新加坡银行月刊：按揭定价以抵消贷款增长的减速

编辑：李电话：（852）2277 6628电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2019年4月1日新加坡银行月刊抵押重新定价以抵消贷款增长减速新加坡|银行与金融|更新2月份的抵押贷款增长继续减速至同比1.2％，低于上个月的17年低点1.6％。2月份的总贷款增长率与去年同期持平，为3.3％，受建筑和建筑贷款（同比增长12.7％）的抑制。2月份的国内存款同比增长6.3％，这得益于11年来最快的定期存款同比增长18.9％。 CASA下跌1.0％。3月份的3个月期SIBOR和SOR分别微跌0.8个基点和8.1个基点，至1.944％和1.933％。维持新加坡银行业的增持评级。新加坡2月份国内贷款同比增长3.3％（1月：同比3.2％）持平2月份的国内贷款增长受阻商业贷款增长同比增长5.2％（图3）。增长主要归因于建筑业务的强劲贷款同比增长12.7％，相比之下，2018年每月平均同比增长4.9％。这是管道中现有项目的贷款提取。我们预计，由于房地产降温措施，新建筑项目和抵押贷款的增长将在2019年底放缓。与此同时，消费贷款增长由于抵押贷款薄弱，同比下降至0.54％。由于房地产降温措施和利率上升，抵押贷款增速同比下降至1.2％。由于宏观经济状况恶化，我们预计银行的贷款增长将在2019财年放缓至4-6％，而2018财年为7-11％。新加坡2月份的国内存款同比增长6.3％，为2年来最快（CASA同比收缩1.0％；定期存款同比增长18.9％）在利率上升的环境下，银行业一直在积极增加其定期存款。新加坡2月份定期存款同比增长18.9％，达到11年来的最高水平，而2018财年的月平均增长率为1.6％。政府和法定机构的存款同比增长了惊人的69.1％。随着金融部门大量定期存款的大量涌现，资金成本的相应上涨使银行不断面临挑战，即银行如何充分管理成本以实现NIM扩张。一月份的定期存款和CASA占总存款的比例分别为41％和59％。香港2月份贷款增速同比稳定在3.0％2月份的贷款同比增长3.0％并不令人兴奋，而2018年的月平均贷款同比增长10.3％。香港1月份的住宅销售，购买价值和数量分别环比下降19.7％和10.0％。香港的房价已开始累计（图7）。自2018年7月达到顶峰以来，价格在2019年2月已下跌8.9％。更高的利率应支持银行业的盈利能力。3月份的三个月SIBOR为1.944％，比上个月的11年高点1.953％低0.8个基点3个月SOR环比下降8个基点至1.933％。同时，新加坡的储蓄率维持在0.16％。尽管美联储设定了温和的基调，但我们预计银行将实现NIM改善，因为加息转嫁的时间滞后，尽管我们预计利率不会像2018年那样快。过去一年里，SIBOR和SOR的收益率将在2019年5月即将发布的银行业绩中得到积极反映。但是，随着该地区利率的上升，融资成本可能会威胁到利润率。在香港，3个月香港银行同业拆息年初至今已下跌57个基点，此前在2018年12月达到2.327％的峰值。超重（维持）星展集团控股买（维持）彭博代码DBS SP成交价SGD 25.49预测DIV1.20新加坡元目标价SGD 29.00 总返回18.48%华侨银行买入（维持）彭博代码OCBC SP成交价：SGD 11.18预测DIV0.45新元目标价SGD 13.70总返回26.57%大华银行有限公司买入（维持）彭博代码大华SP成交价：SGD 25.44预测DIV1.28新元目标价SGD 32.50 总返回32.78%田敏颖（+65 6212 1853）研究分析师tinmy@phillip.com.sg页面1 |飞利浦证券研究（新加坡）MCI（P）062/10/2018参考编号：SG2019_0059 更新投资行动维持新加坡银行业“增持”评级。我们预计，由于贷款定价的全面影响，NIM的改善将进一步。较低的准备金和更好的成本管理也应为ROE的改进提供好处。银行业提供约5％的诱人股息收益支持。三大银行强劲的CET-1比率都应维持当前的支付比率。主要风险包括：（i）降低利率通过率； （ii）随着该地区利率的上涨，成本较高的资金威胁到利润率； （iii）市场波动给国库市场收入带来压力； （iv）投资成本使CIR比率下降。表1：对等比较缩略语表：WM –财富管理CASA –活期和储蓄帐户NII –净利息收入NIM –净利息保证金LDR –贷存比NPL –不良贷款PPOP –拨备前营业利润WACC –加权平均资本成本ROIC –投资资本回报率FHR –定期存款房屋贷款利率EV –经济价值价钱PSR市场帽前锋市盈率前锋P / BV股息收益率(%)鱼子(%)（本地目标上升空间股票推荐金额（百万美元）Yr0 Yr1 Yr2 Yr0 Yr1 Yr2 Yr1 Yr2 Yr0 Yr1 Yr2货币）价格（新元）（％）新加坡星展集团控股购买48,17511.010.69.91.21.31.24.95.111.612.312.625.529.020.14华侨银行购买35,07210.610.09.41.11.11.04.24.511.211.311.411.213.700.23海外购买31,30610.310.29.51.21.11.04.95.211.411.311.525.432.520.28市值加权平均值：10.710.39.71.21.21.14.74.911.411.711.9印度尼西亚中央银行未分级47,65724.823.120.34.23.93.51.21.618.318.017.827500呐呐曼迪里银行未分级24,51913.812.511.01.91.81.63.23.614.414.815.27475呐呐印度国家银行未分级12,38710.910.29.01.51.51.33.13.514.515.115.49450呐呐银行RAKYAT