回购股份丰富长期激励机制，卫星+AIGC驱动营收质量提升可期

2023年11月30日 核心观点： 分析师 ⚫回 购 彰 显 公 司 信 心 ，看 好 互 联 网+卫 星 行 业 持 续 扩 容 ：我 们 认 为 公 司 本 次 回购 不 仅完 善了公 司 长 效 激 励 机 制 ，充 分 调 动 核 心 人 员 积 极 性 ，促 进 公 司 稳 定 可持 续 发 展，也 侧 面 反 映 了 公 司 对 于 未 来 行 业 及 公 司 自 身 发 展 的 积 极 态 度 ，行 业方 面 ， 我 们 认 为 公 司 主 要 看 点 集 中 于 互 联 网+卫 星 两 部 分 ， 其 中 ： 互 联 网方 面 ，我 们 认 为 行 业 目 前 具 备从 传 统 传 媒 形 式 向AIGC驱 动 转 向 的 趋势 ，不 仅 将 节 约 人 力 成 本 ，也 将 提 升 部 分 日 常 工 作 效 率 ，公 司 具 备 优 质 客 户 ，且 已 展 开 基 于AIGC技 术 的 应 用 ， 未 来 有 望 迎 来 营 收 质 量 的 提 升 ； 卫 星方 面 ，当 前 主 要 应 用 场 景 以 特 定地 区 为 主 ，随 着 卫 星 互 联 网 组 网 进 程 的 不断 推 进 ，卫 星 通 信 及 卫 星 互 联 网 下 游 应 用 有 望 持 续 拓 展 ，公 司 子 公 司 海 卫 通 具备 卫 星 通 信 运 营 及 应 用 经 验 ， 有 望 在 卫 星 行 业 快 速 发 展 期 优 先受 益 。 ⚫卫 星 互 联 网 快 速 发 展 注 入 盈 利 新 动 能 ， 海 外 增 资 子 公 司 业 绩 有 望 超 预 期 。 通 信 业 务方 面 ：公 司 子 公 司 海 卫 通 携 高 低 轨 卫 星 混 合 组 网 方 案 及 船 舶AI产 品陆 续 参 加 新 加 坡 、 日 本 及 挪 威 等 地 的 国 际 大 型 海 事 展 会 ，2023年 至 今 新 增 近10家 海 外 渠 道 及 合 作 伙 伴 关 系 ， 有 望 寻 更 多 场 景 下 卫 星 应 用 的 市 场 机 会 ； 同时 公 司 全 年 有 望 实 现 铁 塔 项 目 多 地 多 点 覆 盖 ，伴 随 收 购 项 目 相 继 落 地 ，有 望 成为 公 司 盈 利 增 长 点 ； 互 联 网 广 告 业 务 方 面：公 司 子公 司 巨 网 科 技 利 用AIGC技 术 与 现 有 直 播 团 队 深度 融 合 ，助 力 公 司 降 本 增 效 。公 司 推 出 虚 拟 人 直 播 间 ，完 善 数 字 人 直 播 技 术 在直 播 业 务 场 景 中 的 实 际 应 用 ，节 省 演 员 成 本50%以 上 ，深 度 服 务 阿 里 、百 度 、微 波 等 核 心 客 户 ， 十 三 载 耕 耘 ， 营 收 质 量 有 望 借 力AI更 进 一 步 。 随 着 公 司 借 助 国 家“ 一 带 一 路 ”政 策 ，增 资 全 资 子 公 司 不 断 开 拓 海 外 市 场 ，我们 认 为 公 司 海 外 定 制 化 需 求 有 望 增 高 ，带 动 海 外 毛 利 率 提 升 ，从 而 引 领 公 司 营收 质 量 增 长 。总 体 来 说 ，公 司 积 极 参 与 国 内 外 运 营 商5G建 设 ，海 外 业 务 的 开拓 注 入 盈 利 增 长 新 动 能 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：长 期 立 足 通 信 行 业 深 耕 垂 直 应 用 ，持 续 加 大 研 发 投 入 提 升 核 心竞 争 力 。公 司 前 三 季 度 研 发 费 用 达1.19亿 元（ 同 比+18.44%），占 通 信 板 块 营收15%以 上 。公 司 研 发 主 要 投 向 新 一 代5G产 品 ，先 后 通 过 全 球 运 营 商 等 高 端客 户 的 测 试 和 认 可 ，市 场 空 间 有 望 打 开 。我 们 看 好 公 司 未 来 高 成 长 性 ，结 合 公司 最 新 业 绩 ，我 们 给 与 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 预 测 值 为1.60亿 元 、1.94亿 元 、2.44亿 元 ， 对 应EPS为0.20元 、0.24元 、0.30元， 对 应PE为39.10倍 、32.21倍 、25.68倍 ， 考 虑 技 术 及 产 品 核 心 优 势 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：汇 率 波 动 的 风 险 ；原 材 料 价 格 上 涨 的 风 险 ；客 户 需 求 波 动 的 风 险 ；新 产 品 市 场 推 广 不 及 预 期 的 风 险 等 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ，复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。 曾 获 得2018/2019年 （ 机 构 投 资 者II-财 新 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn