公司点评：11月产销稳健 仰望+方程豹开启交付

——比亚迪（002594.SZ）公司点评 汽车/汽车整车 事件： 评级买入（维持） 12月1日，公司发布2023年11月产销快报，公司11月汽车销量301903辆，同比增长31%，环比持平，今年累计销量2683374辆，同比增长64.3%；11月动力电池及储能电池装机总量16.945GWh，同比增长54%，环比增长10.9%，今年累计装机总量133.162GWh，同比增长69.2%。 2023年12月2日 卢宇峰分析师SAC执业证书编号：S1660523110003luyufeng@shgsec.com 投资摘要： 纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。11月纯电乘用车销量170150辆，同比增长49.4%；混动乘用车销量131228辆，同比增长13.1%。纯电和混动车型齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海豹Dmi、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、豹5等新车陆续上市，公司持续处于新品向上周期，王朝/海洋网相继开启限时促销，全年销量有望超过300万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将比2022年有所提升。 高端化战略见成效。腾势、方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵，持续引领公司的高端化转型。11月腾势销量11843辆，月销稳定在万辆以上，腾势D9连续11个月稳居30万以上豪华MPV销量冠军，腾势N7将于12月启动高速NOA推送，智能化进程加快。仰望U8首月交付408辆，方程豹豹5首月交付626辆，多品牌战略全面落地，有望在明年带来可观增量及利润。10月31日，宋L开启预售，售价22-28万元，新车基于e平台3.0打造，搭载CTB电池车身一体化技术、智能电四驱、DiPilot智能驾驶辅助、云辇C系统等，将于12月上市。 海外销量创新高。11月公司海外销售新能源乘用车30629辆，连续两个月维持在销量3万以上，环比增长0.4%，全年累计销量20.7万辆。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年公司乘用车出口24万辆左右。 投资建议： 我们预测公 司2023-2025年营业收入 为5974/7880/9247亿 元，同比增长40.9%/31.9%/17.4%，归 母 净 利 润 为330/503/635亿 元 ，同 比 增 长98.7%/52.3%/26.2%，对应PE为17.4/11.4/9倍。考虑公司新能源汽车业务景气度高，垂直产业链优势明显，给予公司2024年20倍PE的估值，对应股价345.53元，维持“买入”评级。 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《比亚迪公司点评：10月销量首超30万辆全年300万辆可期》2023-11-02 2、《比亚迪季报点评：单车净利创新高出海和高端化实现突破》2023-11-013、《比亚迪公司点评：9月销量延续上升态势出口创新高》2023-10-10 风险提示： 新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 投资评级说明