有色金属投研日报

一、行情建议 吨。俄镍升水报价-300至-200元/吨，均价-250元/吨，较前一交易日下调50元/吨。当前下游需求整体来看较差，因此今日早间现货市场整体成交仍然偏弱。今日镍豆价格144500-146000元/吨，较前一交易日现货价下降400元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为700元/吨（硫酸镍较镍豆价格高700元/吨）。高镍铁价格持稳，报1105元/镍。 2、市场消息整理： （1）欧洲央行行长拉加德：政策传导效应“非常强大”。传导效应将在2024年第一季度或更长时间内继续放大。希腊不再需要豁免于紧急抗疫购债计划。希腊展示了惊人的复苏能力。暂停加息不意味着我们将永远不会再加息。我们有工具确保政策传导到欧元区的所有地区。如果决策以损益为导向，那将是错误的。增长已经减弱，PMI也没有显示出增长动力。债券收益率上升不反映欧元区基本面，非常谨慎关注这一点。本次维持利率不变的决定是一致通过的。不会对欧洲央行是否处于利率峰值做出判断。 （2）美国第三季度实际GDP年化季率初值4.9%，预期4.3%，前值2.1%，创2021年第四季度以来新高。美国至10月21日当周初请失业金人数21万人，预期20.8万人，前值19.8万人，创2023年10月7日当周以来新高。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值2.4%，预期2.50%，前值3.70%，创2021年第一季度以来新低。 （3）格林美近期投资者关系活动记录表显示，当前，公司印尼镍资源项目一期3万吨/年镍金属的MHP项目已经达产达能，是全球第一例企业自主设计、自主建设、自主运行的低品位红土镍矿高压浸出湿法项目，居全球先进水平。镍资源项目二期全面进入建设状态，公司通过青美邦，以及与其他公司等合资形式将镍资源产能在现有的3万吨基础上再扩产9.3万吨镍金属，镍资源总产能计划达到12.3万吨镍金属，打造“绿色矿山—绿色冶炼—绿色应用”的上下游互相深度合作的镍资源绿色产业链，保障公司对镍资源的战略需要。 3、总结展望：（1）美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%，高于预期，美国制造业PMI持续走高，美国经济韧性较强，美联储加息预期有所反复，金属价格承压运行。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，市场情绪有所转暖。三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但地产仍是拖累项。 （2）基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。1）国内纯镍库存拐点已现，纯镍进口仍延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容后缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，印尼镍矿担忧暂缓，下游钢厂减产增加，镍铁价格持续回落，关注钢厂减产情况，警惕矿端扰动。3）不锈钢方面，原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，现货成交趋弱，产业链延续负反馈。据SMM数据，10月不锈钢减产约25.5万吨，其中300系约22.5万吨，11月钢厂公 海外高利率环境维持，锌价上行空间有限 3、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年10月26日，精炼锌升贴水维持在升水125元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2023年10月26日，LME近月与3月价差报价为-22.5美元/吨，3月与15月价差报价为贴水44.75美元/吨，近月与3月价差报价较上一日增加0.74美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，截止至2023年10月20日，上海期货交易所精炼锌库存为37,168吨，较上一周减少4,121吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2023年10月25日，LME锌库存为73,100吨，较上一交易日减少1,550吨，注销仓单占比为34.51%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。 4、行情回顾：今日沪锌主力合约2311收报21105元/吨，跌135元/吨，跌幅为0.5%。 3、逻辑观点：中央财政1万亿特别国债发行刺激锌价上行，同时锌价震荡运行，但当前整体库存仍处于历史低位，预期短期沪锌存在一定支撑，而原料库存压力仍在上行空间亦有限，总体或维持震荡走势。宏观方面，国内地产继续下行，海外就业数据显示美国经济韧性仍在，且通胀仍处于相对高位，不排除继续加息可能。原料供应端，截止到10月20日国内锌锭冶炼厂原料库存在29天左右，仍处于历史相对高位，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。库存方面，截止到10月23日国内锌锭社会库存为7.11万吨，周环比下降0.27万吨。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。宏观层面，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。后市仍需注意美债收益率是否继续上行，造成美元指数走强。基本面上，社库低位锌价存在支撑。策略方面，择机布局正套。 4、风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、贵金属 2、镍 3、铜 5、锌 国贸期货研究员：方富强执业证号：F3043701投资咨询号：Z0015300联系电话：0592-5822724 国贸期货投资咨询部：白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700 国贸期货研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询号：Z0015788