贸易篇（上）：了解天然气产业链全貌（二）

•安婧•anjing@cmschina.com.cn•执业资格号Z0014623 天然气运输方式分类01 天然气贸易概况02 管道气贸易03 总结与展望04 01天然气运输方式分类 1.天然气运输方式分类 ➢天然气根据运输方式的不同被分为管道气和液化天然气（LNG），而管道的铺设以及液化天然气进出口终端也就成为了制约天然气对外输出和对内输入的重要因素。 ➢主要区别： 1)管道适合相邻国家或城市之间的短距离运输；LNG适合远洋长距离运输。2)管道铺设成本高，铺设周期长（一般为5-7年），且运输路线固定，但铺设成功之后运输成本低，输气量大，常规管道技术要求不高；LNG终端设施建设成本相对较低，建设周期相对较短（一般3-6年），产品输出调整能力强；4）管道气通常采用签长协的方式，价格比较稳定；而LNG气源价格受市场供求关系影响，通常波动较大。 02天然气贸易概况 2.天然气贸易概况 世界天然气贸易增量主要来自LNG，LNG已超越管道气成为最主要的运输形式 ➢2012年至2022年，世界天然气贸易量由7850亿立方米增加到9685亿立方米，年均增长率2%。➢2020年之前，天然气贸易以管道方式为主，但是由于管道建设周期漫长，无法满足日益增长的需求，2020年后，LNG成为最主要的运输形式。➢LNG贸易从2012年的3249亿立方米增长到2022年的5424亿立方米，年均增长率为5%➢而管道气近十年来几乎未曾增长，一直保持在4600-5000亿立方米左右，排除疫情和俄乌冲突影响，年均增速在0-1%左右。 2.天然气贸易概况 ➢通过各地区的贸易量可知，天然气的供需研究中，供应重点关注美、俄、中东，需求重点关注中国、欧洲。 03管道气贸易 3.1管道气贸易概况 ➢俄罗斯-欧洲 ➢加拿大-美国 ➢年输送量854亿立方米，占2022世界管道气输送 量的12%，占2022年 欧 洲管 道气 进口 总量 的23%，占2021年欧 洲 管道 气进 口总 量的45%，占2021欧 洲总进口的49%。 ➢年 输 送 量821亿 立 方 米，占2022年世界管道 气 输 送 总 量的11%。 9➢年输气量为147亿立方米，占2022世 界 管 道气输送量的2%，占中国管道气进口量的25%，预计西伯利亚力量二号建成后年输气能力将达到880亿立方米。 ➢年 输 送 量398亿 立 方 米，占2022世界管道气输送量的5%，占中国管道气进口量的68% 数据来源：Global energy monitor，招商期货 3.2欧洲管道气贸易 过去欧洲进口以管道气为主，俄乌冲突后，LNG成为其最主要的进口方式 ➢2012-2021年之间，欧洲管道气占其天然气总进口的65%-80%，而2022年俄乌冲突导致俄管道气断崖式减少，当年管道气进口仅占总进口的47%，LNG成为最主要的进口方式。 ➢由于俄与西方的相互制裁以及北溪管道在爆炸事故后仍未维修，以上问题中短期内难以解决，因此欧洲进口管道气的占比将继续下降，未来LNG的占比将进一步提升。 3.2.1欧洲管道气贸易（东部进口） 欧洲进口俄罗斯管道气大幅下降 ➢2021年欧洲进口俄罗斯管道气1667亿立方米，占欧洲总消费量的30%，而俄乌冲突后，2022年进口自俄罗斯的管道气年输送量同比减半，降至854亿立方米。 ➢根据彭博统计的三大俄-欧管道输送量，当前仅有兄弟联盟管线保留少量运量（约3800万立方米/日），仅为2020年同期输送量的10%，可见俄乌冲突对俄-欧管道气贸易影响之大。 3.2.1欧洲管道气贸易（东部进口） 除南欧管线外，其余几乎全部停运 东部进口主要来源为俄罗斯与阿塞拜疆。 ➢东北部管线： “亚马尔”管线在俄乌冲突后停运，”兄弟-联盟(Brotherhood-Soyouz/Ukraine transit)“在冲突后部分停运，目前，俄至斯洛伐克部分保持运营。“北溪(Nord Stream)”1号管线由于2022年9月爆炸事故后停运，2号管线在爆炸前已建成但未启用，两条管线均未公布修复计划。 ➢东南部管线：“蓝溪(Blue stream)”、“土耳其流(Turk Stream)”管线，“跨安纳托利亚(TANAP)”管线目前处于正常运行状态。 3.2.2欧洲管道气贸易（挪威与荷兰输出） 为弥补俄气损失，欧洲加大对挪威管道气的进口 ➢2022年，欧洲输入管道气共3785亿立方米，其中外部进口主要来自俄罗斯、阿尔及利亚和阿塞拜疆，而内部主要来自挪威和荷兰。 ➢去年，欧洲输入挪威管道气共1170亿立方米，超越俄罗斯成为最主要的管道气来源地。 ➢挪威至欧洲管道运力为1310亿立方米，意味着管道利用率接近90%，因此欧洲被迫不计成本地采购LNG作为补充。 