一周集萃-沪铜：精废价差明显收窄，短期铜价或震荡为主

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。精废价差明显收窄，短期铜价或震荡为主研究中心2023年05月07日一周集萃-沪铜 要点：精废价差明显收窄，短期铜价或震荡为主➢行情回顾截至5月5日，沪铜主力2306合约收盘66810元/吨，周内铜价震荡偏弱运行，跌幅0.89%，主要运行区间66220-67320元。➢逻辑观点宏观面：高利率、高通胀、低经济增长，美国发生滞胀的概率上行，从而经济衰退担忧加剧，持续施压铜价。美国第一季度实际GDP年化季率初值升1.1%，低于预期2%和前值2.9%；实际个人消费支出初值环比升3.7%，低于预期4.0%。但美国CPI数据仍显示出持续的通胀压力，特别是三月核心CPI环比仍然是上升的，且一季度核心PCE物价指数年化初值环比升4.9%，高于预期4.7%。这些既反映了高通胀和加息等因素开始冲击消费端，经济动能开始放缓，又反映了通胀压力持续存在的现象。5月议息会议上美联储如期加息25bp，将政策利率联邦基金利率的目标区间上调到5.0%-5.25%。但鲍威尔的讲话相对鹰派，他表示，强烈致力于将通胀率降回2%，如果需要，美联储准备采取更多措施。通胀需要一些时间才能下降，因此不支持降息。市场对金融系统风险和衰退的担忧仍存。基本面：铜价连续下挫后，废铜货源惜售，精废价差明显收窄至合理价差之下，废铜替代作用减弱，利于精铜消费，对价格存一定支撑效应，且当下内外整体库存水平不高，短期价格难以呈现趋势性下跌。➢行情展望及投资建议海外宏观依旧施压铜价，未来市场或在美国经济衰退预期及降息预期来回切换。铜价连续下挫后，废铜货源惜售，精废价差明显收窄至合理价差之下，废铜替代作用减弱，利于精铜消费，对价格存一定支撑效应，且当下内外整体库存水平不高，短期价格难以呈现趋势性下跌。下周价格波动区间参考66000-68000元/吨。➢风险提示国内消费超预期好转；海外宏观风险。 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡偏弱运行LME铜价沪铜主力✓本周因五一节假日，实际交易日只有周四、周五两天。海外因美国第一共和银行被接管，使得市场对美欧银行业风险暴露的担忧再度升温，叠加美国债务上限问题尚未消除，众多利空因素合力冲击着投资者信心。周四公布美联储5月议息会议，加息25BP符合预期，但鲍威尔会后讲话偏鹰派，市场避险情绪依旧较高，铜价延续弱势。✓截至5月5日，周内LME铜价格波动8455-8714美金/吨，跌幅0.41%；SHFE铜主要运行区间66220-67320元，跌幅0.89%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美国3月通胀低于预期，美元指数延续弱势美国3月CPI同比上涨5%，环比-1.0%美元指数延续弱势美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI3035404550556065702012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI0.601.101.602.102.603.103.604,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002021-01-122021-03-122021-05-122021-07-122021-09-122021-11-122022-01-122022-03-122022-05-122022-07-122022-09-122022-11-122023-01-122023-03-12LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002018-06-042018-09-042018-12-042019-03-042019-06-042019-09-042019-12-042020-03-042020-06-042020-09-042020-12-042021-03-042021-06-042021-09-042021-12-042022-03-042022-06-042022-09-042022-12-042023-03-04期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002005-062006-022006-102007-062008-022008-102009-062010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-10美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松1月全球铜矿产量同比+4.0%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨二季度CSPT季度铜矿加工费指导价90美元/吨，环比减3美元/吨进口铜精矿现货指数数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%050010001500200025002019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.56588020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）809393900204060801001201402015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2CSPT group benchmark2535455565758595105 冶炼端：3月精铜产量95.14万吨，环比+4.8%，同比+12.1%，高于预期1月全球精铜产量同比+5.5%SMM中国精炼铜产量各区域硫酸价格-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%17001800190020002100220023002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比0200400600800100012002021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-04硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日）60000065000070000075000080000085000090000095000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 精废价差收窄至1000下方，低于合理价差精废价差波动在2000上方粗铜加工费低位返升数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002020-03-102020-04-192020-05-292020-07-082020-08-172020-09-262020-11-052020-12-152021-01-242021-03-052021-04-142021-05-242021-07-032021-08-122021-09-212021-10-312021-12-102022-01-192022-02-282022-04-092022-05-192022-06-282022-08-072022-09-162022-10-262022-12-052023-01-142023-02-232023-04-04主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力80100120140160180200粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 进口铜分项情况铜矿进口量精炼铜进口量阳极铜进口量废铜进口量数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202402601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 进口：洋山