业绩符合预期，门店稳步扩张

主要观点： 报告日期：2023-12-05 2023年11月24日公司发布FY2024中期业绩，2023年4月1日至2023年9月30日，公司实现营业收入7.18亿港元（+7.5%），净利润1.66亿港元（+10.4%），经调整净利润1.66亿港元（+27.1%）；每股收益0.13港元（+9.1%）。 ⚫点评： ✓业绩符合预期，港股医美龙头盈利能力强劲 公司FY2024H1业绩稳健增长，符合我们预期。净利润实现10.4%同比增速，达1.66亿港元，剔除FY2023H1期间的一次性政府保就业计划相关补贴后，经调整净利润同比增长27.1%，在疫情后彰显强劲的盈利能力，业绩增长未来可期。公司上半财年每股派付股息0.14港元，派息比率达108%，连续九年派息比率超100%，彰显公司与股东共享发展成果的经营理念。 ✓医疗健康&医疗美容多点开花，客户平均消费健康增长 分板块看，FY2024H1公司医疗美容服务贡献了80.7%的销售合同额，在去年同期的76.7%基础上增长4.0pct，核心业务不断做强。从客户平均消费看，报告期内公司客户人均支出提升至27500港元，同比实现+16.1%的大幅增长，其中医疗美容客户平均消费为27,188港元（+10.6%）；销售合同额占比不及二成的非医疗美容业务，客户平均消费亦增长至15,554港元（+14.0%），主要受益于2023年初香港与大陆疫情缓和带来强劲的消费增长势头，以及公司较高的客户忠诚度。 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com ✓把握香港市场机遇，“社区店”模式扩张成效显著 公司深耕香港市场，积极顺应疫情后本地客户消费习惯转变趋势，于2023年6月在荃湾开设首间商场社区店，受到消费者热烈欢迎，最初20个营业日销售合同收入超过400万港元，预约名额迅速爆满。根据公司对外公布计划，公司将于FY2024内在香港增设10间“医疗+美容”服务中心，满足求美者对高质量服务的需求。考虑到医美消费者对社区美容店的热烈反应及公司在香港本土较高的品牌认可度，看好未来香港地区社区店模式为公司业务贡献长期增量。 1.【华安医药】完美医疗（1830.HK）首次覆盖：大湾区医美健康龙头，一站式服务驱动增长2022-06-02 ✓外延增长驱动发展，资金充足护航版图扩张 公司宣布与Goku SPA的重磅合作项目，双方计划合资建立子公司，持股比例为51：49，预期于未来三年在香港及中国大陆新设约60家店铺，期间目标实现超12亿港币的收益贡献。Goku SPA是日本有15年历史的知名“深度睡眠”头部深层按摩店，深受当地消费者喜爱，其日本官网上的预订已排期至6个月后。第一家香港门店将于春节前后开业。鉴于香港及内地拥有庞大的目标人群及公司出色的经营管理 能力，我们认为该项合作可进一步完善公司全周期服务体系，有助于提升客户粘性和交叉销售，有望成为公司业务增长新引擎。 ✓投资建议：维持“买入”评级 公司是大湾区最大的一站式“医疗健康+医疗美容”服务提供商之一，发展战略清晰，通过“医美+医疗”的双核心业务发展模式发掘业务增长潜力，升级服务网络，奠定大湾区医美健康行业龙头地位。我们看好公司在医美市场的竞争力与海外扩张的经营实力，预计FY2024-2026分别实现营业收入16.75/20.06/23.87亿港元，同比增长21%/20%/19%；实现归母净利润4.03/4.94/6.06亿港元，同比增长28%/23%/23%，维持“增持”评级。 ✓风险提示 收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单量不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 联系人：陈珈蔚，研究助理，主要负责医疗服务行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。