钢铁行业周报：商品属性叠加金融属性，助推商品价格

本周行情回顾（11.27-12.01）： 中信钢铁指数报收1548.18点，下跌0.79%，跑赢沪深300指数0.77pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第18位。 重点领域分析： 投资策略：工业金属价格由两方面组合而成，一方面是商品本身的产出缺口构成的形成的商品属性，另一方面美元计价的商品又体现出较强的金融属性。其中商品属性更多是中国进行主导，美国更多决定金融属性。近期美国经济高点基本确定，通胀压力减轻，美元回落对商品金融属性形成强力支撑。前期金融属性占比更高的有色金属六月份之后一直跑输黑色金属，而美元走弱后近期有色金属价格弹性更大。对于商品属性上，中国经济依然处于缓慢改善的过程中，消费恢复拉动经济显得相对缓慢，但长期缺乏资本开支，上游资源品供给刚性，虽然需求在缓慢改善，但是产出缺口依然逐步扩大。聚焦于黑色商品本周钢材产量回升，库存降幅收窄，近期钢厂盈利的修复有助于增强行业龙头的战略配置价值。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量略降，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率微降，钢材产量回升，电炉产能利用率小幅增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为87.6%，环比-0.3pct，同比+5.0pct，91家电弧炉产能利用率为60.0%，环比+0.3pct，同比+5.6pct，五大品种钢材周产量为920.9万吨，环比+1.2%，同比-0.4%；长流程产出回落，本周日均铁水产量降0.9万吨至234.39万吨，钢材生产节奏加快，近期利润高位或持续推动钢厂复产；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为887.8万吨，环比-1.0%，同比+4.2%，钢厂库存为421.1万吨，环比+2.0%，同比-2.0%；钢材总库存环比回落0.1%，较上周降幅收窄1.9pct，去库力度显著减弱，需求淡季特征逐步显现； 本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为922.0万吨，环比-1.6%，同比-1.1%，其中螺纹钢周表观消费252.1万吨，环比-5.5%，同比-9.9%，本周五大品种钢材表需环比回落，螺纹钢表需延续淡季弱势，本周建筑钢材成交量均值为14.37万吨，较上周回落3.6%； 本周钢材现货价格小幅下跌，主流钢材品种即期毛利回落，本周247家钢厂盈利率为39.39%，环比持平上周。 地产纾困加力，需求前景向好。根据证券时报，11月27日央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，其中指出主动做好资金接续服务，保持信贷、债券等重点融资渠道稳定，合理满足民营房地产企业金融需求；近期广州、深圳、长沙、泉州等地先后出台多项楼市新政，涉及二套房首付比例降低、调整普宅标准、公积金贷款比例上调、土拍限价放松、发放购房补贴等，新政有助于降低改善型需求的门槛，提振后市信心，同时新一波楼市松绑的预期也在增强；前期特别国债发行后商品市场信心得到明显提振，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-10月国内火电投资完成额为730亿元，同比增长14.2%，核电投资完成额670亿元，同比增长41.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量增加 长流程产出回落，本周日均铁水产量降0.9万吨至234.39万吨，钢材生产节奏加快，近期利润高位或持续推动钢厂复产。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为87.6%，环比-0.3pct，同比+5.0pct。 唐山高炉产能利用率为90.5%，环比持平，同比+20.7pct。 91家电炉产能利用率为60.0%，环比+0.3pct，同比+5.6pct。 五大品种钢材周产量为920.9万吨，环比+1.2%，同比-0.4%。 螺纹钢周度产量为260.9万吨，环比+2.4%，同比-8.2%。 热卷周度产量为326.5万吨，环比+2.1%，同比+9.7%。 根据证券时报，11月27日央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，其中指出主动做好资金接续服务，保持信贷、债券等重点融资渠道稳定，合理满足民营房地产企业金融需求；近期广州、深圳、长沙、泉州等地先后出台多项楼市新政，涉及二套房首付比例降低、调整普宅标准、公积金贷款比例上调、土拍限价放松、发放购房补贴等，新政有助于降低改善型需求的门槛，提振后市信心，同时新一波楼市松绑的预期也在增强；前期特别国债发行后商品市场信心得到明显提振，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率（7月21日调整口径） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存降幅收窄 钢材总库存环比回落0.1%，较上周降幅收窄1.9pct，去库力度显著减弱，需求淡季特征逐步显现。 