国君策略2023年12月金股组合-杠铃策略：红利防守，科技进取

策略研 2023.12.04 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 杠铃策略：红利防守，科技进取 ---国君策略2023年12月金股组合A本报告导读：指数窄幅震荡，小盘题材股交易风险加大，投资转向稳定股类资产，看好红利价值、资源品和新技术新产品驱动的科技产业机会。策摘要： 略12月金股组合：1、机械：精测电子/巨星科技/迪威尔；2、电子： 专力芯微/杰普特；3、计算机：保税科技；4、汽车：无锡振华；5、 题军工：中航沈飞；6、有色：金力永磁；7、石化：中国海油/海油工 程；8、煤炭：恒源煤电；9、公用事业：国电电力；10、非银：中信证券；11、医药：恒瑞医药/康方生物；12、交运：吉祥航空；13、食品饮料：劲仔食品；14、社服零售：华凯易佰/潮宏基。 预期上修需要新变量，窄幅震荡尚待决断。在过去两周中沪深300 逼近前低，国证2000小幅调整，北交所与AIGC亮眼。向后看：1）稳增长政策（万亿国债、地方债务置换、城中村改造）已经形成广泛预期，总量预期要进一步上修需要看到新的政策变量。2）经济活动进入季节性淡季，10月企业利润和补库意愿回落，11月制造业和非 证制造业PMI走低，表明传统行业催化减少。3）积极变化在于上周国 券新投资与保险资金托底入市，对市场而言有助于在现阶段降低波动。 研我们认为指数短期而言窄幅震荡。 究小盘题材鱼尾行情，重新布局红利价值。北交所行情降温后，我们报预计部分高风险偏好资金回流A股交易，以华为产业链与AI相关的告产业题材有望再度表现。但我们也应关注到，当前A股小盘股交易正在出现裂缝：1）在经历2023年传媒/计算机-通信-电子汽车机械的 交替交易后，股价和估值优势已下降，总体处于偏高水平。2）从成交看小盘大盘在近期加速偏离处于极端水平，沪深300个股成交占比已接近20%，是2019年以来最低；国证2000成交占比在35%附近，为2019年以来最高。A股小盘股价与估值交易优势的下降与成交的极致偏离表明持股结构正在向市场中风险偏好最高的投资者集中。我们认为在下一阶段政策预期难以上修、经济行业总体淡季下，小盘股行情处于鱼尾阶段，提前布局稳定类别的风格资产。 行业比较：风格切换红利与资源，科技投资看产业新变化。下一阶 段的行业比较，我们认为以华为产业链与AI相关的题材有望延续反弹，但小盘股战线总体收缩，逐步增加对稳定类股票的配置。具体而言，推荐：1）红利与资源：重新布局低估值、稳定现金流与高股息的板块：电力/高速公路/运营商/煤炭/石化。2）大众品：估值具有安全边际，受益于消费下沉与稳增长基建加码的大众品：食品/乳制品。3）科技成长：海外利率下降、产品出海加速、行业周期底部向上趋势清晰，推荐医药/电子。 风险提示：国内政策稳增长不及预期；全球地缘政治的不确定性。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 回归产业新变化 相关报告 2023.12.02 小米生态链：制胜于人车家全生态互联 2023.11.22 布局新产品和新技术周期 2023.11.12 关税减免预期，掘金细分赛道 2023.11.07 看好设备、材料与医药 2023.11.05 目录 1.国君策略2023年12月金股组合3 2.观点汇总3 2.1.策略观点：增加对稳定类股票的配置4 2.2.宏观观点：寻找新均衡4 2.3.行业及公司观点：5 2.3.1.机械：人形机器人产业持续催化，船舶行业有望长周期上行5 2.3.2.电子：AI端侧落地元年，先进半导体大有可为8 2.3.3.计算机：数据要素×概念有望成为跨年主线10 2.3.4.汽车：交易重心在自动驾驶、特斯拉和小米链11 2.3.5.军工：大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好12 2.3.6.有色：成长涅槃，材料为�13 2.3.7.石化：与不确定性共存15 2.3.8.煤炭：供给环比回落，火电增速加快17 2.3.9.公用事业：质变已至，强者恒强18 2.3.10.非银：把握改革新目标，聚焦行业新格局19 2.3.11.医药：量变到质变，创新开启新篇章21 2.3.12.交运：航空量价回升，对俄制裁趋严23 2.3.13.食品饮料：进入下半场，效率为�24 2.3.14.社服零售：平价出海大有可为，服务复苏预期分歧大26 1.国君策略2023年12月金股组合 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2023/12/1 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300567.SZ 精测电子 机械 23,278 1.32 1.84 2.33 63 45 36 增持 002444.SZ 巨星科技 机械 26,227 1.43 1.72 2.07 15 13 11 增持 688377.SH 迪威尔 机械 5,091 0.95 1.34 1.84 28 20 14 增持 688601.SH 力芯微 电子 7,260 1.50 2.01 2.69 36 27 20 增持 688025.SH 杰普特 电子 8,330 1.80 2.62 3.59 49 33 24 增持 600794.SH 保税科技 计算机 5,406 0.21 0.25 0.35 21 18 13 增持 605319.SH 无锡振华 汽车 5,468 0.89 1.26 1.66 25 17 13 增持 600760.SH 中航沈飞 军工 117,035 1.13 1.53 2.01 38 28 21 增持 300748.SZ 金力永磁 有色 23,859 0.61 0.79 1.01 32 24 19 增持 600938.SH 中国海油 石化 579,848 2.76 2.73 2.71 7.2 7.3 7.4 增持 600583.SH 海油工程 