燃料油周报：供需面持续缺乏亮点，燃油市场观望为主

策略摘要 研究院能源组 本周欧佩克会议落地，虽然各国同意减产但市场担忧实际减产履行情况，周中国际油价冲高后大幅回落，对能源市场产生较大影响，在明年一季度原油过剩的情况下，其对于燃料油支撑有限，而燃料油自身供需面持续缺乏亮点，保持观望为主。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 随着欧佩克会议的落地，本周国际油价周中冲高后大幅回落，欧佩克+成员国们各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日。根据三大机构以及我们的平衡表推算，明年一季度的Call on OPEC在2770万桶/日左右，与当前的欧佩克产量（10月）接近，而本次会议最大的成果是沙特与俄罗斯自愿减产延长，其他国家是否能够履行自愿减产存疑，考虑到伊朗与委内瑞拉还在增产，会抵消其他国家减产，我们评估明年一季度的欧佩克产量可能维持在2800至2850万桶/日之间，如果伊拉克北部库尔德出口恢复可能再额外增加50万桶/日，因此明年一季度过剩幅度在30至130万桶/日，供仍偏宽松。从最新公布的CFTC持仓数据来看，截至11月28日一周内，WTI原油期货投机性净多头寸减少7,663手，至62,070手，显示当前市场做多意愿仍然不强，原油对燃料油支撑有限。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 从燃料油自身来看，基本面仍然没有明显驱动点，体现到盘面上为连续的宽幅震荡。国内方面，由于俄罗斯燃油的价格极具竞争力导致国内大幅进口俄罗斯燃油，且上半年国内炼厂利润较高，独立炼厂提前用完1620万吨配额，我国将2023年非国有企业燃料油进口配额提高300万吨达到1920万吨。数据显示，11月份我国约有15批总计155万吨燃料油运抵独立炼油厂，较10月份的69.5万吨增加了123%，而国内10月份燃料油出口量下降至139万吨的近两年以来最低水平，整体来看，国内需求具有一定韧性。国外方面，上周美国进口量大幅降至69000桶/天，其进口量的减少导致库存下降至去年2月份以来的最低点，其中USGC燃料油库存降至1,479.9万桶，较前一周减少91万桶，新加坡燃料油进口量环比激增62%至110万吨左右，但新加坡需求尚可，库存小幅降低。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明低硫方面，近期国内可能将低硫出口配额转移到清洁油品，LSFO出口配额可能降至1,320万吨，同比下降21.2%，据数据统计，至今年年底，中国石化低硫燃油出口配额估计约为60万吨，中国石油30万吨，中海油10万吨。在出口配额有限的情况下，中国本土炼油厂在10月份逐步将LSFO产量降至97.5万吨，创下2021年10月以来的最 低水平，就今年前10个月来综合来看，中国的LSFO产量下降8%至1,205万吨。沙特阿祖尔炼厂方面，市场预计本月10日装置恢复正常运营，仍然需要对其进展保持关注。整体上，低硫在基本面有一定支撑的背景下下跌弹性较高硫更小，但单边方向上仍不明确。 策略 单边观望 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................4图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................4图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................4图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................5图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................5图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................5图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................6图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................6图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................6图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................6图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................6图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................6图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................7图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨.....................................................................................................