五大品种钢材周社会库存为887.8万吨，环比-1.0%，同比+4.2%。 螺纹钢周社会库存360.3万吨，环比+0.6%，同比+1.6%。 热卷周社会库存249.6万吨，环比-2.7%，同比+26.9%。 五大品种钢材钢厂库存增加： 五大品种钢材周钢厂库存为421.1万吨，环比+2.0%，同比-2.0%。 螺纹钢周钢厂库存168.3万吨，环比+4.2%，同比-7.6%。 热卷周钢厂库存91.1万吨，环比+2.6%，同比+13.7%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比回落 本周五大品种钢材表需环比回落，螺纹钢表需延续淡季弱势，本周建筑钢材成交量均值为14.37万吨，较上周回落3.6%。 五大品种钢材周表观消费为922.0万吨，环比-1.6%，同比-1.1%。 螺纹钢周表观消费252.1万吨，环比-5.5%，同比-9.9%。 热卷周表观消费331.1万吨，环比+1.3%，同比+8.5%。 建材成交环比走弱： 截至12月1日，建筑钢材成交量五日均值为14.37万吨，环比上周均值减少3.6%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格小幅下跌 铁矿方面：本周铁矿现货价格小幅下跌，澳巴发运量略降，到港量环比回升，疏港量小幅上行，港口库存持续累积；本周钢厂日均铁水产量小幅回落但仍处于同期偏高水平，钢厂利润改善，铁矿港口库存处于偏低水平，同时监管趋严，继续关注后市终端需求及钢厂利润表现。 普氏62%品位进口矿价格指数133.3美元/吨，周环比-1.7%，同比+21.5%。 澳洲铁矿发运量1628.8万吨，环比-8.8%，同比持平。 巴西铁矿发运量687.2万吨，环比-0.3%，同比+12.7%。 45港口铁矿到港量2516.4万吨，环比+5.2%，同比+11.3%。 45港口铁矿日均疏港量305.9万吨，环比+1.4%，同比+7.8%。 45港口铁矿港口库存1.15亿吨，环比+1.6%，同比-14.8%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为22天，环比+2天，同比+3天。 焦炭方面：本周焦炭现货价格走强，第二轮提涨落地，本周独立焦企开工环比增加，加总库存小幅回升，当前钢厂减产力度有限，焦炭库存仍处于偏低位置，近期事故及安检趋严导致供应收紧，短期双焦价格或偏强运行，继续关注钢厂利润及需求端政策执行力度。 天津港准一级焦炭价格为2244元/吨，周环比+4.2%，同比-9.8%。 全国230家独立样本焦企产能利用率74.7%，周环比+0.8pct，同比+7.8pct。 焦炭加总库存849.9万吨，周环比+0.6%，同比-1.4%。 焦炭钢厂可用天数10.8天，周环比+0.2天，同比-1.2天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利回落 现货价格方面：本周钢材现货价格走弱，近期需求淡季特征显现，同时原料支撑及宏观预期好转并存，强预期持续演绎背景下预计钢价仍维持震荡偏强走势。 Myspic综合钢价指数为148.9，周环比-0.1%，同比+2.2%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3890元/吨，周环比-1.0%，同比+4.6%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4040元/吨，周环比-0.5%，同比+7.2%。 本周五螺纹钢期现货基差为+117元/吨，周环比+33元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4030元/吨，周环比持平，同比+1.8%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3980元/吨，周环比-0.3%，同比+1.8%。 本周五热轧卷板期现货基差为-45元/吨，周环比+19元/吨。 成本及毛利方面：本周焦炭第二轮提涨落地，长流程钢材现货即期吨钢毛利环比回落，原料滞后三周吨钢毛利小幅下行；电炉方面，废钢价格下跌，短流程吨钢毛利持续好转。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别4347元/吨与4573元/吨，毛利分别为-272元/吨与-525元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4206元/吨与4432元/吨，毛利分别为-147元/吨与-400元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2540元/吨，周环比-3.4%，同比-0.8%。 短流程螺纹即期现货成本为4035.3元/吨，毛利为4.7元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3031.64点，下跌0.31%，沪深300指数报收3482.88点，下跌1.56%。 中信钢铁指数报收1548.18点，下跌0.79%，