2022年电解铝行业在双碳双控影响下，行业“供”“需”均发生改变，其中供给端改变的核心或与2021年的产能压减、严控有所区别，更多或是在保证现有需求得到满足的情况下，实现“减控”“减碳”，更多缩减国内与海外在高能耗行业发电结构端的差异，甚至是建立更优化的体系结构。而需求端或不单单是市场关注的新能源车用铝、光伏用铝，甚至航空航天、军工等高附加值用铝成为新增量，整体消费结构发生实质改变，从传统地产需求为主提升至高附加值新兴领域为主，行业实现转型。具体来说：长周期-供给端三大猜想：猜想一：电力结构优化、去火电，提升清洁能源占比；猜想二：再生铝替代加速，循环经济落地；猜想三：高能耗产能出清，清老旧加速。长周期-需求端：新能源等高附加值需求占主导，行业估值重塑。2021年电解铝需求结构预计仍以地产为主（28%），但随着双碳双控政策的推进，国内加大对新能源以及高端制造的扶持，预计随着新能源车渗透率的提升、光伏装机量的提升以及航空航天用铝量等方面的提升，新能源占比有望从原有的7%（2021年）提升至25%，因此，行业整体附加值有望提升。短周期—供给端：产能天花板4553万吨仍有效，近130万吨可投产新增供给或受“两高”管控较难完全释放，限电限产影响的417.8万吨或成2022年供需天平的关键。除此，不考虑现有产能利用率提升，再生铝2022年将新增产能450万吨，产量或不低270吨，按照1：9配比法，折算供给量仅为27万吨，对供给端形成冲击有限。短周期-需求端：核心仍在新能源车用铝、光伏用铝、航空航天用铝等。短周期供需平衡：按照目前电力恢复对电解铝行业的政策指引，预计2022年考虑再生铝产能提升的情况下，上半年处于相对紧平衡，下半年将过剩180万吨左右，但拉长周期，预计2023年随着新能源需求的逐步释放，过剩将逐步收缩至56
