[Table_Title] 策略月报 静待经济复苏中的A股走过震荡期 2023 年 11 月 30 日 [Table_Summary] 【策略观点】 ◆ A股方面： 11月A股阶段反弹力度逐渐减弱。主要原因包括经济复苏指标偏弱、美债收益率仍然处在4.3%左右，月度北向资金买入仍然较弱。从 2023年初至今结构性行情非常极致，目前31个申万一级行业正收益的仅为11只，其中5%以上正收益仅为5个并且主要集中在TMT板块。虽然人民币汇率11月以来该中间价累计调升超600个基点，下一阶段升值空间仍然有赖于美联储潜在降息节点到来，A股仍然需要更多积极因素出现来驱动内生性复苏。 【12月策略】 ◆ 宝明科技（002992）： LED背光源&电容式触摸屏主业稳步增长，新技术方面，大尺寸车载背光源、超高亮HUD抬头显示背光源、PDOT车载高阻膜有望进一步打开市场。复合铜箔具备能量密度高、重量轻、寿命长、安全性好等特点，可应用于动力、储能、消费电池，公司全力投入复合铜箔行业，有望打开新的成长空间。 ◆ 科博达（603786）： 2023年前三季度公司实现营收31.94亿元，同比+31.95%；归母净利润4.55亿元，同比+25.91%。产品结构优化，域控类产品打开新成长空间。客户结构显著优化，新势力车企销售占比稳步提升，公司稳步推进境外设厂，加快海外布局。 ◆ 振芯科技（300101）： 我国遥感卫星达到世界先进水平，公司集成电路业务深耕数模类芯片设计领域，在北斗三代产品方向紧跟国际先进技术，为下一代产品提供技术支撑。董事长与董事计划增持公司，展现高层对公司发展信心。 ◆ 优刻得（688158）：公司拥有超过10年的公有云技术沉淀，公司客户充足，在基础大模型公司、行业大模型公司层面都积累了充足的客户量。推出私有化部署一体机，提供多种灵活开放的综合解决方案。公司作为国内领先的中立第三方云计算服务商，具有独特卡位和优势。 ◆ 开立医疗（300633）：超声稳定增长，内镜设备高速增长，政策影响下，医院会更倾向于选择产品力和品牌力强势的公司，作为领先的国产超声厂商和国产消化软镜龙头企业，公司的行业地位有望进一步稳固。研发投入持续加码，新品血管内超声（IVUS）增长潜力大。 【风险提示】 ◆ 市场流动性风险 ◆ 盈利不及预期风险 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：021-23586475 联系人：李嘉文 电话：021-23586475 [Table_Reports] 相关研究 《A股有望在政策和资金面的双重支持下延续反弹》 2023.10.31 《海外冲击下A股延续TMT科技主线》 2023.10.09 《等待更多政策落地驱动市场企稳》 2023.08.31 《A股结构性复苏已经全面开启》 2023.07.31 《新能源及消费赛道引领估值修复》 2023.06.30 《AIGC人工智能和中特估依然是核心主线》 2023.05.31 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 策略研究 / 策略月报 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略月报 2 正文目录 1. 2023年12月策略观点: ...................................................................................... 3 1.1 A股资本市场迎来更多积极因素 ...................................................................... 3 1.2 海外宏观：市场持续交易美联储转向 ............................................................. 4 1.3 国内宏观：经济温和复苏 ................................................................................. 5 1.4 国内政策：流动性投放有进有退，产业结构转型提速 ................................. 7 2. 东方财富证券2023年12月策略 ....................................................................... 8 2.1宝明科技（002992）：主业稳步增长，复合铜箔打开新空间 ...................... 8 2.2科博达（603786）：业绩增长符合预期，产品客户结构持续优化 .............. 9 2.3振芯科技（300101）：验收延期扰动短期业绩，深耕北斗迎合长远战略 10 2.4优刻得（688158）：毛利率提升，经营情况逐步改善 ................................ 10 2.5开立医疗（300633）：高端产品放量优化收入结构，规模效应维持高毛利11 图表目录 图表1 ：2023年初至今申万一级行业 ................................................................... 