食品饮料行业周报：零食巨头降价增效，行业龙头长期价值凸显

超配 ——食品饮料行业周报（2023/11/27-2023/12/3）[table_main] 陈宜权chenyq@longone.com.cn联系人陈涛cht@longone.com.cn 投资要点： ➢二级市场表现：上周食品饮料板块下跌1.76%，跑输沪深300指数0.20个百分点，在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周零食、软饮料板块分别上涨0.62%、0.39%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为惠发食品、盖世食品、有友食品、海欣食品、泉阳泉，分别上涨61.1%、17.7%、14.8%、14.1%、7.9%。跌幅前五为日辰股份、朱老六、舍得酒业、莲花健康、威龙股份，分别下跌9.4%、7.1%、6.5%、6.2%、4.3%。 ➢白酒：白酒行业进入消费相对淡季，关注量价及明年增长预期。目前头部酒企回款顺利，批价稳定，预计全年业绩目标达成确定性较强。同时2024年春节较晚，预计春节备货时间拉长，利好酒企库存消化。根据今日酒价，上周飞天茅台批价较稳定，截至12月3日，2023年茅台散飞批价2670元，周环比持平，月环比下降40元。五粮液批价维持稳定。目前市场对于五粮液提价预期较强，我们认为提价将利好公司量价表现，提升行业长期增长空间。临近年底，建议关注年底各酒企的经销商会议以及未来的规划。当前板块估值较低，板块处于磨底阶段，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。 ➢大众品：（1）零食：零食量贩行业发展仍处在红利期，且行业内卷加剧。上周良品铺子宣布将实施成立十七年以来首次最大规模降价，平均降价22%，最高降幅45%，主要集中在成本优化但不影响品质以及复购率高的300款零食上。这也是公司面对当前市场形势下做出的坚决果断的改革，体现出其敏锐的市场洞察力。近年来新型渠道的崛起对零食企业的成本控制和供应链效益提出了更高的要求，零食企业需要更加关注一是成本下行周期下的定价策略，二是产品的差异化创新以及渠道建设。零食行业内卷加剧，量贩整合加速，规模效应逐渐显现，上游品牌入场标准提高，行业集中度向头部零食企业靠拢的逻辑得以验证。随着零食市场规模不断扩大及行业集中度提升，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：预制菜行业餐饮需求刚性，行业成长速度快且竞争格局相对分散，优先关注单品打造能力较强的龙头企业。预制菜凭借口味标准化，制作简易的特征，有效解决餐饮业的人力成本高企、出餐速度较慢的痛点，因此餐饮连锁化率提升、团餐增长与外卖发展共同驱动预制菜行业成长，行业渗透率有望快速提升。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 [table_product]相关研究 1.千味央厨（001215）：业绩持续高增，产品渠道齐发力——公司简评报告2.贵州茅台（600519）：业绩稳健增长，直销占比持续提升——公司简评报告3.秋糖反馈符合预期，关注需求结构性 修 复— —消 费 行 业 周 报（2023/10/09-2023/10/15） ➢投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 ➢风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。 正文目录 1.1.板块及个股表现..........................................................................................41.2.估值情况.....................................................................................................4 2.主要消费品及原材料价格............................................................5 2.1.白酒价格.....................................................................................................52.2.啤酒和葡萄酒数据.......................................................................................62.3.上游原材料数据..........................................................................................6 5.风险提示.....................................................................................9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅......................................................................................................4图2食品饮料子板块周涨跌幅......................................................................................................4图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5............................................................................................4图4子板块估值（截至2023年12月1日）...............................................................................5图5原箱飞天茅台出厂价及批价...................................................................................................5图6普五出厂价及批价.................................................................................................................5图7国窖1573出厂价及批价.......................................................................................................6图8青花30批价..........................................................................................................................6图9啤酒月度产量及同比..............................................................................................................6图10葡萄酒月度产量及同比........................................................................................................6图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）............................................7图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）.....................................................................................7图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）.........................................................................................7图14芝加哥牛奶现货价格（美分/磅）.........................................................................................7图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）..............................................................................7图16生猪养殖利润（元/头）.......................................................................................................7图17白羽肉鸡价格（元/公斤）...................................................................................................8图18牛肉价格（元/公斤）...........................................................................................................8图19玉米现货价格（元/吨）.......................................................................................................8图20豆粕现货价格（元/吨）.......................................................................................................8图21 PET瓶片（元/吨）..............................................................................................................8图22瓦楞纸（元/吨）..................................................................................................................8 表2核心公司动态.........................................................................................................................9