棉花期货月报：船至江心波涛涌

2023年11月2日 船至江心波涛涌 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 笔者在9月份棉花月报中提出“彼时棉花走势极有可能是新棉上市之前的回光返照；本年度金九银十很可能形成预期差；新棉上市后将会出现供需双杀的局面”三个观点，目前均已得到市场验证，首先，9月初郑棉主力17905是本年度高点；其次，十月份下游极度疲弱、订单不足，纱线库存天量；再次，国庆之后新棉上市，进口棉到港增加，储备棉持续销售，自7月底至今，储备棉成交总量已经超过了80万吨，平均成交率在80%左右。 吴菁琛电话：010-84555056邮箱wujingchen@guoyuanqh.com期货从业资格号F3051432投资咨询资格号Z0013764 国庆之后郑棉下跌顺畅，基本面技术面情绪面均加速郑棉不断破位。笔者之前根据本年度籽棉最终收购价格预测了本次下跌的目标位在15700左右，现在证实底部远远不是15700，籽棉收购价格对盘面有一定支撑但不是那么强，继续下砸的原因可能在于弱需求，其验证指标就是下游的纱线库存，在这种弱需求、高库存的背景下，棉花价格预计还有下行的压力，盘面下方看到15000元/吨。 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1近一周美棉新年度出口签约量环比大幅增长.......................................................................................................12.2美棉优良率环比不变，收割进度提速但慢于往年..............................................................................................22.3美棉净多仓再创新低.....................................................................................................................................................32.4美国农业部10月供需报告基调偏多.......................................................................................................................3三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................53.1籽棉收购价与盘面价相互强化....................................................................................................................................53.2储备棉与进口棉有效补充国内供给..........................................................................................................................63.3下游疲态依旧，轧花厂理性收购..............................................................................................................................6四、后市展望....................................................................................................................................................................................8 棉花期货月报 一、行情回顾 10月份之后，新棉逐步上市，北疆减产幅度大于南疆，但由于减产的炒作已经持续太久，市场对减产的反应敏感度下降，而且由于北疆籽棉开秤价较高，新疆农商行限贷，轧花厂抢收逻辑被证伪，在棉农与轧花厂博弈的过程中，籽棉收购价格从8元/公斤逐渐降到了7.2-7.3元/公斤，北疆部分地区甚至降到了7元/公斤以下，籽棉收购价格迅速下跌的预期以及现实迅速反馈到了盘面，并相互强化，截至11月1日，郑棉主力一度跌破了15500元/吨。