十二月金股汇

摘要： 以下汇总东兴证券行业组12月推荐标的及简要推荐理由： •山东药玻（600529）：竞争力提升有基础，业绩进入释放期•海兴电力（603556）：智能配用电出海领先企业，新能源业务蓄势待发•江苏银行（600919）：盈利增速领先，净息差维持韧性•贵州茅台（600519）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显•铂科新材（300811）：粉芯业务延续高增长，电感业务显现强扩张•中国神华（601088）：发电业务经营持续向好，集团资产助力煤炭产量外延增长 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 目录 1.十二月金股汇总.......................................................................................................................................................................................32.十二月金股推荐理由..............................................................................................................................................................................32.1山东药玻（600529）：竞争力提升有基础，业绩进入释放期...............................................................................................32.2海兴电力（603556）：智能配用电出海领先企业，新能源业务蓄势待发...........................................................................42.3江苏银行（600919）：盈利增速领先，净息差维持韧性.......................................................................................................42.4贵州茅台（600519）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显.......................................................................................................52.5铂科新材（300811）：粉芯业务延续高增长，电感业务显现强扩张...................................................................................62.6中国神华（601088）：发电业务经营持续向好，集团资产助力煤炭产量外延增长...........................................................73.风险提示...................................................................................................................................................................................................8分析师简介....................................................................................................................................................................................................9 表 格 目 录 表1：12月金股汇总..................................................................................................................................................................................3 1.十二月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组12月推荐标的： 2.十二月金股推荐理由 2.1山东药玻（600529）：竞争力提升有基础，业绩进入释放期 单新品开发和需求改善等促进公司业绩增长。公司前三个季度业绩增速保持逐季的向上，2023年第一、上半年和前三季度营业收入同比增速分别为18.66%、22.56%和22.92%，我们估计这和公司及时开发新产品有关，仅上半年公司针对客户需求累计研发新品149个，推动公司模制瓶和棕色瓶等主要产品销量保持较好的增长。也可以看到疫情后医疗支出逐步回归到正常化的状态，2023年支原体肺炎进入流行阶段，也会改善下游需求。随着2023年7月第八批医药集采的落地，中硼硅替代的需求会进一步扩大，均会对公司产品需求产生积极的推动。公司作为模式瓶的龙头公司，集采的深入推进将促进公司拳头产品硼硅模制瓶销量继续保持较好增长态势。2023年第一、上半年和前三季度扣非后归母净利润同比增速分比为1.67%、16.07%和22.67%，除了营业收入增速的提升外还有原料和燃料价格的下降带来的成本下降有关。下游需求的持续改善将成为公司业绩持续较好增长的基础。 