月度金股策略报告：十二月金股汇：经济周期扁平化布局龙头正当时

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 十二月金股汇：经济周期扁平化 布局龙头正当时 ——月度金股策略报告 2019年11月29日 A股策略 策略专题 分析师 王宇鹏 电话：010-66554151 邮箱: wangyp_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070003 研究助理 王长龙 电话：010-66554045 邮箱: wangcl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480118040012 程阔 电话：010-66555445 邮箱：chengkuo0716@126.com 执业证书编号：S1480119070001 投资摘要： 近期逆周期调节预期增强，但预计经济不存在大幅反转。央行自11月以来陆续下调MLF利率、OMO利率和国库现金定存利率，新一期LPR报价也随之下调，尤其是5年期LPR也进行了推出后的首次下调，“降息”行为传递了央行加强逆周期调节的信号，市场对于加强逆周期调节的预期增强，周期股大有卷土重来之势。但我们预计后续降息操作力度和效果均有限。首先看力度，受制于物价水平进一步上行预期和房住不炒的宏观调控大方向，货币政策空间不大。纵观2014年以来历次降息、降准操作和LPR报价可以发现，LPR报价对降准操作不敏感而对“降息”操作敏感。但目前央行对“降息”操作的使用相当谨慎，2020年Q1通胀数据的本轮高点可能达到5%左右，货币政策的空间受到挤压。同时，在银监会宣称“已达到年内中小企业平均融资成本下降1个百分点”之后，若无进一步明确的目标提出，政策继续倾斜的动力亦有限。其次看效果，自2000年以来，我国采取货币宽松刺激经济增长的边际效果实际是递减的。2001年中国加入WTO叠加6次降息后的宽松环境，GDP增速一度飚至15%。2007年经济增速大幅回落后，“四万亿刺激”经济增速再度回升后迅速回落。2012-2014年央行又多次降息，但经济仅局部弱势反弹，货币宽松刺激经济的效果实际在不断下降。因此，我们认为在政策无强刺激且其边际刺激效果递减的情况下，宏观经济不会大幅反转，宏观经济大概率走平或小幅上修。 经济周期扁平化下，行业龙头具有穿越周期的能力。目前，经济增长动力转换，增速换挡，逐渐将经济周期“压扁”。此背景下，经济周期性特点或将不再显著--经济不会“大起”；因此可能不存在“水涨船高”--A股不会“疯牛”，只有“胜者为王”，各行业仍将加速整合，头部公司业绩稳定，具有穿越周期的能力，标的间的分化将愈加显著。而从投资者结构来看，A股市场机构化趋势显著，2020年最重要的增量资金仍在于外资、险资、公募基金以及社保基金等“长钱”，他们在选股审美上仍是偏好业绩稳定、高分红、高ROE的行业龙头。 投资策略：忽略年底市场风格短期异动，布局龙头正当时。年底，机构存在考核压力，年初至今的强势板块如食品饮料、医药、电子等均出现了一定程度的回调。但我们认为，排除短期扰动，市场仍将坚守龙头的价值，而市场回调之时恰是资金布局2020之际。投资建议轻行业而重个股，精选具有高护城河、业绩稳定的龙头标的，高景气、新动能相关科技行业龙头亦值得投资。 2019年12月金股推荐：  蒙娜丽莎（002918）：逆风向上迎拐点，双轮驱动立翘楚  龙蟒佰利（002601）：成本优势全球领先，钛白粉龙头价值凸显  迈瑞医疗（300760）：核心竞争力不断强化，高端产品渗透率持续提升  长江电力（600900）：基本面强支撑，回调如期结束  泸州老窖（000568）：业绩增长稳健亮眼，高档酒放量未来可期  工商银行（601398）：大行龙头，基本面持续稳健  格力电器（000651）：股改落地，公司治理优化叠加股权激励预期  东方电缆（603606）：充分受益海上风电高增长，海缆订单充足  广汽集团（2238.HK）：主力车型大换代  北京首都机场股份（0694.HK）：悲观预期充分释放，新机场分流不改国门本色 风险提示:政策推进不及预期，宏观经济下行，中美贸易升温等。 P2 东兴证券策略报告 十一月金股汇：经济周期扁平化 布局龙头正当时 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 十二月市场策略综述 .............................................................................................................................................................................. 3 2. 2019年12月金股推荐 ........................................................................................................................................................................... 3 2.1 蒙娜丽莎（002918）：逆风向上迎拐点，双轮驱动立翘楚 ..................................................................................................... 3 2.2 龙蟒佰利（002601）：成本优势全球领先，钛白粉龙头价值凸显 ......................................................................................... 4 2.3 迈瑞医疗（300760）：核心竞争力不断强化，高端产品渗透率持续提升 ............................................................................. 5 2.4 长江电力（600900）：基本面强支撑，回调如期结束 ............................................................................................................. 5 2.5 泸州老窖（000568）：业绩增长稳健亮眼，高档酒放量未来可期 ......................................................................................... 6 2.6 工商银行（601398）：大行龙头，基本面持续稳健 ................................................................................................................. 7 2.7 格力电器（000651）：股改落地，公司治理优化叠加股权激励预期 ..................................................................................... 8 2.8 东方电缆（603606）：充分受益海上风电高增长，海缆订单充足 ......................................................................................... 8 2.9 广汽集团（2238.HK）：主力车型大换代 ................................................................................................................................... 9 2.10 北京首都机场（0694.HK）：悲观预期充分释放，新机场分流不改国门本色..................................................................... 9 3. 金股汇总.................................................................................................................................................................................................10 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................13 相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................13 表格目录 表1 12月金股汇总 ....................................................................................................................................................................................10 东兴证券策略报告 十一月金股汇：经济周期扁平化 布局龙头正当时 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 十二月市场策略综述 近期逆周期调节预期增强，但预计经济不存在大幅反转。央行自11月以来陆续下调MLF利率、OMO利率和国库现金定存利率，新一期LPR报价也随之下调，尤其是5年期LPR也进行了推出后的首次下调，“降息”行为传递了央行加强逆周期调节的信号，市场对于加强逆周期调节的预期增强，周期股大有卷土重来之势。但我们预计后续降息操作力度和效果均有限。首先看力度，受制于物价水平进一步上行预期和房住不炒的宏观调控大方向，货币政策空间不大。纵观2014年以来历次降息、降准操作和LPR报价可以发现，LPR报价对降准操作不敏感而对“降息”操作敏感。但目前央行对“降息”操作的使用相当谨慎，2020年Q1通胀数据的本轮高点可能达到5%左右，货币政策的空间受到挤压。同时，在银监会宣称“已达到年内中小企业平均融资成本下降1个百分点”之后，若无进一步明确的目标提出，政策继续倾斜的动力亦有限。其次看效果，自2000年以来，我国采取货币宽松刺激经济增长的边际效果实际是递减的。2001年中国加入WTO叠加6次降息后的宽松环境，GDP增速一度飚至15%。2007年经济增速大幅回落后，“四万亿刺激”经济增速再度回升后迅速回落。2012-2014年央行又多次降息，但经济仅局部弱势反弹，货币宽松刺激经济的效果实际在不断下降。因此，我们认