3.2.3欧洲管道气贸易（南部进口） 南部进口主要来自阿尔及利亚，冲突后占比提升 ➢俄乌冲突后，欧洲进口的俄管道气骤降，而来自北非国家——阿尔及利亚的管道气进口占比提升，从2020年占比5%提升至2022年占比8%。 ➢由于阿尔及利亚与摩洛哥外交关系破裂，2021年底Maghreb-Europe管道停运，此后阿尔及利亚只能通过Medgaz管道向西班牙输气。 3.3中国管道气进口 近十年，中国进口增量主要来自LNG ➢十年前，中国进口方式中，管道和LNG各占一半，但由于管道建设周期漫长，无法满足日益增长的进口需求，尤其在2018年“煤改气”开始后，LNG进口量陡增，2022年中国天然气进口共1516亿立方米，其中LNG占总进口的60%，管道气占40%。 3.3中国管道气进口 中短期内，中国管道气来源仍将以土库曼斯坦为主，未来俄有望超越土，管道气也可能超越LNG ➢管道气进口中，经由中亚管道输入中国的天然气占68%，经由“西伯利亚力量”管道，从俄罗斯输入中国的天然气占25%，中缅管道仅占7%。 ➢“西伯利亚力量”管道于2022年底达成全线贯通，预计新增输气量130亿立方米/年，预计到2025年该管道输送量可达到380亿立方米，同时“西伯利亚力量2号”管道预计于2030年完全投产，届时中俄输气总量最高可达880亿立方米，输送能力或超越中亚管道。 ➢值得注意的是，即将扩建的“西伯利亚力量”1-2号管道均源自俄西伯利亚气田，这与停运的俄-欧管道的源头一致，这对我国采购俄管道气时的价格谈判有利，低价且价格稳定的俄管道气或成为未来我国进口的首选，且中俄管线一旦全部建成，我国管道进口运力将达到1550-1850亿立方米，管道气可能重新超越LNG成为我国主要的进口方式。 土管道气通常在冬季供应紧张，增加俄管道的建设是十分必要的。 ➢目前，我国管道气进口仍主要依赖于土库曼斯坦，但是土国天然气出口具有一定的季节性，四季度出口通常下降，因本土用量无法满足。且2018年初和2019年初均出现土国意外断供的情况，因此增加俄管道气作为补充是十分必要的，可以减少对单一国家的进口依赖。 04总结与展望 4.总结与展望 天然气贸易概况 ➢2012年至2022年，世界天然气贸易量由7850亿立方米增加到9685亿立方米，年均增长率2%。➢2020年之前，天然气贸易以管道方式为主，但是由于管道建设周期漫长，无法满足日益增长的需求，2020年后，LNG成为最主要的运输形式。➢通过各地区的贸易量可知，天然气的供需研究中，供应重点关注美、俄、中东，需求重点关注中国、欧洲。 欧洲管道气贸易 ➢过去欧洲进口以管道气为主，俄乌冲突后，LNG已成为其最主要的进口方式。由于俄与西方的相互制裁以及北溪管道在爆炸事故后仍未维修，以上问题中短期内难以解决，因此欧洲进口管道气的占比将继续下降，未来LNG的占比将进一步提升。 ➢欧洲的东部进口管道气主要来源为俄罗斯与阿塞拜疆。目前运输至南欧（土耳其）的4条管道均在正常运行，其余管道几乎全部停运，三大俄-欧管道输送量仅为2020年同期的10%。➢为弥补俄管道气的损失，欧洲增加挪威管道气的进口，但是2022年挪威管道利用率接近90%，因此欧洲被迫不计成本地采购LNG作为补充。➢未来欧洲将持续加大挪威、阿塞拜疆、阿尔及利亚的管道气进口。 中国管道气贸易 ➢近十年，中国进口增量主要来自LNG，且从绝对量来说，我国天然气进口也是以LNG形式为主，管道气为辅。➢中短期内，中国管道气来源仍将以土库曼斯坦为主，中长期看，俄有望超越土，管道气也可能超越LNG成为主要进口方式。➢但是土管道气通常在冬季供应紧张，因此增加俄管道的建设是十分必要的。 总体来看，俄乌冲突之后的制裁和管道爆炸事故使得LNG在全球天然气贸易中的占比将加速提升。为弥补俄管道气的损失，欧洲管道气进口未来重点要看挪威，但是挪威管道运力有限，短期内难以新建管道，因此若未来欧洲再次出现缺气的情况，我们需要首先评估挪威管道是否已经满负荷运行，当挪威以及其他国家（荷兰、阿塞拜疆、阿尔及利亚）管道全部达到运力上限之后，LNG进口将是唯一解决方案，届时欧洲LNG价格或将大涨。 目前中国天然气进口也是以LNG为主，但是由于俄-欧管道停运，俄气无处可去，未来我国采购俄气更具经济性，且中俄管线的扩建将为此铺平道路，中长期看，我国将增加俄管道气的进口，LNG或将退居次要地位。 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货资深原油分析师，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