系统分析注 ： 世代 AI VC <unk> 势

新兴技术研究 PitchBook Data, Inc. 约翰·加伯特创始人、CEONizar Tarhuni机构研究和编辑副总裁保罗·康德拉新兴技术研究主管 生成型AIVC趋势 细分和类别分析 机构研究小组 PitchBook是一家晨星公司，为在私人市场开展业务的专业人士提供最全面、最准确和难以找到的数据。 布伦丹·伯克新兴技术高级分析师brendan.burke@pitchbook.com 关键要点 DataMatthew Nacionales数据分析师pbinstitutionalresearch@pitchbook.com •生成式人工智能不能免除风险投资衰退：在离群公司之外合作伙伴关系，VC投资的步伐仅与GenAI领导者在2021年筹集的总额相当，YTD投资了79亿美元的常规VC。 •按产品类型划分的GenAI初创公司交易流程正在形成杠铃：VC交易数量支持底层AI核心技术及其最终垂直应用程序，而不是跨音频，语言，图像和视频的通用中间件。 发布 设计：Megan Woodard •已完成的交易具有高收入倍数：后期中位数估值同比增长171.7%，至2.50亿美元，而早期估值也有所增长。 发表于2023年11月17日 在细分市场中，代码在并购概率方面脱颖而出：该细分市场中的公司拥有高质量的投资者，一致的筹款频率和不断提高的员工人数。 从IPO的可能性来看，人工智能核心和医疗保健领域的价值最高：这些领域的公司在规模、融资速度和高质量的投资者方面脱颖而出。 我们已经启动了种子前报告方法，以更准确，更全面地捕获从最初阶段的风险交易。展望未来，我们将在PitchBook的所有以风险为重点的报告中，将“天使”作为特定的风险阶段。 Overview 我们的2023年第三季度生成AI新兴空间市场地图可在PitchBook平台上向客户提供。 生成AI（GeAI）在产品细分领域创造了一类新的技术领导者，产生了前所未有的VC交易。科技巨头和初创企业之间数十亿美元的合作伙伴关系正在改变风险投资的格局，并为科技衰退期间持续的创业成果提供了希望。围绕GeAI的讨论表明，我们正处于下一个炒作周期，风投们渴望为该领域的任何公司建设提供资金。为了验证这一点，自2022年第三季度扩散模型出现以来，我们一直在跟踪该空间，不断将正在构建文本和图像生成模型的公司添加到我们的GeAI新兴空间市场地图中。该列表包括新进入者和现有的开发新技术的AI公司。我们相信这份榜单已经成为风投生态系统中最全面的榜单。因此，领先的公司已经利用它来绘制初创企业的地图。我们在2023年第一季度的GeerativeAI垂直快照中首次推出了这一市场地图，此后，我们的GeerativeAI新兴空间中的公司数量增加了一倍以上，达到1500多家。有了这个基础，我们可以深入了解投资者在新兴领域的初始倾向，这些倾向将塑造未来的投资机会。 生成式AI产品分类 医疗保健 音频 AI核心 代码 •音频搜索•音乐生成•合成语音•语音识别和转录 •应用程序开发•编码助理•数据分析•文档•Testing •生物技术•Healthtech •Data•部署•模型体系结构•业务流程 自然语言接口 视觉媒体 垂直应用 •聊天机器人和个人助理•客户支持•神经搜索•销售和市场营销•翻译•写作和编辑 •公司战略•电子商务•Edtech•Fintech•工业•信息安全•Legal•Proptech •2D图像•3D模型•内容套件•游戏•视频 截至10月15日，2023年共有232亿美元用于生成AI初创公司，已经比2022年的总额增加了250.2%。除了离群的企业合作伙伴关系之外，VC投资的速度仅与GeAI领导者在2021年筹集的资金总额相当，YTD投资了79亿美元的传统VC。我们排除了微软和亚马逊为OpeAI，Athropic和CovertioAI进行的交易，因为它们的交易价值过大，并且在多年的时间内致力于云计算资源以换取现金。这些承诺与传统的风险投资不同，而是来自企业资产负债表。 从这种角度来看，传统的风投投资者并没有超过他们先前的部署速度，尤其是在考虑企业投资者参与这些回合时。尽管该领域没有面临其他类别的下降，但GenAI也不能幸免于整体的风投衰退。 YTD筹款和按部门划分的交易计数 在GeAI初创产品类型中，杠铃正在形成，VC交易数量支持底层AI核心技术及其最终垂直应用程序，而不是跨音频，语言和视频的通用中间件。2022年，视觉媒体在交易数量上爆发，稳定扩散和中途图像生成的成功。2023年，领先的创新者Midtry不需要风投资金，交易数量也没有超过2022年的总量。人工智能核心交易今年已经爆发，在2021年和2022年勉强超过80笔交易之后，完成了100多笔交易。这在一定程度上归功于为协调大型语言模型（LLM）而成立的新初创公司的涌入，以及为基础模型培训实验室提供的一致的大型交易流。随着公司战略、edtech、fitech和法律等领域新用例的出现，垂直应用的增长最为明显。企业战略和金融科技领域的GeAI原生创业公司在2023年筹集了23轮融资，而在2022年只筹集了4轮融资，证明了财务规划中用例的新颖性。 滞后类别显示了在较小市场中结束回合的挑战。音频识别、音乐生成和视频的交易数量同比急剧下降。尽管这些空间中的模型有所改善，但它们并没有像文本合成和知识搜索那样引起人们的关注。在数据准备、神经搜索、销售和营销等大类别中，交易数量也没有快速增长，在这些领域，现有公司拥有强大且快速发展的产品。在我们分类的33个类别中，只有18个从2022年开始达到交易数量，这表明投资者在面对新的用例时正在行使自由裁量权。 考虑到基础模型培训实验室和数据库推动者（包括Databricks）的大型交易，AI核心推动了大部分资金。回顾过去的类别，我们看到VC资金并未突破超过历史总和的细分市场。 大多数细分市场都没有超过2021年承诺的资金水平，代码和垂直应用除外。GPT-4在代码预测任务上的破纪录性能导致VC对代码工具的投资扩大，同时在数据分析编码和自动化测试中创建了新的类别。编码助理VC资金同比增长457.4%，达到3.691亿美元。在垂直应用中，快速增长的应用包括edtech、fitech、legal和idstrial，所有这些都在增长一倍以上。 VC资金同比增长。在自然语言接口和医疗保健等增长较慢的领域，2021年的高额资金使一些公司能够在现有跑道上开发新的GenAI产品，从而降低了他们在2023年筹集进一步VC资金的需求或能力。这些总数表明，大公司将以AI核心和代码创建。 滞后类别表明，风投未平等地支持所有用例，并为新的初创公司留下了机会。我们跟踪了大型类别的同比下降，包括数据准备、客户支持、语音识别和转录、视频和多媒体内容套件。由于竞争对手的能力迅速提高和 公司已经解决了这些机会。我们认为投资者可能不会完全理解微调定制模型的数据需求和客户支持的市场规模，这两者都将鼓励未来更大的交易。 YTD估值 对于已经完成的交易，2023年估值迅速上升。后期估值中位数已加速171.7%至2.50亿美元，而早期估值也有所增长。种子前/种子估值不一定古怪，中位数估值为1460万美元，而早期估值最高的是在B轮轮中，对于由研究实验室的领先校友组成的预先成立的公司，包括GoogleResearch和OpeAI。后期估值中位数高归因于独角兽创造的盛行，有12家公司估值达到10亿美元，而我们仅跟踪了4轮下跌。高估值源于大规模交易，OpeAI和Athropic以外的优秀AI核心公司筹集了1.5亿至3亿美元，以追求积极的模型训练和推理路线图。这些估值并不直接基于收入，尽管已经呈现了100倍的年度经常性收入(ARR)倍数。 我们听说过的公司样本中的一个粗略的上限。在高端，应用程序被限制在50倍到75倍的ARR倍数。