计算机行业年度策略：新格局下的新机遇

新格局下的新机遇 ——计算机行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 发布日期：2023年11月29日 投资要点： 给予行业强于大市的投资评级。在全球经济景气度下滑的大背景下，计算机行业稳定性凸显。与此同时，2023年人工智能技术的进步引发了全人类的关注，华为在受到多年制裁以后取得芯片重大突破，两大概念推动下，TMT多个板块处于领涨地位。但从估值来看，当前计算机行业估值低于中长期均值水平，处于近3年估值较低的位置，仍然具有较好的投资价值。 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 2024年，我们认为行业的机会主要包括4个方向： 《计算机行业月报：中美博弈持续深入，AI加速产业格局重塑》2023-07-06《计算机行业半年度策略：关注国产化、数字化、智能化三大机遇》2023-06-27《计算机行业专题研究：拥抱科技，把握AI新时代》2023-04-13 （1）人工智能：纵观人类发展的历史，目前处于科技进步相对停滞的阶段，而人工智能有望成为下一个科技重大进步推动技术。当前人工智能是建立在大算力的基础上的，主要发展瓶颈就是GPU为代表的算力芯片，因而我们认为美国对我国相关芯片的限制会长期存在，以保持我们的AI企业在芯片方面始终与美国企业保持代差。所以我们在期待GPT-5将带来的技术突破的同时，更期待国产芯片厂商早日实现进口替代。推荐个股金山办公（688111）。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 （2）华为：在2023年取得芯片突破以后，华为在硬件端受到热捧，手机、笔记本、智能汽车都取得了较好的销售成绩。同时华为正在与互联网厂商合作构建鸿蒙原生应用，即将推出不兼容安卓的鸿蒙版本。目前华为已经在鸿蒙4.0中接入了其AI大模型能力，未来通过在端侧发力，实现芯片、系统、终端、AI能力的结合，我们认为华为有望在应用落地方面显著超越竞争对手。推荐个股紫光股份（000938）。 （3）出海新机遇：当前软件业部分公司实现了在海外业务上的突破，我们注意到这种订单在产品类型和区域分布上都较传统出口类别有较大差异，更多体现了我们国家在全球地位的提升和与一带一路国家在国家关系上取得的突破。推荐个股中控技术（688777）。 （4）信创：2023年由于政府财政因素，前三季度政府信创开展的进度整体低于预期。但是我们看到行业信创和工业领域的国产替代都在持续推进中，随着政府端开支的转暖，信创作为刚性需求有望加快推进。推荐个股天融信（002212）、中望软件（688083）。 风险提示：国际局势的不确定性；上游企业削减开支；地方债务风险释放。 内容目录 1. 2023年软件行业盈利能力回升，在TMT子行业中优势明显.........................4 1.1.软件行业数据：收入增速较上年回升，盈利能力明显回升...........................................41.2. TMT行业对比：2023年前三季度软件行业收入、净利润增速都实现了引领................5 2.人工智能：中美算力差距加大，GPT-5值得期待.........................................6 2.1. OpenAI的GPT-5值得期待，国内大模型开启商用步伐...............................................62.2. AI的火爆需求推动下，GPU取代CPU成为数据中心的主流需求................................72.3.芯片赛场上，英伟达加快推新频率，AMD、华为紧随其后..........................................82.4.美国再发禁令，加大对GPU出口的限制......................................................................82.5. AI加速了云计算厂商的两极分化.................................................................................112.6.从金山办公看大模型的应用落地.................................................................................12 3.华为：麒麟芯片回归，开启发展新征程......................................................12 3.1. 2023年盈利获得较大改善...........................................................................................123.2.芯片突破带动消费者业务突围.....................................................................................143.3.操作系统和大模型的结合，有望通过“软”实力带动端侧新一轮的创新........................15 4.出海新机遇：国际形势变化，国内软件企业海外获得新突破......................17 4.1.部分领域呈现海外市场突破趋势.................................................................................174.1.1.网络安全：网络安全出海的最大订单落地........................................................174.1.2.工业软件：中控技术在完成国产替代后，开启国际业务发力的新征程............184.1.3.核心软件：海外持续突破过程中......................................................................214.2.海外市场的发力，将给软件企业带来更大的市场蛋糕................................................22 5.信创：2023年节奏较为缓慢，但后续更值得期待......................................23 5.1.前三季度信创推行节奏整体低于预期，但后续更值得期待.........................................235.2.运营商采购中，国产化芯片比例持续加大..................................................................24 6. 2024年投资策略.........................................................................................26 6.1.行情回顾：2023年人工智能、华为概念带动TMT领涨.............................................266.2.估值：低于中长期均值水平，处于近三年估值较低的位置.........................................276.3.多数子行业前三季度都保持了收入增长态势，但景气度差异明显..............................286.4.行业观点与投资建议...................................................................................................29 7.风险提示.....................................................................................................30 图表目录 图1：2016至2023.1-10我国软件产业收入及增速.............................................................4图2：2016至2023.1-10软件产业利润总额及增速.............................................................4图3：2013至2023.1-9中国TMT行业收入增速对比（亿元）...........................................5图4：2013至2023.1-9中国TMT行业利润增速对比（亿元）...........................................5图5：2016Q1-2023Q3三大芯片厂商数据中心业务收入及增速（亿美元）........................7图6：2022Q1-2023Q3英伟达单季度收入的区域分布（亿美元）......................................9图7：2017Q2-2023Q3腾讯单季度资本开支（亿元）......................................................10图8：2014Q1-2023Q3全球前四大云计算厂商收入及增速（亿美元）..............................11图9：2019Q1-2023Q3美股前五大科技企业资本开支（百万美元）..................................11图10：2020Q1-2023Q3华为收入、增速及净利率（百万元）.........................................13图11：2020Q3-2023Q3中国手机市场厂商市场份额........................................................13 图12：2021Q1-2023Q2中国PC市场厂商市场份额........................................................14图13：2015Q4-2023Q3全球智能手机市场厂商市场份额.................................................14图14：2016-2022年中控技术海外收入及其增速（百万元）............................................20图15：2007-2022年集散控制系统DCS市场占有率........................................................20图16：2021年国内DCS市场份额....................................................................................21图17：2016年国内DCS市场份额....................................................................................21图18：2017-2023H1中望分区域收入及增速（百万元）..................................................21图19