3 图表2 ：2023年初至今行情回顾 ........................................................................... 3 图表3 ：过去60年美国CPI同比增速及联邦基准利率和十年期国债收益率走势......................................................................................................................... 4 图表4 ：对于2023-2024年全年美联储基准利率预测 ........................................ 5 图表5 ：主要经济动能变化情况 ............................................................................ 6 图表6 ：当前已迎来价格底、库存底和利润底 .................................................... 6 图表7 ：2023年10月份国内宏观数据波动修复 ................................................. 7 图表8 ：三季度货币政策执行报告强调盘活存量资金 ........................................ 7 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略月报 3 1. 2023年12月策略观点 1.1 静待经济复苏中的A股仍需更多积极因素出现 11月A股阶段反弹力度逐渐减弱。主要原因包括经济复苏指标偏弱、美债收益率仍然处在4.3%左右，月度北向资金买入仍然较弱。从 2023年初至今结构性行情非常极致，目前31个申万一级行业正收益的仅为11只，其中获得5%以上正收益仅为5个一级行业并且主要集中在TMT板块。虽然人民币汇率11月以来该中间价累计调升超600个基点，下一阶段升值空间仍然有赖于美联储潜在降息节点到来，A股仍然需要更多积极因素出现来驱动内生性复苏，在接下来的。 图表1：2023年初至今申万一级行业 资料来源：Choice股票板块，东方财富证券研究所（截至2023年11月29日） 进入11月最后一周，流动性冲击仍然有待缓解，沪深京三市有77家上市公司涉及限售股解禁，合计解禁量约40.4亿股，解禁市值为1171.59亿元。 在短期冲击结束后，A股有望重回估值修复结构性行情。 图表2：2023年初至今行情回顾 资料来源： Choice历史数据模块，东方财富证券研究所 （截至2023年11月29日） -40.0000-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.000030.000010日涨幅%20日涨幅%60日涨幅%120日涨幅%250日涨幅%年初至今涨幅% 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略月报 4 1.2 海外宏观：市场持续交易美联储转向 北京时间11月2日，美联储发布的议息决议显示，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，维持在22年来的最高点，这是自7月加息25个BP以来四个月维持利率不变，符合此前的市场预期。议息决议后的声明中提到“居民和企业的金融和信贷环境收紧可能令经济、招聘、通胀承压”，其中“金融”表述为本次新增，以前只提到信贷收紧。 美联储官员发表鸽派言论，市场交易美联储转向预期。11月28日，美联储理事沃勒表示，美联储在对抗通胀问题上的工作已经取得进展，如果通胀继续稳步下降，美联储最早可能在春季下调基准利率。沃勒是最为关注通胀问题的美联储理事之一，他在美联储内部相对鹰派，倾向于提高利率以对抗通胀,而此次演讲中他表示“过去几周（的情况）让我们备感鼓舞，我越来越相信，目前的经济政策可以使通胀率回到2%。”在此基础上，美国短端两年期国债收益率由月初的5.08%下行至4.65%，十年期美债收益率由此前5%水平下行至4.26%。 通胀放缓及美国经济基本面降温是市场提前定价宽松的主要原因。通胀方面，美国10月CPI同比由上月的3.7%降至3.2%，低于市场预期的3.3%；环比持平，为2022年7月以来最小涨幅。同时，扣除食品与能源类的核心CPI同比由上月的4.1%降至4.0%，低于市场此前预计的4.1%；环比上涨0.2%，亦为今年7月来最小涨幅。劳动力市场也进一步降温，美国10月非农就业人口增加15万人，低于预期的18万，主要受到汽车行业罢工影响，同时8、9月非农数据均被大幅下修，调整后8、9月的新增就业人数合计减少10.1万人。经济数据同样呈现放缓趋势，美国11月Markit制造业PMI初值49.4，重回萎缩区间。 图表3：过去60年美国CPI同比增速及联邦基准利率和十年期国债收益率走势 资料来源：Choice全球宏观数据，东方财富证券研究所，数据截至2023年11月 市场预期12月FOMC议息会议将维持利率不变，美联储加息周期或已结束。根据芝商所FedWatch工具，2023年12月美联储维持目前利率水平的概率达到95.8%。而9月公布的点阵图预测将2024年利率终点预测由6月的4.6%