贸易篇（下）：了解天然气产业链全貌（三）

•安婧•anjing@cmschina.com.cn•执业资格号Z0014623 2023年12月5日 全球LNG进出口概况01LNG液化能力与利用率02欧洲与中国LNG进口04LNG气化能力与利用率03总结与展望05 01全球LNG进出口概况 2016年后LNG发展较快 在过去十年中，LNG贸易量平均年增速约为4.7%，2022年增幅为5.2%，贸易量达到5430亿立方米。 2016-2019年，LNG增速较快，因澳大利亚、美国和俄罗斯有LNG液化产能集中投产，同时需求端因亚洲尤其是中国的能源转型政策导致需求激增。 1.全球LNG进出口概况 进口主要集中在亚洲，出口主要来自澳、卡、美 LNG出口集中在澳大利亚、卡塔尔和美国，三者总和占据市场61%。 ➢LNG进口，分地区看，亚洲占64%占据绝对主导地位，其次欧洲占31%；分国别看，日本和中国不相上下位居第一，韩国位居第二，其次是法国、西班牙和英国三个欧洲国家。 02LNG液化能力与利用率 未来液化能力将加速增长，美国提供最大增量 2.2 LNG液化能力与利用率 液化产能不足可促使气价飙升 下表为IGU统计，截至2023年4月底的全球各个国家液化产能，共计6504亿立方米。其中，美国、澳大利亚、卡塔尔三个国家的产能共占全球52%。 2022年全球液化厂平均利用率达到89%，高于2021年的80%，而天价LNG之下，开工率仍未开满主要是因为意外停工（美国Freeport、澳大利亚Prelude、尼日利亚NLNG），其次是因为部分国家上游气田产量有限，因此2022年液化利用率实际上已经满负荷运行，开无可开，最终触发欧洲抢购和恐慌情绪，使得气价飙升。 03LNG再气化能力与利用率 3.1 LNG再气化能力 全球LNG再气化产能持续增长，中国、欧洲提供最大增量，未来增产将降速 LNG进口能力取决于该国家LNG接收站的总接收能力，而我们通常用再气化能力来衡量接收站的接收能力。 ➢接收站具有三方面功能：接收、再气化和调峰（即储存），接收的LNG中大部分经过减压再气化后进入管道对气态天然气进行补充，剩余小部分LNG通过槽车运送至工厂或加气站。 ➢根据彭博统计，2022年全球再气化能力达到10.21亿吨/年，即13882亿立方米。预计2023年增加0.77亿吨/年，即1042亿立方米，同比增幅7.5%；2024年预计新增再气化能力0.31亿吨/年，即430亿立方米。未来增量也将主要来自中国与欧洲。 ➢而根据IGU今年四月最新整理，预计今年同比新增的再气化能力达到2055亿立方米（同比增幅15%），比彭博统计的增量多出近一倍，主要由于2022年俄乌冲突后欧洲新增较多浮式接收站，建设周期仅需10个月即可投产；以及亚洲一些项目从去年推迟至今年投产，因2022年气价过高。IGU预计2024年全球再气化产能将新增50亿立方米，与彭博数据基本一致。 ➢根据彭博统计，再气化投产将从2024年开始逐步放缓，从过去十年的平均增速6%，明年降至3%，2027年几乎没有新增。我们猜测背后的原因可能是：产能过剩、能源转型、近两年高LNG价格抑制资本开支。 3.2 LNG再气化能力与利用率 产能过剩与现货高价将抑制再气化行业发展 ➢根据IGU统计，截至2022年底，全球再气化产能12850亿立方米，即9.45亿吨（与彭博统计基本一致）。与液化产能4.78亿吨相比，再气化产能要多出一倍，因此全球的再气化能力比液化能力要充裕的多，这或许也是再气化产能未来增产降速的原因之一。 ➢由于中国刚建成和即将新增的再气化装置较多，且中国未来将转向更低价的俄罗斯管道气，预计之后中国再气化装置的利用率可能将保持在40-50%的低位，难以再回到2020-2021年的顶峰80-90%的利用率，意味着中国再气化产能将趋于过剩，这也是未来中国再气化产能增速下降的重要原因。 ➢2022年法国、意大利、比利时、葡萄牙的再气化利用率均较高，因俄管道气停供后，欧洲部分国家不计成本地采购LNG以满足国内需求。而亚洲国家的再气化利用率较低，2022年日本利用率同比下降1个百分点，中国下滑20个百分点，因2022年LNG现货的极端高价抑制了采购需求，近两年的高价也可能影响再气化的新增投资。 04欧洲与中国LNG进口 4.1欧洲LNG进口 美国跃居成为欧洲LNG第一大进口来源地 ➢从欧洲近十年的LNG进口量来看，出现过两次显著增长，第一次在2019年，由于LNG严重过剩，价格跌至历史低位，比管道气更具经济性，因此欧洲大量进口LNG，同比增幅68%。第二次在2022年，俄乌冲突导致俄管道气中断后，欧洲被迫选择大量进口高价LNG，同比增幅58%。 ➢从进口来源地看，俄乌冲突前，欧洲主要进口卡塔尔的LNG，占LNG总进口的26%，美国位居第二，占22%。而俄乌冲突后，由于卡塔尔液化厂满负荷生产且无新增产能，且卡塔尔与中国签订的长协LNG启动，因此2022年欧洲只能大量增加美国LNG的进口，相比2020年，欧洲增加了约3倍的美国LNG，也可以看出美国LNG供给弹性是所有出口国中最大的。 ➢2022年，美国LNG占欧洲LNG总进口的42%，且伴随美国液化能力的扩张和页岩气的增产，未来美国对欧洲天然气市场的影响力将愈发深远。 4.1欧洲LNG进口 主要进口国是法、西、英，而德国将是未来欧洲再气化增长的主力 ➢欧洲LNG进口主要取决于法、西、英，这三个国家合计占欧洲LNG总进口的52%，因此这三个国家的LNG需求情况也最需要关注。 ➢从冲突前后进口量的变化来看，2022年只有土耳其的LNG进口增量最小，因俄-土管道气仍在正常运行，而其余几乎所有欧洲国家均大幅增加了LNG进口量，法国增量最大，其次是英国、西班牙和荷兰，这或许反映了两个特点，俄管道气对几乎所有欧洲国家均有辐射，且对法、西、英和荷的影响较大。 ➢根据上篇专题，我们看到俄管道大多数直达德国，德严重依赖于俄管道气，之前未曾布局再气化装置，因此德国在2022年只能通过燃煤来补充，且德国在2022年也首次新建了一座浮式接收站。根据2023-2024的全球再气化新增装置的梳理，我们看到德国十分迫切的需要再气化装置，近两年将新增177亿立方米再气化装置，是欧洲的增长主力军。 4.2中国LNG进口 中国进口主要来自澳与卡，未来或增加对俄LNG的进口 ➢2016-2018年“煤改气”积极推进时，LNG进口增幅可达36-44%；“煤改气”力度趋弱后，2019-2021年LNG进口增幅降至10-17%。 ➢2022年因天价LNG抑制需求，导致我国罕见出现LNG进口量的同比下滑，降幅15%。➢中国LNG进口主要来自于澳和卡，两国共占我国LNG总进口的58%。➢美国虽然是全球最大LNG出口国之一，但是我国对美国的进口却极少，这可能主要出于政治考量。➢在俄乌冲突后，全球LNG供应极度紧张，澳为了保证本土用气，限制LNG的出口，因此澳份额下降；得益于中海油、中石化与卡塔尔新签的LNG长协均在2022年初开始执行，因此卡塔尔份额增长。➢因俄管道气和LNG均受到西方制裁，价格或低于市场均价，若明年俄新增液化产能179亿立方米如期投产，中国或增加俄LNG的进口。 05总结与展望 5.总结与展望 全球LNG进出口概况 ➢2016年后LNG发展较快，进口主要集中在亚洲，出口主要来自澳大利亚、卡塔尔、美国。 LNG液化能力与利用率 ➢2022年全球液化能力达到4.69亿吨/年，即6383亿立方米。预计2023年增加0.32亿吨/年，2024年预计新增0.41亿吨/年。➢根据彭博预计，未来液化产能投产将加速，尤其2026-2027年，产能增速将达到20%左右，而过去十年的产能增速只有5%-13%。➢2022年液化产能满负荷运行，使LNG价格飙升。 LNG再气化能力与利用率 ➢全球LNG再气化产能持续增长，中国、欧洲提供最大增量。➢根据彭博预计，再气化投产将从2024年开始逐步放缓，从过去十年的平均增速6%，明年降至3%，2027年几乎没有新增，这主要是因为再气化产能趋于过剩且近两年的高价抑制新增投资，尤其是中国即将转向俄管道气。 欧洲LNG进口 ➢俄乌冲突前，欧洲第一大进口来源是卡塔尔，而冲突发生后，美国跃居第一，由于美国新增液化能力多且上游页岩气持续增产，因此只有美国LNG能满足欧洲的巨大缺口，中短期内，欧洲对美国LNG的依赖将加深。 ➢主要进口国是法、西、英，而德国之前未布局再气化装置，2022年首次建成了一座浮式接收站，未来欧洲再气化的增量也将主要来自德国。 中国LNG进口 ➢中国进口主要来自澳与卡，未来或增加对俄LNG的进口。 总结： 从当下液化和再气化产能的差异可以看到，未来若LNG供不应求，贸易瓶颈将主要存在于液化端，而气化能力相对充裕，个别欧洲国家除外。欧洲LNG市场中，供应重点关注美国，而需求重点在于法、西、英，未来增量关注德。中国LNG市场中，供应重点在于澳与卡，未来供应增量关注俄。 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货资深原油分析师，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