- 弹性教育 ， 以抵消潜艇的放缓

弹性教育以抵消潜艇的放缓 目标价格(上一个TPUS $2.0US $2.10)117%上/下当前价格US $0.92中国娱乐 知乎通过强大的会员资格和职业培训交付了内联的3Q23结果亏损收窄。展望第4季度，我们预计同比增长- 6%，净亏损2亿元人民币。职业培训和在线营销将连续出现季节性增长和11.11促销，而付费会员可能会放缓低基数（预测同比增长11%）。我们认为知乎处于有利地位通过利用其 苏菲黄(852) 3900 0889sophiehuang @ cmbi. com. hk 充满活力的IP和内容库。知乎在AI方面也取得了不错的进展应用程序，与Zhihaitu一起提高内容生产力并增强用户经验。为了反映会员资格放缓，我们在FY23 - 25E，新TP为2.0美元。 Eason XU(852) 3900 0849easonxu @ cmbi. com. hk 与2013年第三季度持平，亏损收窄。知乎交付基本在线3Q23业绩，收入同比增长12%，净亏损2.25亿元人民币（而普遍预期为2.43亿元人民币）。坚挺的收入受到强劲的推动会员（同比增长39.2%）和职业培训（同比增长85.6%），而部分受到营销服务萎缩的拖累（同比下降17%）。调整。净亏损收窄至2.25亿元人民币，归因于更好的GPM为53.7%（而52.8%的共识)主要是加强货币化努力和改进效率。到23年第三季度，知乎回购了1830万股A类普通股4260万美元，在1亿美元的回购计划下，到2024年6月10日。用户指标趋势良好，2013年第三季度为1.105亿MAU，第二季度为1.094亿MAU。 职业培训和营销将在第四季度实现连续增长。 强大的职业培训应该在第4季度继续进行，我们预测版本季度环比增长15%（同比增长97%），季节性和需求旺盛。在线营销服务可能会逐步复苏(预测收入季度增长10%，-同比26%），11.11促销表现稳健。考虑到较高的基数，我们预计会员人数增长将在第4季度略微放缓至同比增长11%。知乎成功为最近热门的IP采用剧IP货币化时间的气息(来自席千花),我们认为知乎有很好的位置去捕捉一口规模的节目和IP货币化的顺风，通过利用其充满活力的IP和内容库。对于底线，我们预计4Q23E调整。净亏损为不断缩小至2亿元人民币，GPM不断提高，纪律严明S & M. AI进展良好。Zhihaitu，自主开发的AI模型，超过1000亿参数和多模态能力，获得了业务授权于2023年11月。目前，Zhihaitu AI在内部部署以提升内容生产力和增强用户体验，以进一步提高货币化。 来源：FactSet 维持买入。为了反映会员人数的放缓，我们略微削减了FY23 -25E转4％- 7％，并将利润率削减0.4 - 3.0个百分点。我们基于DCF的TP为财务调整调整为2.0美元。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。