需求端方面，本年度金九银十旺季不旺的弱需求特征极为明显，下游纱线库存天量累积，纺企整体经营情况不太乐观，订单少，采购少，整体消费情况难以消化纱线天量库存。 二、全球棉花供需格局分析 2.1近一周美棉出口签约量环比大幅增长 美国农业部公布的出口销售报告显示，10月19日止当周，美国棉花出口销售为4.09万吨，环比大幅增长，其中美国当前市场年度棉花出口销售净增4.09万吨，下一市场年度棉花出口销售净增0万吨。但装运量方面，当周美国棉花出口装船量创市场年度低点。 数据来源：Wind、国元期货 2.2美棉优良率环比不变，收割进度提速但慢于往年 据美国农业部周度作物生长报告显示，截至10月29日当周，美国棉花生长优良率维持在29%，低于去年同期30%的水平。截至当周，美国棉花收割率为49%，去年同期为54%，五年均值为47%。 数据来源：Wind、国元期货 2.3美棉净多仓再创新低 据CFTC公布数据显示，截至10月24日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位环比降至22680手，刷新三个月低位，其中非商业多头持仓减至64477手，空头持仓增至41797手。 2.4美国农业部10月供需报告基调偏多 美国农业部发布的10月份全球棉花供需报告基调偏多，报告中调增了全球棉花产量预估4.6万吨至2451.7万吨，其中巴西产量调增16.5万吨至317万吨，调减了美国棉花产量预估6.8万吨至279.1万吨，处于历史低位。调减了全球棉花消费量1.9万吨至2521万吨，调减了全球棉花期末库存218.5万吨至1740.2万吨，主要在于巴西和印度期末库存分别巨幅调减67万吨和147万吨。 棉花期货月报 三、国内棉花供需格局分析 3.1籽棉收购价与盘面价相互强化 今年由于北疆单产下降较多，北疆率先开始采摘，棉农挺价意愿较强，收购价格最高8元/公斤以上。但由于部分地区生长末期降雨较多，所采新棉回潮率较高，存在霉变风险，此类棉农交售意愿将对较强。目前北疆新棉收获已经接近尾声，南疆新棉大规模收获开始，由于前期新疆农商行限贷等各种原因，籽棉收购价不断下滑，最近出现了明显松动，而籽棉收购价的下滑通过皮棉成本这一传导变量又带动了郑棉盘面价格下滑甚至短期超跌。 在这场序贯价格博弈中，看似棉农手握减产的棉花资源，轧花厂产能过剩，但在博弈中占主导的是轧花厂，因为隐藏变量为新棉回潮风险。目前机采棉收购均价已经降到了7.2-7.3元/公斤，收购僵局已经打破，棉农存在严重的卖跌不卖涨的心理，最终结局将是机采棉收购价还会下降，甚至有下降至7元/公斤的可能，最后的收购价将会由南疆整体收购价格水平来决定。 棉花期货月报 3.2储备棉与进口棉有效补充国内供给 2023年郑棉的一路上涨主要是受供给端的利多驱动，而2023年国庆节之前的盘面见顶和节后的快速下跌也是受供给端的影响，主要是储备棉的持续销售以及进口棉数量的增加。 自7月底至今，储备棉成交总量已经超过了80万吨，平均成交率在80%左右，近期成交率不断下滑，一是因为新棉即将上市，供应缺口补充，二是因为下游需求确实不好，纱线库存太高不好消化，纺企织厂对棉花采购偏谨慎。 进口棉方面，自滑准税配额发放之后，外棉进口量增加。2023年9月进口量23.56万吨，环比增加34.7%，同比增加166%；2023/24年度累计进口23.56万吨，同比增加166%。 3.3下游疲态依旧，轧花厂理性收购 2023年棉价一路上涨，市场缺货，市场看涨情绪较浓，贸易商逢低采购，但“金九银十”旺季并没有很大起色，下游走货不畅，棉纱库存处于高位，纺企的利润也持续亏损，如何消化高位成品库存成为明年纺企关键的问题，故现阶段纺企对原料的采购意愿较低，轧花厂也不敢贸然高价收购，同样也会承受无法顺利销售皮棉的风险。目前基差位置处于年内高位，大概在1400元/吨，给轧花厂留出的套保空间不大。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 笔者在9月份棉花月报中提出“彼时棉花走势极有可能是新棉上市之前的回光返照；本年度金九银十很可能形成预期差；新棉上市后将会出现供需双杀的局面”三个观点，目前均已得到市场验证，首先，9月初郑棉主力17905是本年度高点；其次，十月份下游极度疲弱、订单不足，纱线库存天量；再次，国庆之后新棉上市，进口棉到港增加，储备棉持续销售，自7月底至今，储备棉成交总量已经超过了80万吨，平均成交率在80%左右。 国庆之后郑棉下跌顺畅，基本面技术面情绪面均加速郑棉不断破位。笔者之前根据本年度籽棉最终收购价格预测了本次下跌的目标位在15700左右，现在证实底部远远不是15700，籽棉收购价格对盘面有一定支撑但不是那么强，继续下砸的原因可能在于弱需求，其验证指标就是下游的纱线库存，在这种弱需求、高库存的背景下，棉花价格预计还有下行的压力，盘面下方看到15000元。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，