一周集萃沪镍：供应结构性短缺，镍价或测试前高压力

一周集萃 沪镍 2016年08月 广州期货研究所 徐闹 2016-08-07 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 供应结构性短缺，镍价或测试前高压力 一、市场回顾 本周镍价冲高回落，整体维持多头格局，市场焦点集中在美指走势及苏里高地区镍矿审查事件上。受累美国二季度GDP不及预期，美联储年内加息概率下降，市场期待7月就业数据有所佐证，但ADP、非农数据相继好转，加息仍有希望，提振美指企稳回升，而镍价也由提振转为偏空承压。苏里高地区是菲律宾镍矿主要产区，审查前有镍矿代理暗示通过概率很大，但周四一家矿企被关停，出乎市场意料，杜特尔特强硬态度增加了审查不确定性，镍矿供应紧缺或被再度炒作。考虑到国内环保督查影响镍铁供应，镍铁价格普遍看涨，使得镍价下方支撑增强，短期或再度上行考验前高压力。 图一：LmeS_镍3日K线图 资料来源：文华财经 图二：沪镍指数日K线图 资料来源：文华财经 3 表一：市场数据概览 指标 2016.7.29 2016.8.5 变化 期货市场价格 近月合约 84280 80150 -4130 主力合约 80330 82970 2640 LmeS_镍3 10635 10710 75 现货市场价格 金川镍出厂价 81000 80800 -200 上海金属网1#镍 80600 80250 -350 菲律宾镍矿（Ni1.5-1.6） 250 250 0 中高镍铁 （含镍6-8%） 805 825 20 基 差 LME0-3升贴水 -42.75 -39.2 3.55 近月基差 -3680 100 3780 主力基差 270 -2720 -2990 仓 单 SHFE仓单 106571 108058 1487 LME注册仓单 262188 258108 -4080 库 存 港口镍矿 1372 1444 72 企业镍铁库存 1.403 1.403 0 SHFE镍库存 107013 109043 2030 LME镍库存 373074 369492 -3582 无锡+佛山不锈钢 300250 300250 0 注：镍铁单位：元/镍点；LME价格及升贴水：美元/吨；库存与仓单：吨 数据来源：SMM/Wind 图三：WBMS全球供需平衡 数据来源：Wind 4 二、产业供求分析 1. 主产区审查严格，镍矿供应紧缺预期升温 本周，镍矿价格相对分化，低镍矿持稳，中高镍矿略涨。具体看，中高镍矿报价纷乱，因货权问题，外加到港资源多为钢厂长协货，实际可出货资源稀少，价格相对稳定，而低镍矿因下游镍铁厂开工率下降，价格难以支撑。本周末，镍矿港口库存1444万吨，较上周增加72万吨，海运费小幅增长，或因菲律宾镍矿企业为规避审查影响，加大协议货发货速度。 菲律宾镍矿主产区天气稳定，但苏里高6家镍矿企开始审查，牵动市场情绪。根据MGB数据，这6家镍矿企2015年发运量总计1831万干吨，占到全国总量的56.68%，其中90-92%出口到中国，重要性毋庸置疑。周四，环境部意外宣布暂停Claver Minerals矿山运营，另外五家仍待观察，考虑到菲矿业占GDP比重不到1%，政府决心不容忽视。 受累需求下滑，预计短期镍矿价格维持稳定，但菲矿整顿仍有炒作空间。 图五：港口镍矿库存 资料来源：Wind/广州期货 图四：菲律宾镍矿现货价格 资料来源：Wind/广州期货 图六：CDFI:苏丽高-日照 资料来源：Wind/广州期货 图七：国内镍矿表观需求量 资料来源：Wind/广州期货 5 2. 中央环保督查严格，镍铁厂停产增加 本周镍铁资源维持紧张局面，价格普遍上涨。其中，低镍铁询盘增加，但在产工厂完成订单为主，基本不报价，市场看涨心态较强；太钢、张浦等钢厂对高镍铁采购价830-840元/镍（到厂含税），较上一轮上调10元/镍，多数在产工厂不报价，心理价位860元/镍。 7月中旬以来，中央环保督查组先后进入内蒙、江苏等高镍铁主产区，使得高镍铁厂开工率大幅下降，而山东地区低镍铁企业也陷入整顿治理期，整体镍铁产量下滑明显。据统计，7月镍铁产量51.03万吨，环比下降9.6%，含镍量3.033万吨，环比下降13.04%。考虑到环保督查20号左右撤离，预计8月份镍铁产量仍然处于低位，镍铁价格或尝试上涨。 图十三：国内镍铁产量及开工率 资料来源：Wind/广州期货 图十四：国内镍铁进口量 资料来源：Wind/广州期货 图十二：镍铁现货价格 资料来源：Wind/广州期货 图十五：主要镍铁企业库存 资料来源：Wind/广州期货 6 3. 镍板采购较前期活跃，但高库存凸显长期压力 本周，SMM 1#电解镍均价81110元/吨，较上周上涨1210元/吨，金川镍较无锡1609合约贴水200-350元/吨，俄镍贴水550-650元/吨。现货高贴水时，贸易商收货积极，部分仍看涨后市，俄镍则因货源较紧，与金川价差小，但需求偏弱，成交多以金川为主，下游则逢低采购，整体成交一般。金川出厂价调价5次至80800元/吨，较上周下降200元/吨。 受人民币汇率回落影响，内外盘比价向均衡靠拢，但进口窗口仍然关闭，限制俄镍流入，提振贸易商低价收货情绪。两市库存看，总体维持48万吨左右高位运行，仍是阻碍镍价上行的重要因素。上周，LME基金经理净多持仓61850手，较前一周增加1%，但增速呈现下滑趋势，反映市场情绪有所谨慎。 据统计，必和必拓、south32、淡水河谷、金川集团、诺里尔斯克镍业、英美资源、中国镍生铁等全球主要镍生产商2016年上半年镍产量合计68.64万吨，相比去年同期下滑1.75%，产能缩减仍不及预期，镍市供求改善仍难言乐观。 图八：内外盘比价 资料来源：Wind/广州期货 图九：全球电解镍显性库存 资料来源：Wind/广州期货 图十：上海现货及LME0-3升贴水 资料来源：Wind/广州期货 图十一：LME基金净多头寸 资料来源：Wind/广州期货 7 4. 钢厂检修缓解库存压力，钢价偏强整理 本周不锈钢市场价格普遍小幅上涨，但势头并不强劲，主因钢厂检修停产增加，缓解了市场库存压力，但需求仍相对疲软，成交有限。目前，钢厂指导价不断上涨，部分钢厂已封盘，青山订货量已截止至9月，市场看涨情绪浓厚，考虑到成本提升、三季度补货旺季临近等因素，钢价或易涨难跌，上方空间仍需关注采购力度。 图十六：钢镍比价 资料来源：Wind/广州期货 图十七：不锈钢市场库存（无锡+佛山） 资料来源：Wind/广州期货 图十八：主流不锈钢厂产量 资料来源：Wind/广州期货 图十九：商品房销售情况 资料来源：Wind/广州期货 8 三、行情展望 在中央环保督查压力下，国内镍铁产量下降，外加菲矿整顿再掀波澜，镍市结构性短缺行情或得以持续。考虑到油价低位企稳，而美联储联邦利率期货隐含加息概率仍偏低，美指向上回调空间受限，短期镍价或继续上行，考验前高压力。关注7月国内CPI、PPI数据。 图二十：沪镍主力走势 资料来源：文华财经/广州期货 9 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址:广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。