2024年港股市场投资策略展望：待势乘时

——2024年港股市场投资策略展望 待 势 ，乃 谋 略 之 精 髓 ，其 要 旨 在 于 审 时 度 势 与 静 待 良 机 ；乘 时 ，则 显 智 慧 之 巧 思 ，关 键 在 于 把 握 时 机 与 趁 势 而 为 。回 溯2023年 ，国 内 经 济 增 速 放 缓 ，美 联 储 尚 处 于 加 息 周 期 ，国 际 地 缘 扰 动 不 断 ，多 重 因 素 扰 动 下 港 股 呈 现 倒“V”型 走 势 。展 望2024年 ，流 动 性 、业 绩 、估 值 等 方 面 的 积 极 因 素 正 悄 然 汇 聚 ，正 待 国 内 宏 观 经 济 增 速 上 升 之“ 势 ”，望 乘 美 欧 等 经 济 体 开 启 降 息之 “ 时 ”。2024年港 股或“ 待 势 乘 时 ，所 谓 蛟 龙 得 云 雨 ， 终 非 池 中 物 ”。 2023年12月06日 ——2024年港股市场投资策略展望 核心观点： 分析师 分析师助理：周美丽，王雪莹 相关研究 2023-11-05，2023年A股三季报业绩行业全面拆解与结构展望 ⚫2024年 三 大 影 响 因 素 分 解：（1）资 金 面 ：主 要 取 决 于 美 联 储 货 币 政 策 。待 美 联 储 开 启 降 息 后 ，美 债 利 率 将回 落，有 利 于 港 股 估 值 回 升和国 际 资金 回 流 。国 内 宽 松 的 货 币 政 策 环 境 ， 也 有 利 于 南 向 资 金 流 入 港 股 。（2）基 本 面 ： 主 要 取 决 于 国 内经 济 增 速 。当 前 国 内 经 济 周 期 正 从 底 部 回 升 ，叠 加 稳 增 长 政 策 支 持 ，增 长 斜 率 有 望 上 升，支 撑 港 股 走 出 底 部 。（3）市场 风 险 偏 好 与 估 值 ：港 股 受 国 际 地 缘 政 治 冲 突 扰 动 较 大 ，当 前 交 投 活 跃度 较 低 ；11月 底 ，恒 生 指 数PE估 值 降 至2019年 以 来1.75%分 位 数 水平 ； 恒 生 指 数 相 对 美 债 的 风 险 溢 价 率 升 至7.95%， 处 于2013年 以 来61.78%分 位 数， 港 股 估 值 已 处 于 历 史 较 低 水 平 。 2023-10-30，国内投资环境边际向好，A股上行动能已开启 2023-09-27，四季度A股市场投资展望：关键因素决定市场走势 2023-09-03，2023年A股中报全景与后市配置建议 2023-08-29，银河证券点评报告：“组合拳”逐步落地。A股布局可期 2023-08-21，银河证券策略研究点评报告：为什么5年期以上LPR没有调降？ ⚫2024年 港 股 投 资 策 略：展望2024年 ，港 股 面 临 如 下 机 会 与 风 险 ：（1）若 国 际 地 缘 政 治 冲 突 缓 解 、中 美 关 系 向 好 ，叠 加 市 场 对 美 联 储 降 息 预 期升 温 ， 则 有 利 于 市 场 风 险 偏 好 回 升 ， 从 而 推 动 当 前 估 值 较 低 的 港 股 反弹 。（2）美 联 储 结 束 加 息 并 开 启 降 息 之 后 ，海 外 流 动 性 好 转 ，外 资 回 流可 能 性 较 大 ，将 带 来 港 股 整 体 上 涨 的 机 会，前 期 外 资 流 出 较 大 的 行 业 反弹 可 能 性 较 高。 2023-07-25，7月中央政治局会议解读：提振A股市场，把握主线投资机会 2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本 2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化A股市场颠簸上行 ⚫港 股结 构 性 博 弈 ：结 合 宏 观 经 济 环 境 、 库 存 周 期 走 势 等 因 素 来 看 ，业绩 复 苏 确 定 性 较 高 的 行 业 ， 也 是资 金 流 入可 能 性 较 大 的 行 业 。 综 合 来看 ，上 涨 可 能 较 大 的 行 业 主 要 有资 讯 科 技 业 、医 疗 保 健 业 、非 必 需 性 消费 业；而 金 融 业 、地 产 建 筑 业 可 能 存 在 局 部 短 期 机 会；能 源 业 、原 材 料业 受 国 际 大 宗 商 品 价 格 波 动 影 响 较 大 ， 但中 上 游 行 业 主 动 补 库 趋 势 更加 明 显 后 ， 有 望 开 启 上 升 行 情。 2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视 2023-5-21，房地产行业专题：周期未变，市场竞争格局在动 2023-5-16，可持续高质量发展专题：谁主沉浮？专注制胜—兼顾选股策略 ⚫风 险 提 示 ：美 联 储 降 息 时 点 及 幅 度 不 确 定 风 险，全 球 经 济 下 行 风 险，国 内 政 策 力 度 及 效 果 不及 预 期风 险，国 际 地 缘 政 治 风 险，市 场 情 绪 波 动风 险 。 目录 （一）上市公司基本情况.................................................................................................................................................3（二）投资者基本情况.....................................................................................................................................................5 1.恒生指数历次下跌复盘......................................................................................................................................................62. 2021年至今行情 ..................................................................................................................................................................8 （二）横向：2023年港股与全球权益资产表现比较..................................................................................................10 1.全球股市与港股比较........................................................................................................................................................102. AH股溢价..........................................................................................................................................................................12 三、2024年港股影响因素分解..............................................................................................................................................13 1.美国...................................................................................................................................................................................132.香港...................................................................................................................................................................................163.大陆...................................................................................................................................................................................17 （二）基本面-盈利增速.................................................................................................................................................19 1.港股整体业绩表现............................................................................................................................................................192.港股各行业业绩表现........................................................................................................................................................22 1.地缘政治风险对投资者情绪的影响................................................................................................................................442.估值水平与ERP风险溢价..............................................................................................................................................453.港股各行业估值情况........................................................................................................................................................47 五、风险提示........................................................