拟以14亿元收购飞源化工51%股权，筑牢三代制冷剂巨头地位

巨化股份收购飞源化工项目总结

交易概览

• 交易背景：巨化股份计划以现金出资方式收购淄博飞源化工部分老股东持有的5,469.6万股权（占总股权的30.15%），并单方面增加飞源化工注册资本7,721.8万，合计取得飞源化工51%股权。
• 交易金额：总交易金额为13.94亿元，包括收购股权金额5.78亿元和单方面增资金额8.16亿元。

飞源化工概况

• 主营业务：专注于基本化工原料、氟化工原料及后续产品的研发、生产和销售，拥有完整的氟化工和环氧树脂产业链。
• 产品线：包括制冷剂（R32、R125、R134a等）、精细化学品（三氟乙酸、硫酰氯等）以及氟化氢、硫酸、环氧氯丙烷、环氧树脂等其他产品。
• 市场地位：三代制冷剂产能位居全国前列，市场占有率约为7%-8%，在国内三代制冷剂市场份额中占据重要位置。

投资国信化工观点

• 市场趋势：预计随着行业集中度提升，三代制冷剂行业竞争格局趋于缓和。
• 盈利能力：考虑到交易不确定性，暂不调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为10.12亿、18.64亿、25.68亿，摊薄EPS分别为0.37、0.69、0.95元，对应PE为42.0、22.8、16.6倍，维持“买入”评级。

评论要点

• 协同效应：飞源化工与巨化股份产业链协同互补性强，有助于巨化股份进一步充实核心产业氟化工业务，提升竞争力。
• 市场潜力：随着下游市场需求的增长和配额管理政策的落实，三代制冷剂行业有望迎来景气反转。
• 风险提示：涉及交易审批风险、战略投资者限制、经营整合风险等，需关注交易进展和潜在挑战。

结论

巨化股份通过此次收购，有望进一步巩固其在氟化工领域的领导地位，提升在三代制冷剂市场的份额，并引领行业周期性景气反转，投资前景乐观。