铜周报：矿端扰动现货偏紧，铜价突破上行

矿端扰动现货偏紧，铜价突破上行 正信期货铜周报20231204 研究员：张杰夫投资咨询号:Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点 ➢宏观层面：上周铜价高位区间偏强震荡后，周五价格突破走强，外盘8600，内盘69000，矿端扰动叠加现货偏紧，给予上行动能。宏观层面来看，市场在定价美国明年6月降息情形后尚不能进一步乐观，欧洲制造业水平继续处于深度收缩区间，美元表现出企稳迹象;国内方面，制造业回落，通胀指标回落，社融数据显示政府发债托底，人民币贷款新增不足，需求恢复阻力仍存，围绕地产市场的政策放松继续，但预期交易驱动减弱，或将抑制价格进一步反弹空间。 ➢产业基本面：产业端来看，长单TC谈判落地定于80美元，较去年下降8美元，但依然处于近几年高位，对冶炼利润影响有限，矿端扰动难持续。当前国内低库存高升水较为明显，不过高升水对下游消费产生抑制预计随着铜价重心上移也逐渐显著，现货库存小幅累升。海外方面深度贴水略有缓解，交仓库存增加放缓。 ➢策略：综合来看，长单tc，长单升水逐步落地，来自基本面的一些扰动预期会缓解，但当前围绕高升水下的12合约挤仓预期尚存，支撑价格偏强运行，同时宏观预期博弈与估值压力下价格反弹空间有限，重新测试69500-70000区间压力，当前波动率有上抬，逢高参与01合约70000卖CALL。 目录 1 宏观面 2 产业基本面 3 其它要素 4 行情展望 宏观面 ➢欧美制造业PMI处于收缩区间。欧元区11月制造业PMI初值录得43.8%，环比提升0.7个百分点，英国制造业PMI录得46.7%，环比上行1.9个百分点，美国ISM制造业PMI录得46.7%，环比下降2.3个百分点，欧美国家PMI数据仍处收缩区间，但欧元区收缩程度更深。 ➢11月中国制造业PMI录得49.4，低于预期值且较上月下滑0.1%。11月制造业和非制造业PMI双双弱于预期，制造业PMI连续两个月在荣枯线以下，需求压力增大。新出口订单进入强收缩区间，外需仍为主要下行压力，11月的PMI数据确认制造业因需求疲弱而复苏乏力，在低库存、低需求、低价格的背景下产成品价格上下皆难。 宏观面 ➢美国10月CPI录得3.2%，环比下降0.5%，核心CPI亦有所回落，能源价格回落背景下，美国通胀指标继续缓和，市场开始定价明年6月降息情形，美元指数出现回落，人民币升值明显，不过美联储在预期管理或仍站在鹰派一边，同时经济增速美强欧弱暂难改变，美元趋势性下滑预期较弱。 产业基本面 ◆铜精矿供给 ➢2022年12月全球铜矿产量198万吨，同比增长5.54%，1-12月累计铜矿产量2189万吨，同比增长3.53%。国际铜业研究小组(ICSG)在最新月度报告中称，2022年全球精炼铜市场供应短缺37.60万吨，之前一年供应短缺45.50万吨。➢2023年9月全球铜矿产量188.6万吨，同比增长1.78%，1-9月累计产量1641.7万吨，同比增加1.7%。国际铜业研究组织(ICSG)周一在最新的月度报告中称，全球9月精炼铜市场短缺5.5万吨，8月供应缺口为2.1万吨。ICSG表示，今年前九个月，全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，之前一年同期为供应短缺40.10万吨。 产业基本面 ◆铜精矿供给 ➢2022年累计进口2527.06万吨，累计同比增长8%，2022年铜精矿进口量续创新高。 ➢2023年10月中国铜精矿进口量增加，海关总署统计2023年10月中国铜矿砂及其精矿进口量231万吨，同比增长0.2%；1-10月我国铜矿砂及其精矿累计进口量2263.8万吨，同比增长9.2%。 产业基本面 ➢截至12月1日SMM进口铜精矿指数报78.97美元/吨，较上周TC下降2.39美元。12月1日，中国铜冶炼厂代表江铜、铜陵、中铜与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80.0美元每干吨/ 8.0美分每磅。2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨/8.8美分每磅。较年长单TC下滑8美元/吨，在近期矿端扰动频发背景下，冶炼需求仍较为旺盛，TC连续下滑。 产业基本面 ◆精炼铜产量 ➢10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%；且较预期的99.6万吨减少0.22万吨。1-10月累计产量为947.99万吨，同比增加96.74万吨，增幅为11.36%。 ➢进入11月，据SMM统计仅有2家冶炼厂有检修计划，但粗铜紧张的局面仍困扰着部分冶炼厂，再加上新点火的冶炼厂迟迟未有产量释放出来，导致11月总产量增量有限，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。 精炼铜产量累计值 产业基本面 ◆精炼铜进口量 ➢根据海关总署最新数据显示，2023年10月份国内未锻造铜及铜材进口量为50.01万吨，环比增加3.95%，同比增加23.7%；10月到港货源备受青睐，未锻造铜及铜材进口量同环比双双增长。电解铜方面，10月因国庆假期原因，下游客户有节前备货需求，同时市场货源偏紧，在进口窗口维持打开的状态下，LME亚洲仓库货源注销比例提升，使得10月国内进口量环比增长，维持高位。 ➢据海关总署数据显示，2023年10月进口精炼铜35.46万吨，同比增加33.86%，1-10月累计进口299.9万吨，同比下滑4.8%。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值 产业基本面 ◆废铜供给 ➢根据海关总署公布的数据，2023年10月进口废铜15.54万吨，同比增加37.72%，1-10月累计进口160万吨废铜，同比增长9%。 ➢总体来看，10月进口再生铜原料进口增加，国产废铜供给偏紧，叠加进口窗口打开，进口废铜供应增多。 产业基本面 ◆精废价差 精废价差（含税） ➢精废价差扩大，再生铜优势逐步恢复，持货商出货积极性亦提升。虽再生铜杆表示，来自于线缆厂的订单同比往常年出现缩减，但为完成手中持有订单，在再生铜供应环比有所增加的情况下，大多数再生铜杆厂依旧保持积极采购。 ➢综上所述，临沂金属城再生铜贸易商表示，本周盘面价格不断走高，许多再生铜持货商的出货积极性也得以提升，因而临沂金属城再生铜整体采购量将增加。而再生铜杆厂趁机采购，部分企业表示，本周可以维持连续生产，但并未能囤积太多原料。整体来看，预计本周再生铜采购量将出现增加，而再生铜杆厂维持刚需补货，预计再生铜吞吐量将再次回升。 产业基本面-消费端 ◆电线电缆 电网基本建设投资 ➢2022年1-12月电源累计投资7208亿元，同比增长22.8%，电网累计投资5012亿元，同比增长2%。电源投资超前发力，稳增长调控预期明显，电网投资额度不及预期。 ➢2023年10月电源累计投资总额6621亿元，同比增长43.7%，电网累计投资3731亿元，同比增长6.3%。 产业基本面-消费端 ◆空调 空调累计产量 ➢2022年空调累计产量为22220万台，同比增长1.8%，12月单月产量1770.5万台，同比下滑9.83%。➢2023年10月单月空调生产1373万台，同比下滑0.5%，1-10月空调累计产量20,738万台，同比增长12.4%。 产业基本面-消费端 ◆汽车 ➢10月，我国汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7%和4%，同比分别增长11.1%和6.9%；1-10月累计产销分别完成2224.2万辆和2197.5万辆，同比分别增长7.9%和4.6%，增速较前9个月分别扩大了0.5和0.3个百分点 ➢10月，新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，同比分别增长29.2%和33.5%，市场占有率达到33.5%。1-10月，新能源汽车产销分别完成735.2万辆和728万辆，同比分别增长33.9%和37.8%，市场占有率达到30.4%。 产业基本面-消费端 ◆房地产 ➢2022年1-12月房屋竣工面积累计值为8.62亿平方米，累计同比减少15%，新开工面积累计同比下滑39%。 ➢2023年1-10月竣工面积5.52亿平方米，同比增长19%，新开工面积同比下滑23.2%，地产数据延续弱势，不过新开工与竣工面积劈叉情况略有改善，新开工环比有所企稳，但地产资金压力仍存，销售端依然疲弱。 其他要素 ◆库存 ➢截至12月1日，三大交易所总库存21.92万吨，周度库存减少1.66万吨。LME铜库存减少4000吨至17.85万吨；上期所库存减少9729吨至2.61万吨，COMEX铜库存减少2690吨至1.88万吨。➢据SMM调研了解，截至12月1日国内保税区铜库存较11月24日减少0.04万吨至1.18万吨。其中上海保税库环比持平于0.94万吨 ；广东保税环比减少0.04万吨至0.24万吨。保税区库存继续流入国内，同时亚洲仓库转移缓慢，保税区库存维持低位。 其他要素 ◆CFTC非商业净持仓 ➢截至11月28日CFTC非商业多头净持仓-3,872手，周度减少329手。其中非商业多头持仓62,749手，周度环比减少2,073手，非商业空头持仓66,621手，周度环比减少1,744手。铜价高位偏强运行，多空双方均有减仓，但仍维持净空头状态。 其他要素 ◆升贴水 ➢截至12月1日LME铜现货贴水-71.98美元/吨，LME铜现货持续大幅贴水状态有所改善，LME铜库存持续累增放缓，注销仓单有所回升，主要是亚洲仓库库存开始减少。 ➢国内升水维持高位水平，现货市场可流通货源紧张，主流平水铜价格稳定于500元/吨附近，好铜价格差异较大。盘面价格居高，升水被迫走跌，下游采购意愿平平。多以长单或库存维持运转。据悉周内进口将陆续补充，市场现货供应紧张态势或有所缓解。若盘面持续高位运行，预计升水将继续下调。 其他要素 ◆基差 ➢截至2023年12月1日，铜1#上海有色均价与连三合约基差1530元/吨。 行情展望 ➢宏观层面：上周铜价高位区间偏强震荡后，周五价格突破走强，外盘8600，内盘69000，矿端扰动叠加现货偏紧，给予上行动能。宏观层面来看，市场在定价美国明年6月降息情形后尚不能进一步乐观，欧洲制造业水平继续处于深度收缩区间，美元表现出企稳迹象;国内方面，制造业回落，通胀指标回落，社融数据显示政府发债托底，人民币贷款新增不足，需求恢复阻力仍存，围绕地产市场的政策放松继续，但预期交易驱动减弱，或将抑制价格进一步反弹空间。 ➢产业基本面：产业端来看，长单TC谈判落地定于80美元，较去年下降8美元，但依然处于近几年高位，对冶炼利润影响有限，矿端扰动难持续。当前国内低库存高升水较为明显，不过高升水对下游消费产生抑制预计随着铜价重心上移也逐渐显著，现货库存小幅累升。海外方面深度贴水略有缓解，交仓库存增加放缓。 ➢策略：综合来看，长单tc，长单升水逐步落地，来自基本面的一些扰动预期会缓解，但当前围绕高升水下的12合约挤仓预期尚存，支撑价格偏强运行，同时宏观预期博弈与估值压力下价格反弹空间有限，重新测试69500-70000区间压力，当前波动率有上抬，逢高参与01合约70000卖CALL。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关，本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看