询证：Z0012680电话：025-52278917邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 中美关系缓和和美联储降息预期推动下，叠加巴拿马铜矿停产的消息刺激，铜价在11月下旬大幅反弹，最高达到69150。但随着11月全球制造业PMI均低于50的临界点，铜价再度从高位回落。整体而言，国内铜需求保持旺盛，但海外铜需求降至冰点。铜需求不足，铜价上方面临较强压力，未来可能保持当前价位区间震荡，或震荡偏弱走势。沪铜上方压力68000-69000，下方支撑65000. 目录 一、行情回顾.......................................................3二、影响因素分析....................................................4三、后市展望.......................................................9 一、行情回顾 美 国 通胀 居 高 不 下 ，美 联 储 加 息 预期 不 断 推 升 。2022年6月 中 旬美联 储 加息 后，铜 价 持续 跳 水，破 位 大跌。自2020年 中 以来，首 次 跌破55/89周 均 线支 撑 。 此 后 ，铜 价 逐 步 修 复， 从 底 部 缓 步反 弹 。 周 线 上看 ，2022年11-2023年1月 铜 价再 度 大 幅 反 弹，2月 底 初步 站 稳55/89周 均 线。而4月 起 铜价 再 度 回 到55/89周 均 线附 近 运 行 ， 未来 有 破 位 风 险。 2023年7月 下 旬 开 始 ， 中 国 连 续 推 出 经 济 刺 激 政 策 ， 市 场 期 待 国 内房 地 产市 场 大 幅 反 弹，乐 观 情绪 推 动 铜 价8月 初 一度 突 破7万 点 关口。但7-10月 全 球 制 造 业 数 据 继 续 走 弱 ，9月 铜 价 再 度 从 高 位 回 落 。9月 和11月 ， 美 联 储 继 续 暂 停 加 息 ，11月 美 国 物 价 继 续 下 行 之 下 ， 市 场 预 计 本 轮美 联 储加 息 已 经 达 到终 点，并 且 首次 降 息 最 快 可能 在 明 年3月。中 美 关系缓 和 和美 联 储 降 息 预期 推 动 下，叠 加 巴拿 马 铜 矿 停 产的 消 息 刺 激，铜 价在11月 下 旬 大 幅 反 弹 ， 最 高 达 到69150。 但 随 着11月 全 球 制 造 业PMI均 低于50的 临 界点，铜 价 再度 从 高 位 回 落。整 体 而言，国 内 铜需 求 保 持 旺 盛，但 海 外铜 需 求 降 至 冰点。铜 需 求不 足，铜 价 上方 面 临 较 强 压力，未 来 可能保 持 当前 价 位 区 间 震荡 ， 或 震 荡 偏弱 走 势 。 沪 铜上 方 压 力68000-69000，下 方 支撑65000. 二、影响因素分析 1、国 内 制造 业 数 据 有 所好 转 2023年国内铜产量继续上升，3-6月国内铜产量连续4个月创出历史新高，1-6月国内铜产量同比上升12.5%。7月传统淡季检修国内铜产量小幅下降，8-9月国内铜产量再创新高，10月国内铜产量小幅下降，1-10月同比增长上升至13.6%，国内铜供应充裕。 2022年国内房地产行业形势不佳，年内国内房地产相关数据全线走弱。2023年国内房地产相关政策不断放松，1-2月房地产数据降幅放缓，3-7月房地产相关数据再度走弱。8-10月在国内集中出台房地产政策之下，房地产相关数据有所好转。1-10月国内房地产新开工面积同比降幅缩窄至-23.2%，房地产销售面积降幅缩窄至-7.2%，房地产开发投资降幅扩大至-9.3%。11-12月国内房地产数据可能进一步趋稳，预计中期国内房地产行业可能缓慢企稳，对有色金属需求基本稳定，或小幅下降。 2023年一季度部分地区大幅降价情况明显影响了全国汽车产销量。二季度在2022年低基数的支持下，国内汽车行业数据同比走强。1-5月国内汽车产量同步明显上升。6-7月汽车增长数据回落，8-10月国内汽车产量再度上升。1-10月国内汽车产量同比增长扩大至4.9%，新能源汽车同比增长26.7%。预计2023年国内汽车产量可能保持增长态势，汽车行业景气度较高。 2023年上半年国内制造业PMI走弱，6-7月官方和财新制造业PMI均回落至50以下的收缩区间。8-9月官方和财新制造业PMI均回升，10月官方和财新制造业PMI均回落至49.5的收缩区间。11月官方制造业PMI继续下降至49.4，而财新制造业PMI意外大幅回升至50.7，国内制造业总体温和复苏。 2023年7月中旬到8月，上期所铜库存明显下降，而LME铜库存明显上升。8-9月全球铜需求明显转弱，LME铜库存大幅上升至一年高位。10-11月上期所和保税区铜库存再度下降，回落至年内低点附近，国内库存降低可能受到汇率因素一定影响。目前铜需求保持外弱内强格局，整体库存较为稳定。 洋山铜溢价代表的是内外盘铜价强弱，以及国内企业进口铜的需求情况。2023年2-3月，洋山铜溢价初步企稳，铜价沪伦比也从低点明显回升。4-6月国内铜现货需求转暖，带动内盘铜价持续强于外盘铜价，同时5-7月人民币汇率持续大跌，也导致沪铜比价明显强于伦铜。8-10月人民币汇率再次大跌，洋山铜溢价大幅走高，铜价沪伦比上升至高位。11月人民币汇率大幅走强，洋山铜溢价保持在年内高位，而铜价沪伦比从高位明显回落。内外盘比价受到汇率因素影响较大，现货消费情况可能过度乐观，后市建议谨慎观察。 