有色金属11月行业动态报告：美联储加息周期或已终结，降息预期渐起利好有色金属价格

2023年12月4日 有色金属 --11月行业动态报告 核心观点： 分析师 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：s0130522040004 国 内经 济复苏 节奏反 复， 有色金 属行 业需求 边际走弱。下 游 逐 步进入 开 工 淡季，11月国 内 制造 业PMI指 数 继 续下 行 至49.4%，连 续 两 个 月处于 收 缩 区间 内 。下 游 开工 率 的下 滑 也使 有 色金 属 下游 消费 边 际 减弱。 2023-12-04 投资建议：美 国10月新 增 非农 就业 人 口超 预 期下 降 至15万 ，较 预 期少增3万 ；美 国10月失 业 率回 升 至3.9%，创 下2022年1月 以 来 年新 高 。而美 国10月CPI与 核 心CPI增 速 均低 于 市场 预 期。美 国10月 通 胀 数据 与 就业 数 据 的超预 期下 降 ，使 市 场预 计 美联 储 在年 内 进一 步加 息 的 概率 下 降，CME期货 价 格显 示 市场 预 计美 联储12月不 再 加息 的 概率 高 达98.8%。 而美 联 储 官员 对 于假 如 通胀 持 续稳 步 下降 美 联储 将 最早于2024年春 季决 定下 调 基 准利 率 的鸽 派 言论 ，更是 使 市场 开 始预 期 明年 美联 储 的 降息 。我们认 为 从 美联 储 本轮 加 息周 期 已经 结 束，市 场开 始 展望 明年 的 降 息节 奏 ，这将 引 导 美债 利 率与 美 元指 数 的下 行，催 化 金价 的 上涨 ，建 议 关 注山 东 黄金（600547）、中 金黄 金（600489）、银 泰 黄金（000975）、赤峰 黄 金（600988）、湖 南 黄 金（002155）。 在苹 果 于iPhone15Pro采 用了 钛 合金 材 料 后， 小 米 、三 星 等 旗舰 手 机也 采 用钛 合 金中 框 ，荣 耀Magic Vs2手机 则 采 用钛 合 金铰链 。钛合 金 材料 所拥 有 的轻 质、高 强度 、优 异 的抗 疲 劳性 与耐 腐蚀 ，使 其取 代 不 锈钢 与 钛合 金 在手 机 等3C消费 电 子产 品 中的 渗透 率 快 速提 升 。在苹 果 的 带动 下 ，预 计 将有 更 多其 他 品牌 的 旗舰 手 机将 采用 钛 合 金材 料 。钛合 金 材 料在 手 机消 费 电子 领 域应 用 中打 开 从“0” 至 “1” 广 阔 市场 空 间，将 为 钛 合金 总 体的 需 求带 来 可观 增 量，叠 加明 年 下游 军工 需 求 的复 苏 ，预计 钛 合 金消 费 将出 现 明显 增 长。建 议关 注 手机 钛 合金 中框 产 业 链上 的 材料企 业 天 工国 际 （0826）、 宝 钛股 份 （600456）、 银 邦股 份（300337）。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风险提示：1）有色 金 属价 格 大幅 下 跌的 风 险 ；2）国 内经 济 复 苏不 及 预期的 风 险；3）美联 储 加息 超 预期 的 风险 ；4）全 球地 缘 政治 对 抗 超预 期 的风险 。5）有 色金 属 下游 需 求不 及 预期 的 风险 。 目录 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料.....................................................................................................3（二）进入下游消费淡季，有色金属行业需求边际走弱.........................................................................................................3（三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑.........................................................................................6（四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点.....................................................................................7（五）有色金属子行业景气震荡下行.........................................................................................................................................10（六）有色金属行业财务数据.....................................................................................................................................................11 二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点......................................................................................14 （一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大....................................................................................................................14（二）海外与新金属将成为新未来增长看点............................................................................................................................15（三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先........................................................................................................................16 （一）有色金属行业发展所面临的问题.....................................................................................................................................17（二）色金属行业发展建议.........................................................................................................................................................18 （一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势...............................................................................................19（二）有色金属行业估值处于历史底部附近............................................................................................................................20 六、风险提示......................................................................................................................................................................23 一、经济走强仍需时日，有色金属行业景气震荡下行 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 有 色 金 属 是 指 铁 、 铬 、 锰 三 种 金 属 以 外 的 所 有 金 属 。 由 于 所 拥 有 的 特 殊 物 理 、 化 学 属 性 ， 有 色 金属 被 开 采 并 加 工 为 各 种 原 材 料 ， 使 用 在 各 类 生 产 活 动 中 最 终 形 成 终 端 消 费 品 。 因 此 ， 有 色 金 属 是 国 民经 济 发 展 的 重 要 材 料 ， 航 空 航 天 、 汽 车 、 机 械 制 造 、 电 力 、 通 讯 、 建 筑 、 家 电 几 乎 所 有 的 制 造 性 行 业都 以 有 色 金 属 为 生 产 基 础 。 它 不 仅 是 世 界 上 重 要 的 关 键 性 战 略 物 资 ， 也 是 人 类 生 活 中 不 可 缺 少 的 生 产消 费 资 料 。 有 色 金 属 行 业 处 于 整 个 制 造 业 产 业 链 的 最 上 游 ， 从 有 色 金 属 矿 石 资 源 端 的 采 选 开 始 ， 到 中游 冶 炼 端 的 加 工 形 成 标 准 化 的 金 属 品 ， 再 到 有 色 金 属 深 加 工 制 作 成 合 金 零 部 件 ， 最 终 被用 于 制 造 业 下游 最 终 端 的 消 费 中 。 由 于 有 色 金 属 处 于 产 业 链 上 游 资 源 端 ， 众 多 与 国 民 经 济 中 的 重 要 行 业 （ 房 地 产 、建 筑 、 汽 车 、 家 电 、 电 力 设 备 等 ） 是 其 下 游 ， 这 使 有 色 金 属 行 业 的 运 行 与 整 个 国 民 经 济 息 息 相 关 ， 呈现 出 极 强 的 周 期 性 。此 外 ，有 色 金 属 与 石 油 一 样 属 于 大 宗 商 品 ，在 国 际 上 被 广 泛 贸 易 用 并 以 美 元 定 价 ，这 又 赋 予 了 有 色 金 属 商 品 属 性 与 金 融 属 性 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）进入下游消费淡季，有色金属行业需求边际走弱 有 色 金 属 产 品 最 终 被 用 于 房 地 产 、 建 筑 、 汽 车 、 机 械 、 家 电 、 电 力 设 备 等 行 业 中 进 行 消 费 ， 有 色金 属 行 业 的 需 求 由 这 些 行 业 的 景 气 度 所 决 定 。 而 这 些 行 业 基 本 是 我 国 经 济 的 支 柱 形 产 业 ， 因 此 从 宏 观上 来 看 有 色 金 属 的 需 求 ，甚 至 有 色 金 属 价 格 以 及 有 色 金 属 行 业 景 气 度 受 整 个 经 济 周 期 波 动 的 巨 大 影 响 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 下 游 逐 渐 进 入 开 工 淡 季，11月 国 内 制 造 业PMI指 数继 续下 行 至49.4%， 连 续 两 个 月回 落 至 收 缩 区间。 国 内 经 济 复 苏 动 能 的 放 缓 ， 使有 色 金 属 下 游 消 费 边 际 减 弱，有 色 金 属 行 业 景 气 度亦有 所 下 滑。而美 国10月 通 胀增 速放 缓 低 于 预 期 ，以 及 就 业数 据 回 落 超 预 期 ，使市 场 对 于 美 联 储 年 内 继 续 加 息 的 预 期下 降 ， 并在 美 联 储 官 员 的 “ 鸽 派 ” 言 论 下进 一 步 开 始 预 期明 年