产能释放、技术改进和客户基础进一步巩固公司龙头地位和综合竞争力。公司2022年底完成增发，募集18.42亿元，计划建设年产40亿只一级耐水玻璃项目。按照项目建设进度，定增项目进入产能释放阶段，预计产能会在2023年得到逐步释放。这将进一步巩固公司中硼硅模制瓶的行业地位和规模优势。同时，公司智能化制造也在逐步推进，加上轻量薄壁技术的应用等均有利于公司生产成本的进一步下降。医药玻璃由于其产品的特殊性叠加公司的品牌力，客户粘性强。公司在50年的经营中积累了国内外大量客户，保证了公司产品需求和新品需求的稳定增长。公司产能的释放、技术的改进和粘性的客户基础保证了公司综合竞争力的进一步提升。 盈利预测和投资评级：预计公司2023-2025年净利润分别为8.05、9.83和11.94亿元，对应EPS分为1.21、1.48和1.80元，对应PE值分别为23、19和16倍。看好公司品质和规模成本优势下，广覆盖和高粘性的客户群保证公司中硼硅产品的稳定成长。随着公司产能释放，业绩进入释放阶段，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料涨价情况和模制瓶市场格局变化超出预期。 详情参见：《山东药玻（600529）：竞争力提升有基础，业绩进入释放期》，赵军胜，2023年10月20日 2.2海兴电力（603556）：智能配用电出海领先企业，新能源业务蓄势待发 坚持国际化发展的智能配用电产品及解决方案提供商。公司主营业务聚焦于能源转型，主要可分为三大业务板块，智能用电业务、智能配电业务以及新能源业务。公司坚持国际化发展道路，形成了以全球化营销平台、全球化研发体系、全球化生产布局、全球化采购供应、全球化管理平台为核心的综合竞争优势，产品覆盖全球90多个国家和地区，是国内自主品牌智能电表产品最大的出口企业。 能源转型催化网侧投资景气度向上，智能配用电产品需求前景向好。能源转型下，新能源装机的快速增长，储能、充电桩投资爆发，催化网侧投资景气度向上，带动以智能电表为代表的配用电产品需求增长。2021、2022年，国网智能电表招标数量分别为6674万只、6926万只，同比增长约28%、4%，23年截至10月，招标数量合计7341万只，较去年全年增长约6%，国内招标体量稳中向上。放眼海外市场，较多国家网侧投资速度滞后于电源侧，原有电表及采集系统将难以满足智能电网和用户侧的升级需要，电网智能化水平亟待提升。尤其是亚非拉等新兴国家，原有电网设施较为薄弱，本地电力设备供应能力较弱，智能配用电产品相关需求有望迎来快速增长。 本地化战略构建海外市场竞争力，新能源业务有望成新增长点。海兴在过往三十年的经历中，已积累丰富的全球管理经验。通过在海外实施本地化战略，雇佣当地员工，规避贸易保护和贸易壁垒，形成了本地化的渠道优势和品牌优势。同时公司借助传统业务积累的渠道和客户资源，积极拓展新产品新业务。22年公司的重合器产品成功通过了巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行，未来有望转化成销售订单，助力公司配网业务出海战略落地。作为新能源行业新进入者，公司整合利沃得产品资源，与通威携手，以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为切入点，逐步开拓以南非为代表的公司原有优势市场，发力新能源业务构建新增长点。 盈利预测：预测公司23-25年营业收入40.09/49.03/58.34亿元，净利润8.31/10.01/12.40亿元，净利增速25.04%/20.57%/23.86%，EPS分别为1.70/2.05/2.54元，对应PE分别为13.20/10.95/8.84。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。 详情参见：《海兴电力（603556）：智能配用电出海领先企业，新能源业务蓄势待发》，洪一，2023年10月30日 2.3江苏银行（600919）：盈利增速领先，净息差维持韧性 规模高增、息差有韧性、信用成本下降支撑盈利高增，ROE逆势提升。 公司前三季度净利润增速高达25.2%，领先上市行。盈利高增带动盈利能力逆势提升1.53pct。拆分来看，主要贡献来自营收稳定增长和信用成本下降。（1）规模保持较快增长态势，同比增速达14.2%，且存贷两旺，存款和贷款分别同比增14.2%、12.9%。行业息差承压的背景下，公司净息差依然保持了韧性，我们测算前三季度净息差2.27%，同比仅下降5bps。非息收入方面，占主要部分的投资收益同比增14.6%。量价平稳、非 息稳定增长支撑了较好的营收表现。（2）前三季度资产减值损失同比下降21.2%，资产质量平稳之下，拨备计提压力减小对盈利增长有较大贡献。 单季度看，Q3营收在去年高基数之下依然保持较好增长，同比增6.4%；Q3单季净利润维持在20%以上的高增长态势。边际积极因素来自Q3单季净息差维持韧性，得益于存量按揭贷款占比低（1H23按揭贷款占总贷款的14.4%），存量按揭利率置换的影响较小，叠加公司主动优化资产负债结构。 规模继续高增，结构持续优化。 公司规模继续高增，生息资产、贷款、存款较年初分别增11.4%、11.5%、17.1%，主要得益于区域信贷需求相对较好，对公贷款较年初增19.7%，其中，制造业贷款较年初高增23.7%达到2396亿，占对公贷款比重达23%。三季度转债转股完成，股本扩充有助于公司继续保持较快的业务扩张。 资产负债结构来看，资产端收益率较高的小微贷款，尤其是有政策补贴的普惠小微贷款保持了较快增长，预计对平稳资产收益率水平起到一定作用。负债端，行业存款定期化趋势下，上半年公司定活比保持了相对稳定。从Q3单季利息支出增速来看，我们预计公司定活比仍较稳定。 资产质量平稳，拨备稳定。 9月末，江苏银行不良贷款率为0.91%，环比持平；关注贷款率1.30%，环比微升1bps。测算单季度不良净生成率0.93%，保持合理水平。结合静态和动态指标看，公司资产质量维持平稳，不良压力不大。9月末，拨备覆盖率、拨贷比分别为378.1%、3.33%，环比较为稳定。