海外消费2023年12月策略研究报告：房地产触底或是提振消费最重要环节，美联储加息周期或已结束

2023年12月01日 分析师 房地产触底或是提振消费最重要环节，美联储加息周期或已结束 艾德金融研究部刘宗武（HKSFCCENo.:BSJ488）Tel：+8613760421136E-mail:liuzongwu@eddid.com.hk 通缩压力或将于明年春节前结束，房地产财富效应减退，科技制造业转型渐起色：1-10月，全国商品房销售面积，同比下降7.8%，年内降幅持续扩大；商品房销售额下降4.9%，连续四个月负增长且降幅扩大。70个大中城市一手房价格指数10月同比-0.6%，连续保持相同降幅；二手价格指数10月同比-3.4%，降幅持续扩大，向上修复的趋势并未形成。10月，居民存贷增速之差为9.5%，与上月持平，疤痕效应减缓速度较慢，整体信心不足。但从另一个角度看，在房地产衰退的背景下，今年完成5%左右的GDP增长目标已是板上钉钉，说明科技制造业转型逐渐起色，国民经济恢复向好的格局不变。 社零连续三个月超预期，市场预计11月增速加速至12.6%：中国10月份社零同比增长7.6%（超市场预期的7.3%），比上月加快2.1个百分点；环比增长0.07%。商务部表示，四季度将加快推动促进汽车、家居、电子产品消费等政策措施的落地见效；从“双十一”情况来看，后续消费仍有望反弹。 港股大消费行业11月回顾：国内经济底部修复，美国十年期国债收益率11月由高点的5.02%降至4.37%，流动性改善，可以明显的看到11月在恒生12大行业中上涨的行业有8个，相比10月多了7个。但由于中秋国庆假期消费高潮过后，回归常态，11月可选/必选消费表现落后分别录得2.75%、4.15%的跌幅。 房地产触底或是提振消费最重要环节，美联储加息周期或已结束：房地产是我国财富最大的蓄水池，承载着我国居民60%左右的财富，从7月中央政治局会议到11月中央金融工作会议定调房地产发展新方向；再到各部委召开的各种支持房地产和民营经济的会议，政策风向已经出现了非常明确的变化。国家统计局11月30日发布消费者信心指数87.9，相比9月略微上升0.7个点。整体而言居民对未来的预期偏弱，但也应看到在收入预期及信心方面存在边际的改善。在国内经济底部修复、人民币汇率升值、美联储加息周期基本结束等多重因素影响之下，我们对有出海战略布局打开天花板并已初显成效的公司予以重点关注，运用精选业绩优异、估值合理、预期良好、趋势向上的龙头公司的综合选股策略，12月大消费行业重点推荐泡泡玛特（9992.HK）、新东方（9901.HK、EDU.US）、瑞幸咖啡（LKNCY.US）、网易（9999.HK、NTES.US）。 目录 通缩压力或将于明年春节前结束，房地产财富效应减退，科技制造业转型渐起色..................................................3社零连续三个月超预期，市场预计11月增速加速至12.6%...............................................................................................6房地产触底或是提振消费最重要环节，美联储加息周期或已结束，外围流动性持续改善.................................10大消费行业主要公司估值表...........................................................................................................................................................13风险提示：...........................................................................................................................................................................................14分析员声明...........................................................................................................................................................................................14 图表目录 图1：10月CPI同比-0.2%，低于预期-0.1%，依然游走于通缩边缘.................................................................3图2：因食品价格下降较大，10月CPI环比-0.1%....................................................................................................3图3：CPI同比涨幅构成分解（能源项经由计算获得）...........................................................................................4图4：因原油有色等走高，PPI连续三个月同比降幅收窄后受阻........................................................................4图5：10月城镇失业率5.0%，外来农业人口失业率4.6%......................................................................................4图6：全国商品房累计销售面积、累计销售额同比皆呈下降趋势.......................................................................4图7：70个大中城市一二手房价格指数（同比）呈下降趋势...............................................................................5图8：三季度居民预期购房意愿下降...............................................................................................................................5图9：10月新增中长期贷款下降、短期转负值，金九银十成色不足.................................................................5图10：存贷增速差值继续收窄，边际改善，但疤痕效应仍存..............................................................................5图11：社会消费品零售总额10月增速同比7.6%，超市场预期的7.3%...........................................................6图12：商品零售增长加快，大型餐饮增速快于总体餐饮.......................................................................................6图13：体育及娱乐用品同比增速25.7%，为近两年来最高水平..........................................................................7图14：汽车销售同比增速11.4%，相比上月2.8%增速显著提升.........................................................................7图15：家庭用品及音像器材同比增速9.6%，由上月-2.3%转正..........................................................................7图16：文化办公用品同比增速7.7%，扭转近两年的下降趋势............................................................................7图17：在地产低迷环境下，家具类同比增长1.7%，边际改善............................................................................8图18：金银珠宝类增长10.4%，加快2.7个百分点；.............................................................................................8图19：恒生12大行业指数月涨跌幅（%）(2023/11/1-2023/11/30)................................................................8图20：主要细分消费板块月涨跌幅（%）(2023/11/1-2023/11/30)..................................................................9图21：中国消费者收入预期10月微升0.2，就业预期微降0.5......................................................................10图22：中国消费者信心指数10月87.9，相比9月上升0.7.............................................................................10图23：美国十年期国债收益率从高位5.02%快速下降至4.37%.........................................................................11图24：市场预期美联储加息周期结束（截至12月1日12：30）...................................................................11图25：标普500波动率指数12.9，远低于过去一年均值17.6.........................................................................11图26：人民币汇率进入升值通道...................................................................................................................................11图27：12月份重点推荐个股估值表.............................................................................................................................12 表1：港股可选消费月度涨幅前十个股(2023/11/1-20