锌周报：美元继续走弱，锌基本面平淡

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：潘保龙投资咨询号：Z0019697 目录 第一部分：核心观点 第二部：产业基本面供给端 第三部：产业基本面消费端 第四部：其他指标 核心观点 宏观：12月4日讯，中国央行行长潘功胜今日在人民日报刊发题为《加快现代中央银行制度建设构建中国特色现代金融体系》的文章指出，更加注重跨周期和逆周期调节，保持货币信贷总量和社会融资规模合理增长。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性，满足实体经济有效融资需求，促进经济稳定增长。积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。 基本面：上周五美国国债收益率继续大幅下行，有色有所反弹，锌价小幅回升。从长期来看，年内全球精炼锌仍会维持过剩，过剩程度海外超过国内，欧洲过剩程度大于美国。这种过剩更多是由需求回落所致，原料近三年增幅并不太大，欧洲冶炼实际也仍未大规模复产。展望后续，非美发达经济体需求延续疲弱，美国消费或面临降温，新兴经济体增速亦难维持高增，国内地产虽然仍未见底，但由于基建、汽车和家电增速的对冲，国内需求还是保持了一定的韧性。总的来看后续全球总需求即使在乐观情形下，也难觅大的增量预期，若供给端无大的变化，过剩仍将继续，直至更多的矿山因锌价下行减少原料供应。近几个月海外矿山多次传出减产，减产量级不算太大，但信号意义较强，即伦锌已进入成本区间，下方空间受限，不过从历史经验看，在锌价低位时减产，对行情的影响时间都很短，更多的效果是为下一次大的上行周期储备弹性，且美联储已至加息末期，市场可能转向衰退交易，以往历次加息末期有色的表现均较差。策略方面，锌价始终受到偏弱基本面的限制，长期走势预计将偏弱运行，重心逐步再下台阶。 产业基本面-供给端 2.1锌精矿产量 据ILZSG,2023年9月全球锌精矿产量为103万吨，同比减少1.41%。 产业基本面-供给端 2.2锌精矿进口量及加工费 国内1-10月累计进口锌精矿395.93万实物吨，同比增加21.32%。截止12月01日，根据SMM，进口矿加工费报90美元/吨，国产矿加工费报4450元/吨，国内炼厂检修结束，开启冬储，原料需求边际增加。 产业基本面-供给端 2.3冶炼厂利润估算 加工费及锌价下行，对炼厂利润造成一定的影响，进口矿利润尤其较差。 产业基本面-供给端 2.4精炼锌产量 据ILZSG，2023年9月，全球精炼锌产出118.36万吨，同比增加8.3%.2023年10月SMM中国精炼锌产量为60.46万吨，同比大幅增加17%,创历史新高，检修基本完结，预计11-12月产量亦会在高位。 产业基本面-供给端 2.5精炼锌进口利润与进口量 2023年1-10月，中国累计净进口精炼锌30.11万吨，同比大幅增加。近期进口利润转负，将影响年末精炼锌进口量。 产业基本面-消费端 3.1精炼锌初端消费 9月国内镀锌板产量为216万吨，同比增加10.77%。8-10月镀锌板出口情况较好 产业基本面-消费端 3.2精炼锌终端消费 2023年1-10月基建投资完成额累计同比增加8.27%，基建维持于高位。8月后专项债发行加快，为后续基建提供支撑。10月房地产仍未有企稳迹象，前端各指标仍在下行趋势中。 产业基本面-消费端 3.2精炼锌终端消费 2023年10月国内汽车产量289.13万辆，同比增加11.26%。高竣工增速及低基数之下，家电表现出不错的韧性。 其他指标 4.1库存 锌价下行后，下游逢低采购，国内库存下行，海外大规模交仓致使海外库存激增。 其他指标 4.2现货升贴水 截止12月01日，锌LME0-3升贴水报贴水4美元/吨，上海物贸锌现货升水25元/吨 其他指标 4.3交易所持仓 截止11月24日，LME锌投资基金净持仓为14829手多单。截止12月01日，SHFE锌多单前五会员共持有净空单12624手。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。Text 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号meyqhyjy