宏观点评：PMI连续两月超季节性回落，有5大信号

根据所提供的研报内容，以下是宏观经济研究的主要总结：

经济概况

• 11月PMI：制造业采购经理指数（PMI）连续两个月低于50的荣枯线，处于收缩区间，为49.4%，非制造业PMI为50.2%，显示经济景气水平继续下降。
• 经济修复基础：经济修复基础仍不稳固，存在波折，斜率不宜过高估计，核心原因是需求不足和信心不足。

PMI细分分析

• 供需两端：供给端PMI生产指数略有下降，与部分高频数据显示的生产反弹趋势相悖；需求端新订单和新出口订单指数继续下滑，反映市场需求疲软。
• 内外需：出口订单下降更多，进口订单也有所减少，内外需均面临压力。
• 价格与库存：价格指数波动不大，预计11月工业品出厂价格指数（PPI）同比下降约2.9%。库存指数整体呈下降趋势，产成品库存略有减少。
• 就业情况：大中小型企业PMI波动，就业指数普遍上升但仍处于收缩区间。
• 服务业与建筑业：服务业PMI显著低于季节性预期，建筑业PMI虽有所回升但与房地产和基础设施投资增长趋势存在脱节。

后市展望

• 经济压力：12月PMI可能继续保持在收缩区间，但受较低基数影响，多数经济指标的同比增速将明显提升。
• 政策预期：2024年政策基调预计将更加积极和扩张，GDP目标设定为5%左右的较高水平。年内预计会有包括财政、货币政策在内的多项政策出台。
• 关注重点：短期内应关注12月的政治局会议和中央经济工作会议，以了解最新的政策导向和经济目标。

风险提示

• 外部环境：全球经济动态和政策变化可能带来额外不确定性。
• 政策力度：政策执行力度可能影响经济复苏的节奏和效果。

结论

综上所述，尽管经济面临一定压力，但随着政策支持和基数效应的影响，经济指标的同比读数有望改善。政策层面的积极信号和潜在的经济结构调整值得关注。