11月新能源、出口表现持续亮眼

事件：长城汽车公布2023年11月销量。2023年11月长城汽车实现汽车销量12.3万辆，同比+40.3%，环比-6.4%。2023年前11月实现汽车销量111.8万辆，同比+12.9%。分品牌看，（1）11月哈弗品牌销量7.5万辆，同比+39.1%，环比-4.7%，其中哈弗猛龙销量达6,025辆，环比+19%；2023年前11月哈弗品牌实现销量65.0万辆，同比+13.5%；（2）11月WEY品牌销量0.3万辆，同比+35.8%，环比+27.0%；2023年前11月实现销量3.8万辆，同比+8.8%；（3）11月长城皮卡销量1.6万辆，同比+18.1%，环比-6.0%；2023年前11月实现销量18.6万辆，同比+7.8%；（4）11月欧拉品牌销量1.0万辆，同比+47.9%，环比-7.4%；2023年前11月实现销量9.8万辆，同比+1.5%；（5）11月坦克品牌销量1.9万辆，同比+70.1%，环比-16.0%，其中坦克400 Hi4-T销量4,052辆，环比+31%；2023年前11月坦克品牌实现销量14.5万辆，同比+28.7%。 公司新能源及智能化进程加速，产品矩阵拓宽。11月新能源汽车销量3.1万辆，同比+142.9%，环比+2.3%；2023年前11月新能源汽车销量23.2万辆，同比+92.3%。公司新能源及智能化进程加速：坦克700 Hi4-T首发限定版在广州车展完成首秀并开启预售，首批限量70台，预售价70万，55秒全部售罄；基于Hi4-T越野超级混动架构打造的山海炮PHEV也于广州车展亮相。此外，搭载毫末城市NOH功能的长城汽车魏牌蓝山预计在2024年第一季度正式量产上市。 海外销量表现持续亮眼，公司加速推进出口布局。11月海外销售3.5万辆，同比+76.7%，环比+0.4%。2023年前11月海外销售汽车28.3万辆，同比+84.8%。 公司加速推进出口布局：欧洲方面，11月22日，魏牌拿铁PHEV（WEY03）正式在欧洲上市，售价为4.799~5.699万欧元；目前魏牌已成功进入德国市场，未来品牌影响力将扩展至意大利、西班牙、葡萄牙、荷兰、比利时、卢森堡、奥地利和瑞士等八个欧洲市场。东盟方面，11月29日，长城汽车面向泰国正式发布欧拉闪电猫（ORA07），标志着长城汽车在泰国“3年9款新车”使命的达成。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为87.19、125.62、169.77亿元，对应PE为25、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。 财务报表分析和预测