油脂周报：库存压力显现 油脂重心下移

油脂 库存压力显现油脂重心下移 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 近期马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，但出口需求保持强劲继续支撑马棕价格，令市场预期11月底马棕库存可能出现下降。此外，印尼上调12月份上半月的棕榈油出口参考价也将有利于提升马棕出口竞争力。整体来看，马棕市场仍有支撑，但近期国内市场的交易逻辑面临切换。从市场对厄尔尼诺给远期棕榈油产量带来的减产预期和近期棕榈油进入季节性的减产周期，逐渐转换为近期持续增加的库存压力，市场在朝着更加有确定性的方向进行切换，令近期油脂市场下行压力增加。在终端需求未现明显增量之前，市场继续关注进口到港量增加给国内棕榈油库存带来的压力，短期棕榈油期价维持偏空观点。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 外盘关注在美豆压榨持续旺盛和美豆油需求环比下滑的影响下，美豆油库存能否迎来修复。国内随着油厂开工率大幅攀升，油厂豆油库存再度面临攀升风险。近期外盘美豆期价转弱，对国内豆油期价的联动影响随之转弱。随着国内豆油期价回归国内市场基本面，豆油期价重心明显下移。未来关注油厂开工节奏和下游备货需求。总体来看，随着豆油期价的交易逻辑面临切换，在外盘美豆期价滞涨回落的影响下，外盘支撑力度明显减弱。短期豆油期价重心继续下移。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 目前国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油到港数量继续增加的背景下，国内菜籽油消费显得格外重要，今年在国内消费整体降级的背景下，菜籽油消费受到的冲击较为明显，虽然局部地区出现三级菜油替代豆油的情况，但从体量来看十分有限，同时受到区域间饮食结构差异的影响，很难形成扩散效应。这也意味着需求难以化解供应增量。同时，菜籽油基本面最弱也意味着菜油在三大油脂中仍是表现最弱的品种，维持菜籽油期价弱势下行的判断。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格小幅下跌.....................................................................................................41.2棕榈油领跌油脂板块.................................................................................................................42美豆油库存9年最低马棕进入季节性减产周期.........................................................................62.1美豆油库存9年最低.................................................................................................................62.2马棕季节性减产印尼上调棕榈油出口参考价.....................................................................62.3欧盟油菜籽播种完成乌克兰油菜籽出口高于去年.............................................................72.4豆油库存再现累积棕榈油库存高位回落.............................................................................83结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本...............................................................................................................8图8棕榈油进口成本...............................................................................................................8图9菜籽油进口成本...............................................................................................................9图10国内豆油库存.................................................................................................................9图11国内棕榈油库存.............................................................................................................9图12国内菜籽油库存.............................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格小幅下跌 本 周 ，三 大 油 脂 现 货 价 格整 体 小 幅 下 跌， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格小 幅 下跌 至8370元/吨 ， 周 比下 跌60元。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价小 幅 下 跌 至7240元/吨 ， 周 比下 跌120元 。 进 口 菜 籽 产 菜 油 广 东 现 货 价8500元/吨 ， 周 比上涨100元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2棕榈油领跌油脂板块 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价整 体 转 弱，其 中 棕 榈油 跌 幅 超2%， 菜 油 基本 持 平。同 时，三 大 油脂 无 论 是 成 交量 还 是 持 仓 量均 出 现 明 显 萎缩，资 金 关注 度 明 显 下降 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存9年最低马棕进入季节性减产周期 2.1美豆油库存9年最低 美国全国油籽加工商协会发布月度压榨报告对大豆以及豆油期货利多，因为报告显示10月份大豆压榨量创出历史新高，比市场预期高出250万蒲；而10月底豆油库存降至近9年新低。周三报告显示10月份NOPA会员共压榨大豆1.89774亿蒲，比9月份的压榨量1.65456亿蒲增长14.7%，比去年10月的压榨量1.84464亿蒲增长2.9%，创下了历史最高月度压榨纪录，超过2021年12月创下的1.86438亿蒲的前纪录。报告发布前，分析师们平均预测值为1.87237亿蒲，预测区间从1.8亿至1.93235亿蒲，中位数为1.874亿蒲。NOPA报告还显示10月底的豆油库存为10.99亿磅，比9月底的库存11.08亿磅减少0.8%，比去年同期的15.28亿磅低了28.1%，创下2014年12月以来的最低库存。这也是豆油库存连续第六个月下滑。报告发布前，分析师们预计10月31日的豆油库存为11.88亿磅。预测区间从10.80亿至13.00亿磅，中位数为11.89亿磅。 10月下旬以来，美国生物柴油价格从4.12美元/加仑回落至3.62美元/加仑，美豆油价格从57.89美分/磅回落至54.2美分/磅，但由于甲醇价格从516美元/吨上涨至549美元/吨，最终导致美国生物柴油的理论加工亏损为-0.93美元/加仑。美国能源局公布的数据显示，8月份美国生物柴油中豆油的使用量结束6、7月份的增长回落至11.97亿磅，相比之下，动物脂肪和回收油的用量则出现