石化 28,252 0.36 0.42 - 18 15 - 增持 600971.SH 恒源煤电 煤炭 13,344 1.81 1.9 1.95 0.0 0.0 0.0 增持 600795.SH 国电电力 公用事业 70,986 0.39 0.51 0.59 0 0 0 增持 600030.SH 中信证券 非银 301,534 1.47 1.71 2.00 15 13 11 增持 600276.SH 恒瑞医药 医药 297,134 0.74 0.91 1.10 63 51 42 增持 9926.HK 康方生物 医药 40,791 1.91 -0.47 0.53 25 - 92 增持 603885.SH 吉祥航空 交运 29,003 0.46 1.19 - 28 11 - 增持 003000.SZ 劲仔食品 食品饮料 5,643 0.41 0.54 0.70 31 23 18 增持 300592.SZ 华凯易佰 社服零售 8,097 1.27 1.85 2.36 22 15 12 增持 002345.SZ 潮宏基 社服零售 5,802 0.44 0.54 0.66 15 12 10 增持 表1:国君策略2023年12月金股组合盈利预测表 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：港股公司盈利预测以人民币计价 表2:国君策略2023年12月金股（精选组合）盈利预测表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2023/12/1 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300567.SZ 精测电子 机械 23,278 1.32 1.84 2.33 63 45 36 增持 688601.SH 力芯微 电子 5,346 0.21 0.25 0.35 259 217 155 增持 688025.SH 杰普特 电子 8,331 1.80 2.62 3.59 49 33 24 增持 300748.SZ 金力永磁 有色 23,571 0.61 0.79 1.01 32 24 19 增持 600938.SH 中国海油 石化 580,589 2.76 2.73 2.71 7.2 7.3 7.4 增持 600276.SH 恒瑞医药 医药 297,134 0.74 0.91 1.10 63 51 42 增持 603885.SH 吉祥航空 交运 30,110 0.46 1.19 - 28 11 - 增持 003000.SZ 劲仔食品 食品饮料 5,643 0.410.540.70 31 23 18 增持 300592.SZ 华凯易佰 社服零售 8,097 1.27 1.85 2.36 22 15 12 增持 600795.SH 国电电力 公用事业 69,916 0.39 0.51 0.59 10 8 7 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.观点汇总 2.1.策略观点：增加对稳定类股票的配置 研究员：方奕、郭胤含、陈熙淼、苏徽 预期上修需要新变量，窄幅震荡尚待决断。在过去两周中沪深300逼近前低，国证2000小幅调整，北交所与AIGC亮眼。向后看：1）稳增长政策（万亿国债、地方债务置换、城中村改造）已经形成广泛预期，总 量预期要进一步上修需要看到新的政策变量。2）经济活动进入季节性淡季，10月企业利润和补库意愿回落，11月制造业和非制造业PMI走低，表明传统行业催化减少。3）积极变化在于上周国新投资与保险资金托底入市，对市场而言有助于在现阶段降低波动。我们认为指数短期而言窄幅震荡。 小盘题材鱼尾行情，重新布局红利价值。北交所行情降温后，我们预计部分高风险偏好资金回流A股交易，以华为产业链与AI相关的产业题 材有望再度表现。但我们也应关注到，当前A股小盘股交易正在出现裂缝：1）在经历2023年传媒/计算机-通信-电子汽车机械的交替交易后，股价和估值优势已下降，总体处于偏高水平。2）从成交看小盘大盘在近期加速偏离处于极端水平，沪深300个股成交占比已接近20%，是2019 年以来最低；国证2000成交占比在35%附近，为2019年以来最高。A 股小盘股价与估值交易优势的下降与成交的极致偏离表明持股结构正在向市场中风险偏好最高的投资者集中。我们认为在下一阶段政策预期难以上修、经济行业总体淡季下，小盘股行情处于鱼尾阶段，提前布局稳定类别的风格资产。 行业比较：风格切换红利与资源，科技投资看产业新变化。下一阶段的行业比较，我们认为以华为产业链与AI相关的题材有望延续反弹，但小盘股战线总体收缩，逐步增加对稳定类股票的配置。具体而言，推荐： 1）红利与资源：重新布局低估值、稳定现金流与高股息的板块：电力/高速公路/运营商/煤炭/石化。2）大众品：估值具有安全边际，受益于消费下沉与稳增长基建加码的大众品：食品/乳制品。3）科技成长：海外利率下降、产品出海加速、行业周期底部向上趋势清晰，推荐医药/电子。 风险提示：国内政策稳增长不及预期；全球地缘政治的不确定性。详见报告： 《增加对稳定类股票的配置》2023-12-3 2.2.宏观观点：寻找新均衡 研究员：董琦、汪浩等 2024年中国经济增长、通胀、利率都将来到寻找新均衡的尾部。预计全年经济增速4.8%，节奏前高后低，低通胀格局延续，PPI在二季度中转正，出口相对改善，消费与投资保持韧性。中美经济周期的错位面临结束，两国金融周期底部共振。 市场主要矛盾依然在于长期问题的加速暴露，除了中长期增长中枢之外人口与财政问题对市场的影响持续出现。一方面，当前中国人口年龄重心向40岁以上移动，这将导致权益资产风险溢价（ERP）提升，这将带动债券相对于权益的长期配置价值提升。此外，财政缺口问题将导致股权财政的重要性继续提升，对应央国企以及政府引导基金等投资方向将依然贴近政策利好。 2024年政策环境将迎来宽财政与宽货币组合。当前宽财政已经逐渐体现在中央加杠杆之中，未来货币政策将加大配合力度，特别是汇率压