2、房地产政策效果不明显，三季度国内经济数据略有好转 国家统计局：10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点。10月社会消费品零售总额4.3万亿元，同比增长7.6%，增速比9月加快2.1个百分点，连续3个月回升。1-10月份全国固定资产投资同比增长2.9%，比1-9月份回落0.2个百分点。10月份全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。1—10月份，全国房地产开发投资同比下降9.3%；其中，住宅投资下降8.8%。 国家统计局：11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落。非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。11月财新中国制造业PMI录得50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。 三季度国际持续推出房地产、金融、消费等刺激政策，10-11月，国民经济数据持续向好。10月国内工业和消费数据均超预期，失业率与上月持平，制造业持续复苏。但国内房地产相关数据9月好转后，10月再度不及预期，并且固定资产投资数据不及预期，未来3-6个月国内经济仍然面临一定压力。10-11月国内继续推出政策刺激，包括1万亿特别国债，多地方发行再融资专项债券等。国内资金面偏松，国内外市场情绪好转，支撑内盘有色金属价格，但在总体经济压力之下，铜价上行空间可能有限。 3、美联储本轮加息接近终点，美欧经济数据仍然偏弱 2023年11月份全球制造业PMI为48%，较上月小幅上升0.2个百分点，连续14个月运行在50%以下，全球经济弱势下行趋势没有改变。 美国第三季度GDP季调后环比折年率修正值为5.2%，预估为5.0%，初值为4.9%。美国11月Markit制造业PMI终值为49.4，预期49.5，初值49.4。美国11月Markit服务业PMI终值为50.8，预期50.8，前值50.8；美国11月Markit综合PMI终值为50.7，预期50.7，前值50.7。美国第三季度核心PCE物价指数 年化季率修正值为2.3%，预估为2.4%，初值为2.4%。美国10月核心PCE物价指数同比上升3.5%，预估为3.5%，前值为3.7%。 欧元区11月制造业PMI终值为44.2，预期43.8，前值43.8。欧元区11月服务业PMI终值为48.7，预期48.2，前值48.2；11月综合PMI终值为47.6，预期47.1，前值47.1。欧元区11月CPI同比增长2.4%，预期增长2.7%。欧元区10月PPI同比下降9.4%，预期下降9.5%。 2023年11月美联储议息会议继续保持利率不变，同时在10月美国制造业PMI超预期和非农就业数据大幅走弱，物价指数降幅超预期的影响下，市场预计美联储基本上不会再次加息。而12月初公布的美国PCE物价指数继续走弱之下，市场预计美联储首次降息时间最乐观估计可能提前至23年3月。欧洲7-11月制造业数据继续走弱，11月欧洲制造业和服务业PMI均明显低于50的临界点，且物价指数走弱，欧洲经济前景黯淡。美联储降息的可能性一度推升市场快速反弹，但欧美经济衰退的前景再度回到视野之中，有色金属冲高回落。总体而言，在美欧高利率的压力下，欧美金融业仍然面临较大压力。全球宏观基本面偏弱，LME铜现货贴水保持在历史低位附近，海外铜需求仍然较差。 三、后市展望 三季度国际持续推出房地产、金融、消费等刺激政策，10-11月，国民经济数据持续向好。10月国内工业和消费数据均超预期，失业率与上月持平，制造业持续复苏。但国内房地产相关数据9月好转后，10月再度不及预期，并且固定资产投资数据不及预期，未来3-6个月国内经济仍然面临一定压力。10-11月国内继续推出政策刺激，包括1万亿特别国债，多地方发行再融资专项债券等。国内资金面偏松，国内外市场情绪好转，支撑内盘有色金属价格，但在总体经济压力之下，铜价上行空间可能有限。 2023年11月美联储议息会议继续保持利率不变，同时在10月美国制造业PMI超预期和非农就业数据大幅走弱，物价指数降幅超预期的影响下，市场预计美联储基本上不会再次加息。而12月初公布的美国PCE物价指数继续走弱之下，市场预计美联储首次降息时间最乐观估计可能提前至23年3月。欧洲7-11月制造业 数据继续走弱，11月欧洲制造业和服务业PMI均明显低于50的临界点，且物价指数走弱，欧洲经济前景黯淡。美联储降息的可能性一度推升市场快速反弹，但欧美经济衰退的前景再度回到视野之中，有色金属冲高回落。总体而言，在美欧高利率的压力下，欧美金融业仍然面临较大压力。全球宏观基本面偏弱，LME铜现货贴水保持在历史低位附近，海外铜需求仍然较差。 2023年7月下旬开始，中国连续推出经济刺激政策，市场期待国内房地产市场大幅反弹，乐观情绪推动铜价8月初一度突破7万点关口。但7-10月全球制造业数据继续走弱，9月铜价再度从高位回落。9月和11月，美联储继续暂停加息，11月美国物价继续下行之下，市场预计本轮美联储加息已经达到终点，并且首次降息最快可能在明年3月。中美关系缓和和美联储降息预期推动下，叠加巴拿马铜矿停产的消息刺激，铜价在11月下旬大幅反弹，最高达到69150。但随着11月全球制造业PMI均低于50的临界点，铜价再度从高位回落。整体而言，国内铜需求保持旺盛，但海外铜需求降至冰点。铜需求不足，铜价上方面临较强压力，未来可能保持当前价位区间震荡，或震荡偏弱走势。沪铜上方压力68000-69000，下方支撑65000. 分析师声明 作者具有相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业