钢材铁矿月报：关注宏观交易持续时间

关注宏观交易持续时间 2023年11月 ·研究员-游洋, CFA·联系电话：13426249707·youyang@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0019846 2023年11月30日 观点综述01 02近期事件/价格回顾 03钢材基本面数据回顾 04铁矿基本面数据回顾 观点综述 结论与策略推荐 长期（6-12个月）:全球钢材中期供需前景中性。外需方面发展中国家（一带一路国家、印度等）需求稳定增长，发达国家耐用品周期底部持续时间较长，内需方面经济复苏确定性高，但路径、节奏存在不确定性。供应端海内外冶炼产能充裕，且前期存在的结构性紧缺基本解决。整体钢材供需中性偏宽松。铁矿方面，目前铁水产量较高，铁矿需求持续超预期，但全球粗钢消费增长存在不确定性的大环境下铁矿消费亦存在高位回落风险。总体而言，铁矿供需仍然偏强。 短期（1个月）：钢材基本面相对疲软，库存绝对水平略偏高，长材、板材去库速度慢于往年。供应端目前产能较为充足，且十月月内钢材利润回升后产量后续或稳中有升。整体供需中性略偏弱，矛盾仍不显著。铁矿方面，钢厂利润边际恢复后，预计铁矿需求难以大幅下降，叠加12月国产矿产量季节性下行、钢厂补库等因素，预计12月铁矿需求环比改善概率较大。供应端矿山发运旺季，预计港存将持续上升，垒库速度大概率慢于往年，库存水平依然极低。但同时由于11月宏观利多颁布较多，钢矿估值修复较为充分，各品种01合约贴水同比较薄、1/5价差位于低位，乐观情绪交易较为充分，叠加历史最高频率针对铁矿开展监管，限制整体黑色上方想象空间。综合而言，微观产业层面矛盾积累中，宏观利多交易较为充分。预计整体12月价格趋势或仍将在宏观牵引下震荡为主，需警惕乐观情绪退潮带来的阶段性回落风险。 交易策略： 单边：建议观望为主，震荡思路对待逻辑：微观矛盾有限。预计宏观继续主导节奏 套利：建议观望为主，择机介入炉料1/5正套头寸逻辑：钢厂冬季补库 风险点：1，微观需求2，产业政策3，全球货币政策及其解读 02 近期事件/价格回顾 美联储如期停止加息，投资者博弈加息时间提前；欧美国家制造业活动水平维持低位；领先指标显示我国后期出口或仍将承压 数据来源：Bloomberg, CME, WIND，招商期货 宏观、地产政策与铁矿监管政策形成两股力量 数据来源：WIND，招商期货 热卷贴水情况与螺纹类似 数据来源：WIND，招商期货 铁矿现货坚挺，贴水水平高于钢材 数据来源：WIND，招商期货 钢材月差处于历史偏低水平，远期乐观预期交易较为充分 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 02 钢材基本面数据回顾 地产数据维持疲弱，但黑色市场已“脱敏” 数据来源：WIND，招商期货 基建固定资产投资维持一定同比增幅，地方政府净融资边际显著改善 近期华东成交出库比(现货情绪)环比略有回落，降至历史同期低点 焊管行业维持一定利润，下游需求情况稳定 汽车行业用钢维持同比增长，但边际压力仍存 数据来源：WIND，招商期货 汽车行业利润(用CPI-PPI模拟）边际小幅恶化，后续产量下降符合产业规律 通用设备制造业营收维持历史同期较高水平，但利润水平环比显著下降 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹需求月内小幅改善，去库速度慢于往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 热卷库存维持去库但去库速度偏慢。带钢库存维持高位 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总去库速度慢于往年 长材、板材供应情况维持分化；长材维持近三年新低，板材维持近三年新高 数据来源：Mysteel，招商期货 钢厂利润11月内边际改善，目前钢厂盈亏平衡/微利 短流程钢厂利润显著改善，开工率边际回升 数据来源：WIND，Mysteel，招商期货 废钢价格（唐山重废)本月环比回落；废钢估值位低于历史长期均值 数据来源：富宝资讯，招商期货 03 铁矿基本面数据回顾 生铁产量维持历史同期较高水平，但目前利润水平下后续产量或以稳为主 铁矿疏港量相应维持较高水平，后续或跟随钢厂补库边际回升 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量稳居历年同期高位水平，但后续产量将季节性下降 铁矿港存维持低位，但垒库将持续，至年底或可垒至1.2亿吨；垒库速度预计仍为历史同期较低水平 钢厂库存仍位于历史同期较低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存中主流矿占比处于中等水平，澳巴库存占比较高，整体没有明显结构性矛盾 数据来源：Mysteel，招商期货 12月铁矿、热卷价格季节性偏强 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