有色金属投研日报

2023年12月1日星期五 一、行情建议 价维持高波动率，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线偏空操作，关注反弹空机会，注意控制风险。 （3）PT Vale Indonesia Tbk(INCO)首席财务官Bernardus Irmanto表示，对于2024年的镍产量，该公司将维持与2023年相当的产量水平，在70800吨镍。INCO镍产量没有增长的主要原因是生产设备的维护耗时较长，除此之外还取决于待开采区域的镍品位。 3、总结展望：（1）美联储官员发表鸽派观点，市场情绪有所回暖，但美联储仍将在一段时间内维持利率限制性。国内方面，11月PMI制造业表现不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期阶段性回暖，后续关注政策落地情况。 （2）基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。1）国内外纯镍库存持续增加，纯镍进口维持亏损，国内纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本较低）。 2）镍铁方面，镍铁价格的快速下行令国内外铁厂多陷入亏损，国内镍铁产量持续走低，印尼镍铁产量高位回落，部分计划10月复产的产线延期至明年，而国内镍铁社会库存高位，镍铁过剩格局延续，关注钢厂排产情况。 3）不锈钢方面，本周不锈钢期现价格均表现偏弱，原料价格下行缓解钢厂生产压力，市场货源较为充足，钢价大跌后补库需求有所回升。11月不锈钢300系降幅约5万吨，近期利润修复后钢厂或陆续复产。库存方面，不锈钢300系库存有所去化，钢厂以降库出货为主，贸易商库存低位，但淡季下游需求仍疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。4）新能源方面，国家政策支持仍存，但新能源增速有所放缓，硫酸镍需求持稳，仍有部分硫酸镍转产电积镍。 （3）从市场消息来看，SMM将于12月1日公布新的印尼镍矿计价方式，但目前印尼方面仍在探讨阶段，预计印尼镍矿将考虑逐步转为独立计价，具体结算方式仍未出台，建议关注相关消息进展。 总体而言，美联储官员发表鸽派观点，市场情绪有所回暖，但美联储仍将在一段时间内维持利率限制性。国内方面，11月PMI制造业表现不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期阶段性回暖，关注政策落地情况。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，但SMM公布的10月一体化MHP生产电积镍成本低至 3、逻辑观点：10月PMI数据不及预期，锌价震荡走弱，短期可择机布局1-2正套，库存仍处于相对低位，后市价差存在走扩概率，风险点在于宏观利空下的近月大跌。宏观面，美国10月通胀回落，美元指数回落。截止到11月27日国内社会库存为6.34万吨，周度环比减少1.3万吨，预期短期沪锌存在一定支撑。但原料库存压力仍在上行空间亦有限，同时LME库存增加7.3万吨至21万吨。我们判断总体仍将维持震荡走势。原料供应端，截止到11月24日国内锌锭冶炼厂原料库存在29天左右，周度环比小幅增加，且仍处于历史相对高位。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在支撑。策略方面，择机布局正套。4、风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存 二、重点数据监测 1、贵金属 2、镍 表2内外盘期货价格 数据来源：Wind 3、铜 数据来源：SMM 4、铝 表1现货价格 国贸期货研究员：方富强执业证号：F3043701投资咨询号：Z0015300联系电话：0592-5822724 国贸期货研究员：白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700 国贸期货研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询号：Z0015788