INDO未分级35,98013.813.912.22.42.42.23.13.518.518.718.94150呐呐塔邦根银行未分级1,7869.67.56.41.11.00.82.72.912.313.313.82400呐呐马来西亚市值加权平均值：17.716.714.72.92.82.52.32.817.117.217.3艾芬银行未分级1,0728.68.07.60.50.50.43.23.55.96.06.12.2呐呐联盟银行未分级1,55313.711.110.21.21.11.14.34.69.310.210.54.1呐呐阿姆巴克·HLDG BHD未分级3,34210.39.49.70.70.80.73.94.17.08.57.94.5呐呐BIMB HLDGS BHD未分级1,8838.810.39.8-1.41.23.73.9-14.013.54.4呐呐丰隆银行未分级10,03614.115.214.31.61.61.52.62.811.311.211.220.0呐呐马来亚银行未分级24,99212.812.211.61.41.31.26.46.810.910.710.89.2呐呐大众银行未分级21,42717.115.214.52.32.01.93.13.314.313.613.322.5呐呐兴业银行未分级5,5979.29.58.90.90.90.93.84.09.99.99.85.7呐呐泰国市值加权平均值：13.813.012.41.61.51.44.44.611.311.511.4曼谷银行未分级12,58511.010.39.30.90.90.93.53.88.79.19.5209.0呐呐银行AYUDHYA PCL未分级8,70211.410.29.31.21.11.02.93.110.610.410.837.5呐呐开赛邦克PCL未分级14,23111.511.09.81.21.11.02.52.910.610.510.9188.5呐呐基特纳金银行未分级1,8639.39.69.01.31.31.36.97.114.514.314.269.8呐呐功泰银行未分级8,4659.49.18.30.90.80.84.34.59.69.49.419.2呐呐坤泰卡P未分级2,92815.315.414.04.84.73.82.62.835.531.829.036.0呐呐暹罗通讯BK PCL未分级14,08511.310.59.51.21.11.04.34.610.810.611.0131.5呐呐SRISAWAD CORP PC未分级2,04318.718.115.14.43.93.20.60.726.024.122.853.8呐呐THANACHART CAPIT未分级1,9707.48.57.90.90.90.84.54.812.311.211.054.5呐呐太钢金融未分级2,2489.19.89.11.71.81.66.56.819.418.618.389.0呐呐TMB银行PCL未分级2,8508.310.08.81.00.90.83.33.612.39.09.62.1呐呐市值加权平均值：11.110.79.61.31.31.23.63.812.111.711.8资料来源：彭博社，PSR提取自19年4月1日页面2 |菲律宾证券研究（新加坡）银行与金融业 CASA增长定期存款增长总存款增长上一季度（2018年第三季度）华侨银行大华银行星展银行香港贷款3M香港银行同业拆息1M香港银行同业拆息更新图1：在定期存款增长的推动下，新加坡的本地存款同比增长6.3％，为两年来最快。 19年1月-1.1％15.1％4.8％ 19年2月-1.0％18.9％6.3％图3：自2018年5月见顶以来，抵押贷款增长连续第十个月收缩，受其抑制。 19年1月3.16％4.76％0.82％ 19年2月3.29％5.16％0.54％图5：由于贷款重新定价存在时滞，即使美联储加息暂停，NIM仍将继续扩张。 19年2月1.953％2.013％0.160％ 19年3月1.944％1.933％0.160％图2：星展集团拥有最大的CASA基数（CASA的资金成本最低）。定期存款39.8％53.1％44.5％ 积蓄存款40.0％23.9％18.2％经常账户19.3％19.6％29.3％ 其他0.9％3.5％7.9％ 图4：与2018年每月平均同比增长10.3％相比，香港的贷款增长仍然低迷。19年1月3.1％ 19年2月3.0％图6：香港银行同业拆借利率的上升将使在香港有较大敞口的银行受益。 19年2月1.000％1.567％ 19年3月1.658％1.762％页面3 |菲律宾证券研究（新加坡）消费贷款商业贷款整体贷款储蓄存款利率3M SOR3M SIBOR银行与金融业 更新图7：香港的房价已开始累计。 19年1月170.9 19年2月191.9图9：大华银行的大中华地区和香港贷款敞口最少，新加坡贷款所占比例最大。图11：新交所的衍生品业务在5年内翻了一番，当证券业务放缓时，它将支持收益。页面4 |菲律宾证券研究（新加坡）图8：一月份香港住宅销售回升在12月份跌至5年低点之后。 19年1月-9.8％-13.8％ 19年2月-29.1％-25.4％图10：2月份新交所的衍生品日均交易量同比增长1.4％，为2年来最低。销量增长价值增长中原城市领先指数银行与金融业 香港代表的联系方式研究王enny交易总监（852）2277 6720张静研究分析师运输及汽车（86）2151699400-103李（Terry LI）研究分析师TMT，教育和金融（852）2277 6527营业额周（Eurus Zhou）研究分析师制药和消费者（852）2277 6515顾翠珊零售及物业研究分析师（852）2277 6516Aric AU Yoshikazu SHIKITA公司和机构销售经理，国际销售经理（852）2277 6783（852）2277 6624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注> +20%购买1从目前的价格来看> 20％的上涨空间+ 5％至+ 20％积累2从当