对于大多数应用程序公司来说，集群发生在15倍到25倍的ARR左右，根据TransLinkCapital的VC投资者KelvinMu的说法，他有超过50笔封闭交易的风险敞口。1我们与投资者的对话支持了这一指导方针。 1：“这是我在估值方面所看到的，”LinkedIn，由KelvinMu发布，2023年10月20日。 早期的公司已经能够根据人工智能内部人士的过度预期来提高估值，而后期的公司则经历了更温和的增长。我们数据集中的十大估值提升，不包括种子前/种子交易，来自所有细分市场，视觉媒体除外。最高估值来自合成语音初创公司EleveLabs，由AI重量级人物AdreeseHorowitz，NatFriedma和DaielGross领导。丹尼尔·格罗斯（DaielGross）和纳特·弗里德曼（NatFriedma）共同创建了AI赠款计划，同时还筹集了一项联合基金来支持AI初创公司。其他给予超额估值的专业投资者包括RadicalVetres，RedpoitVetres和ScaleVetreParters。我们相信，这些基金对人工智能的未来有着独特的视角，让他们有信心将高估值分配给早期公司，同时赢得与最有前途的初创公司的交易。获得这些高端估值的创始人因其在AI方面的经验而脱颖而出。 企业VC活动 企业风险资本(CVC)的参与推动了整体估值，企业投资者达成了承诺使用云的往返交易，以换取前期承诺。人工智能是初创公司可以推向市场的计算密集型工作负载，这使得对社区的支持成为云增长的首要任务。因此，涉及CVC的交易在2022年仅达到41.2%后，占交易价值的89.7%，显示出企业投资者在市场上的抑制。CVC仅参与了26.7%的交易，同比下降，重点关注可以贡献大量云支出的市场领导者。除音频YTD外，CVC已在所有领域投资了至少3.659亿美元，为传统的VC投资者留下了很少的绿地。的参与。这些投资者为传统的风险投资公司带来了挑战，无法在没有计算资源的情况下领导一轮融资并提供价值。 公司是最活跃的VC投资者之一。Alphabet，Microsoft和Nvidia都进行了至少10项种子后VC投资，按交易数量排名，与AdreeseHorowitz和SVAgel一起跻身顶级投资者之列。此计数包括每个公司的所有附属风险部门。其他领先的VC投资者已经定义了该领域的投资论文，并以AI内部人士为合作伙伴，包括红杉资本，科斯拉风险投资，马德罗纳风险投资集团和CoateMaagemet。SoloGP是早期投资的重要组成部分，包括NatFriedma和EladGil等。企业投资者的高度参与显示了他们对初创公司的承诺的深度，当风险投资公司正在努力筹集新的资金时。 YTD退出 VC退出已经证明了双峰的结果，其中一些有希望的初始牵引力可以赎回VC授予的估值，而其他没有牵引力的研究小组可能会经历低价值的收购。今年到目前为止，我们已经跟踪了三笔超过5.00亿美元的收购，其中Databrics承诺以13亿美元的标题价格收购开源AI领导者MosaicML。MosaicML压缩LLM的开源下载以及LLM推理加速的技术进步证明了这一收购是合理的。我们相信，基础设施创新将带来来自技术领导者的更多大型收购。 并非所有细分市场都取得了良好的成果，只有一个垂直应用产生了收购-合法。搜索和AI核心已经看到了最大的需求，技术挑战者收购了可以有效解析客户数据的生成AI初创公司。科技巨头仍然满足于与领先的初创公司建立合作伙伴关系，并在其云市场上托管较小的初创公司，尽管云超大规模公司和初创公司之间的来回往来可能会在有利的监管环境中鼓励收购要约。 出口预测 GeAI产生投资者回报的能力将取决于公司可以实现的规模以及其商业模式对公开市场的适用性。我们在2023年人工智能和机器学习概述中涵盖了AI类别的各个市场规模，这将是新AI初创公司的潜在市场的决定性因素。我们看到一些GeAI基础设施和垂直应用初创公司发现产品市场适合，但GeAI的推出仍处于起步阶段，整个企业的支出仍然遥遥无期。该领域VC资金的初步进展为我们提供了