【债券周报】每周高频跟踪：年尾集中赶工，投资需求上行

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券周报 2023年12月02日 【债券周报】 年尾集中赶工，投资需求上行 ——每周高频跟踪20231202  11月第五周，工业生产淡季特征加剧，年尾赶工工期，投资需求反弹带动部分中游产品提价，地产月底销售冲刺表现尚可，关注年末冲刺行情。投资方面，天气转冷，北方工地停工范围扩大，但南方区域开始加速赶工，支撑水泥、钢材等需求和价格，本周水泥环比涨幅创今年4月以来单周最高。地产方面，11月末周新房成交环比上冲，同比降幅收窄，11月底冲刺表现好于去年同期，但相比2019、2021年同期降幅依然较深。本周公布的11月制造业PMI回落，需求收缩小幅加剧，基本面企稳仍需政策发力呵护。但前期“宽财政”效果释放受基本面淡季影响约束，“稳地产”对销售提振短期或有限，因此年内基本面实质对债市扰动不大，年尾高频修复程度或比较有限，决定了长端上行风险可控。后续基本面关注点在于中央经济工作会议定调，或提振“宽信用”预期，关注对债市情绪的扰动。  通胀高频：食品价格继续上涨。本周猪肉价格环比+0.6%，蔬菜价格涨势收敛、周度均价环比+1.7%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.2%、+1.3%左右。  进出口高频：运力受限，BDI指数强势上涨。本周CCFI指数、SCFI指数环比-2.2%、+1.8%。BDI指数环比+44.5%，CDFI环比+14.6%，强势上涨，需求行情较好、巴拿马运河运力受限共同推升运价。  工业高频：“弱现实”+宏观预期偏强，月末生产小幅上行 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价偏弱震荡，周均值环比-0.1%左右。冷空气活动，电厂日耗小幅上升，终端电厂煤炭库存充裕，生产淡季下非电生产用煤需求继续减弱。 2、钢铁：螺纹钢价格回调。本周螺纹钢环比-0.3%，钢厂利润修复，本周螺纹钢开工率继续提升0.7 pct至43.3%，但北方投资需求下滑，表观需求一般，主要钢材品种库存环比+0.6%，转为累库。 3、铜：国内铜价微涨。国际铜价受供给预期收紧影响有所反弹，国内步入淡季、下游需求增量不足、铜价延续弱现实与强政策预期博弈阶段、窄幅震荡。  投资高频：年末加速赶工，水泥价格加速上涨 1、水泥：水泥价格环比+2.0%，为2023年4月以来单周涨幅最高。年末临近，华东部分项目工期收缩加紧，存在集中赶工现象，带动需求好转，混凝土发运量有上升趋势，价格连续推涨。 2、地产：30城成交面积环比+19.3%，月末冲刺效应显现。11月24日-30日，30城商品房成交面积当周值同比-5%、降幅收窄；相比2019、2021年分别-43%、-37%，降幅走扩。11月以来累计成交同比-15%，弱于10月。  消费高频：市内出行略有降温 1、原油：布伦特、WTI油价环比前周五分别-2.1%、-2.0%，先涨后跌。OPEC+决议24年一季度减产幅度不及市场预期、供给过剩担忧升温，叠加美国原油产量创新高、库存连续上升，中国11月制造业PMI持续低于荣枯线，需求偏弱预期加剧。 2、乘用车：11月1日-26日，乘用车零售、批发同比+17%、+19%，其中第四周零售、批发同比分别+11%、+15%，同比增幅有所下降。  风险提示：“稳增长”政策力度超预期。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（1113-1129）：多地敲定金融化债框架，平滑今明两年信贷投放》 2023-11-29 《【华创固收】转债压力再现，如何观测企稳信号和应对策略？——可转债周报20231127》 2023-11-27 《【华创固收】2024年利率债供给前瞻——债券周报20231127》 2023-11-27 《【华创固收】存单周报（1120-1126）：短端利率大幅回调，存单定价高位震荡》 2023-11-26 《【华创固收】信用债收益率普遍上行，中短端城投与金融债调整幅度较大——信用周报20231126》 2023-11-26 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 每周高频跟踪：年尾集中赶工，投资需求上行 ........................................................... 4 （一） 通胀相关：食品价格继续上涨 ........................................................................... 5 （二） 进出口相关：运力受限，BDI强势上涨 ........................................................... 5 （三） 工业相关：“弱现实”+宏观预期偏强，月末生产小幅上行 .............................. 5 （四） 投资相关：年末加速赶工，水泥价格加速上涨 ............................................... 7 （五） 消费相关：市内出行热度略有降温 ................................................................... 8 二、 风险提示 ........................................................................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 11月第五周（11月26日-12月2日）高频数据一览表 ....................................... 4 图表 2 猪肉价格小幅回升（日度） ..................................................................................... 5 图表 3 本周水果价格涨幅略有扩大（日度） ..................................................................... 5 图表 4 本周，SCFI指数小幅反弹，CCFI走弱 .................................................................. 5 图表 5 BDI指数均值本周强势上涨44.5% .......................................................................... 5 图表 6 动力煤价格周度均价小幅回调（元/吨） ................................................................ 6 图表 7 PTA开工率连续两周回升（%） .............................................................................. 6 图表 8 本周主要钢材价格小幅回调（日度） ..................................................................... 6 图表 9 盈利预期好转，螺纹钢开工率继续上行 ................................................................. 6 图表 10 本周，南华玻璃期货快速上涨（%） .................................................................... 7 图表 11 长江有色铜周均价上涨斜率趋缓（元/吨） .......................................................... 7 图表 12 本周水泥价格环比上涨 ........................................................................................... 7 图表 13 本周华东区域加紧赶工，水泥价格涨幅明显扩大（%） .................................... 7 图表 14 11月末周，新房成交冲刺，同比降幅收窄至-5% ................................................ 8 图表 15 11月末周，17城二手房成交热度略有下降 ......................................................... 8 图表 16 29城地铁日均客运量环比-3.0%左右，出行热度边际回落（万人次） ............. 8 图表 17 11月前四周乘联会零售同比+17% ......................................................................... 9 图表 18 国际油价震荡走弱 ................................................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、每周高频跟踪：年尾集中赶工，投资需求上行 图表 1 11月第五周（11月26日-12月2日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 119.4 1.19 1.41 2.61 -1.55 食品价格涨幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 119.4 1.33 1.63 2.99 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.3 0.56 -0.22 -0.79 -4.78 猪肉价格环比提涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.8 1.71 2.46 2.92 -4.89 蔬菜价格涨幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.0 1.53 1.20 2.97 4.27 水果价格涨幅扩大 PPI相关 CRB现货指数 528.8 -0.55 -0.20 0.00 -4.88 工业现货价格跌幅扩大 南华工业品指数 3,992.9 -0.60 -0.42 5.26 8.66 南华期货价格跌幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 876.7 -2.17 0.53 -36.87 -49.22 出口集运价格由涨转跌 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 993.2 1.77 -0.67 -10.51 -26.41 SCFI转为上行 波罗的