轻工制造行业周报：跨境龙头黑五高增，关注家居低位布局时机

证券研究报告 行业研究 2023年12月3日 本期内容提要: 投资评级看好上次评级看好 ➢1）家居：居然之家宣布商业模式将从“固定收租”转向“销售分成”，与工厂、经销商形成命运共同体，重塑行业价值链。在近年家居行业景气承压的背景下，卖场龙头积极调整商业模式，推进数字化转型、打造产业服务平台，有望带动产业链效率升级。目前家居板块估值处于历史低位，建议关注政策落地后地产销售情况，订单增速预期回升，关注低位布局时机。持续推荐阿尔法标的欧派家居、志邦家居、顾家家居，低估值索菲亚、金牌厨柜、敏华控股，以及优质赛道龙头慕思股份、喜临门、箭牌家居，建议关注瑞尔特。 ➢2）造纸包装：上周木浆期货价格回落、现货市场偏弱运行，渠道补库告一段落；原纸厂家基本处于刚需进货的状态，当前市场对12月涨价函反应相对平稳，关注后续需求情况。持续推荐太阳纸业、华旺科技，建议关注博汇纸业、山鹰国际。包装板块，据Canalys预计，2023年全球智能手机出货量将下降5%至11.3亿部，跌势有所放缓，到2024年将增长4%达11.7亿部。持续推荐大包装龙头裕同科技，我们认为随着下游需求企稳，公司基本面有望底部回升，近年资本开支减少&智能化工厂建设推进有望对利润率形成一定支撑。 ➢3）必选：持续看好优质必选龙头强发展韧性，推荐文创龙头晨光股份，精品文创战略深化、出海战略推进，新业务九木和科力普步入良性发展通道、打造第二成长曲线，看好公司Q4经营表现。建议关注个护龙头百亚股份，电商渠道弯道超车、外围市场持续开拓，产品结构高端化，市场份额有望持续提升。 ➢4）出口链：致欧科技在欧洲和北美市场Amazon平台11月的的“黑五”活动中销售额同比增长78%，欧洲保持高增，美国显著回暖。在美国加息预期结束的背景下，建议关注后续耐用品需求的恢复弹性，出口链公司推荐致欧科技、永艺股份，建议关注共创草坪、吉宏股份、家联科技。 ➢【周数据】轻工制造板块（2023.11.27-2023.12.1）表现跑赢市场。截止2023年12月1日过去一周，轻工制造行业指数下跌0.58%，沪深300指数下跌1.56%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，文娱用品行业指数+1.22%，包装印刷行业指数+0.65%，造纸行业指数-0.79%，家居用品行业指数-1.91%。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2➢家居：10月规上家具销售收入降幅收窄。家具销售方面，规模以上工业企业家具制造业收入1-10月累计同比-6.6%，增速较1-9月+1.2pct，10月单月收入同比-7.8%、增速环比+3.6pct。成本方面，截至2023年12月1日，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-1.8%、-0.7%、+0.0%；五金原料铜价环比+0.3%；海运费CCFI: 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 综合指数环比-2.2%，CCFI:美西航线指数环比-3.4%。 ➢造纸：白卡纸价格上涨，期货浆价环比下降。纸价，双胶纸价格，晨鸣纸业6800元/吨(持平)，太阳纸业6320元/吨(上涨20元/吨)；白卡纸价格，晨鸣纸业5200元/吨(上涨200元/吨)，博汇纸业5150元/吨(上涨40元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业6200元/吨(下降240元/吨)，太阳纸业6600元/吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3390元/吨(持平)，东莞玖龙地龙牛卡箱板纸3440元/吨（持平）。成本，天津玖龙废黄板纸收购价格为1450元/吨（产品）；纸浆期货价格为5678元/吨（下降188元/吨）；巴西金鱼阔叶浆价格为660美元/吨（持平），智利银星针叶浆价格为780美元/吨（持平）。库存，截止2023年12月1日过去一周，白卡纸工厂周库存为43万吨，环比下降3.0万吨；双胶纸库存23.7万吨，环比下降1.1万吨。纸浆库存截至11月，青岛港纸浆库存1152千吨，同比+1.95%，环比10月+18.2%，常熟港纸浆库存467千吨，同比-11.9%，环比10月-23.2%。 ➢风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场..................................................................................................6二、家居：10月规上家具收入增速回升..........................................................................................................72.1地产跟踪................................................................................................................................................................72.2家具行业................................................................................................................................................................72.3成本跟踪................................................................................................................................................................8三、造纸包装：白卡纸价格上涨，纸浆期货价格下降................................................................................93.1价格跟踪................................................................................................................................................................93.2成本跟踪..............................................................................................................................................................103.3造纸行业..............................................................................................................................................................113.4包装印刷..............................................................................................................................................................13四、文娱用品：10月文娱社零同比增长25.7%............................................................................................15五、重点公司估值表...............................................................................................................................................15六、风险因素.............................................................................................................................................................17 表目录 表1：重点公司估值表............................................................................................................................................15 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）...............................................................................................................6图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%）.....................................................................................................6图3：轻工制造个股股价表现前20.....................................................................................................................6图4：10月住宅竣工面积同比增长14.0%.........................................................................................................7图5：10月商品住宅销售面积累计同比-6.8%.................................................................................................7图6：10月住宅新开工面积同比-20.2%............................................................................................................7图7：12月购置土地面积同比下降51.6%.........................................................................................................7图8：10月家具类零售额同比增长1.7%...........................................................................................................8图9：10月建材家居卖场销售额同比增长79.89%................................................................