铜周报：铜市场快速去库，关注精废价差变化

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 宏观：美国三季度GDP增长了近5%，为2021年第四季度以来的最快增速，美国新屋销售数据表现靓丽，再次打破将陷入衰退的预期，本周各期限美债收益率冲高，其中10年期美债收益率一度冲至5%上方。 国内宏观情绪转好，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。10月26日经济观察报发表了一篇名为“中国将推动新一轮‘房改’”的文章，国务院常务会议审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》明确了两大目标，一是加大保障性住房建设和供给，“让工薪收入群体逐步实现居者有其屋，消除买不起商品住房的焦虑，放开手脚为美好生活奋斗”；二是推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展。 基本面情况 铜矿：铜精矿供应宽松，刚果金、秘鲁的产量高企，不过冶炼厂的需求也有增加，美国kennecott冶炼厂复产，南国有色二期及中条山有色投产，以及白银有色11月投产，都增加了铜精矿需求量，现货TC指数回落至85.29美元/吨。 精铜：1、海外：美国Kennecott冶炼厂检修结束，塞紫金复产，加上刚果金TFM混合矿扩张项目和KFM铜矿投产，洛钼出口问题解决，海外供应开始变宽松。 2、国内：9月份国内冶炼厂产量101.2万吨刷新新高，预计四季度产量仍然在295万吨的高位。3、进口：刚果金到货量增加，塞尔维亚紫金铜业复产每个月5000吨铜来中国，中国铜进口量恢复至34万吨。10月底-11月初LME韩国将运送2-3万吨铜到中国。4、废铜：废铜货源紧张，一方面是铜价下跌以后不出货，另外一方面冶炼厂对废铜的需求多，今年阳极铜进口下降，而且冶炼厂外采阳极铜的量也增多，供少需多情况下，精废价差在600元/吨以内。 消费：终端消费增速较上半年下滑，光伏、新能源汽车等行业消费增速下滑，空调消费同比走弱。但是本周精铜消费火热，铜价在67000以下的位置下游很认可备库需求增加，废铜供应收缩，也促进精铜消费，市场上铜杆非常紧张。 库存：本周全球铜库存去库4.5万吨，LME铜库存下降，主要是韩国仓库出库，铜将发往中国。国内消费火热，社会库存和保税区库存双降。 策略： 综合来看，铜价在66000附近，下游大幅补库及废铜货源减少导致库存一直去化，现货升贴水走高，短期内铜价阶段性见底，技术上来看，外盘8200，内盘68500是阻力位，预计铜价在65000-68500区间内运行。 10月份以后中条山有色、白银有色投产，大冶老线复产，供应情况会越来越好，国内月度产量+进口量在131万吨左右，基本上能跟需求打平，铜价68500以上废铜抛出也会对供应造成压力，关注铜价反弹后精废价差和升贴水变化。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 全球铜显性库存 ◼本周全球铜库存下降4.5万吨，各个交易所铜库存都处于下降趋势。 ◼LME结束交仓，本周下降1.13万吨，基本上都是韩国仓库去库，出库的铜将发往中国，会体现在10月底-11月初的进口上。 ◼国内社会库存去库2.73万吨，保税区铜库存下降0.84万吨。国内下游低价采购及补库的意愿强，加上废铜货源紧张，也刺激了精铜消费。 铜现货市场 ◼本周铜现货市场升贴水走高，上海地区铜升贴水上涨至升水230-310元/吨 ◼造成高升水的原因是需求非常旺盛，10月份还处在消费旺季，光伏和新能源汽车等行业消费表现不错。另外铜价下跌至66000附近，下游采购和备库的意愿足，而且精废差不足600元/吨，促进了精铜消费。 铜精矿市场 ◼本周铜精矿现货TC下滑至85.29美元/吨。 ◼今年铜精矿供应充足，秘鲁、刚果金供应呈现高增速，今年1-8月秘鲁铜矿供应增长17.83%，智利铜矿供应小幅下降2.2%，1-8月刚果金铜矿供应增长8.8%。预计四季度铜精矿供应增速3.8%。 ◼不过铜精矿需求也有所提高，美国kennecott冶炼厂复产；中国中条山有色本周投料，预计白银有色11月底投料，大冶有色老线11月中旬复产，铜精矿需求量提升。 国内铜供应量高速增长 ◼国内精铜供应量高增长，已经创出历史新高。 ◼9月份精铜产量101万吨，继续创新高，比去年增长11.3%。9月份以后南国二期、中条山有色投产。白银有色和大冶有色也有投产计划，四季度精铜产量维持在295万吨的高位。 ◼精铜进口量也回升至34万吨，刚果金、塞尔维亚等国家进口铜增多。 废铜供应 ◼本周废铜供应仍然紧张，铜价处于震荡区间低位，持货商出货不多。 ◼但是冶炼厂对废铜需求高。原因是今年阳极铜进口量下降，但是冶炼厂对阳极铜的需求增加，最近白银、金田等企业也增加了阳极铜的采购。 ◼因此废铜供少需多，货源非常紧张，精废价差维持在600元/吨低位，下游对废铜的需求减少。 房地产成交走弱 ◼从8月份开始，国家出台了一系列促进房地产消费的政策。 ◼但是实际效果一般，9月商品房销售面积同比下降19.76%，从高频数据来看，100城土地成交面积也在继续走弱。 ◼据据产业在线最新发布的家用空调产销月报显示，2023年9月家用空调生产969.3万台，同比下降5.9%；销售998.9万台，同比下降5.3%。其中内销出货568.1万台，同比下降20.1%；出口430.8万台，同比增长25.3%。 ◼10月重点企业空调排产同比下降4.4%，内销继续走弱，不过出口仍然向好。 汽车消费 中汽协最新数据显示，2023年9月汽车产销分别达到285万辆和285.8万辆，同比分别增长6.6%和9.5%，产销量均创历史同期新高；1—9月，汽车产销累计完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。 电网投资完成额 1-9月电网工程完成投资3287亿元，同比增长4.2%，9月电网投资完成额582亿元，同比下降19.51%。 海外传统消费 全球新能源汽车产量 ◼2022年全球新能源汽车销售量为1082万辆，同比增长66.46%，预计2023年销售量为1400万辆，同比增长35.92%。 ◼中汽协数据显示，9月份新能源汽车产销分别达到87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1％和27.7％。今年1-9月，新能源汽车累计产销已经达到631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7％和37.5％。 ◼2023年1-8月欧洲新能源汽车销售量为190万辆，同比增长31.94%。供应端问题解决，以及碳中和政策是推动欧洲新能源汽车增长的重要原因，不过英国瑞典等国家补贴退坡对新能源汽车销售存在影响，限制了欧洲新能源汽车的销售量。◼2023年1-8月美国新能源乘用车销量达到96.58万辆，同比增长54.4%，8月单月美国新能源乘用车渗透率为10.1%创历史新高。考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着车企的持续投入和政策端的持续刺激，美国新能源需求有望进一步提振。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 王颖颖银河期货 电话：021-65789259电邮：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn