商品策略早报：“小非农”表现良好 贵金属价格承压

中信期货研究|商品策略早报 2016-08-04 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%化工天胶煤炭非金属建材油脂畜牧谷物贵金属棉纺糖金属黑色D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%能源农产品畜牧工业金属贵金属D%D 图 3： 全球股票 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 “小非农”表现良好 贵金属价格承压 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国6月耐用品订单终值、上周季调后初请失业金人数  澳大利亚第二季度季调后零售销售、6月季调后零售销售  美国达拉斯联储主席发表讲话；欧洲央行发布经济月报；英国央行公布利率决定、会议纪要及季度通胀报告，英国央行行长发表讲话 全球宏观观察： 发改委：坚定不移降企业成本。发改委周三在官网发布源于其政策研究室的题为《更好发挥投资对经济增长的关键作用》文章。文中指出下一步工作的重点如下：1. 充分调动民间投资积极性，积极鼓励民营企业通过发行债券进行融资，加大对优质民营企业上市支持力度； 全面激发制造业投资活力，坚定不移降低各种企业成本；进一步促进房地产投资健康发展，鼓励商品房库存较大的城市进一步加大去库存力度，可采取发放购房补贴、先租后售、与政府共有产权等方式促进居民购房，一、二线等住房供应紧张的城市要采取扩大新增供地、盘活存量土地等方式扩大土地供给，防范土地价格快速上涨；加强对重点地区投资工作督导。 82号文细则：防止银行隐匿风险，禁止个人对接不良。8月1日，银行业信贷资产登记流转中心官网正式发布了两项细则，分别为《信贷资产收益权转让业务规则（试行）》和《信贷资产收益权转让业务信息披露细则（试行）》，文件是对今年4月银监会82号文要求的落实。两份细则有以下重点：信贷资产收益权转让需设信托计划，银行业金融机构按照由信托公司设立信托计划，受让商业银行信贷资产收益权的模式进行信贷资产收益权转让；在信贷资产收益权转让后按照原信贷资产全额计提资本；不良资产收益权的投资者限于合格机构投资者，个人投资者参与认购的银行理财产品、信托计划和资产管理计划不得投资；对机构投资者资金来源应当实行穿透原则，不得通过嵌套等方式直接或变相引入个人投资者资金；相关资产不计入非标准化债权资产统计，在全国银行业理财信息登记系统中单独列示；出让方银行不得通过本行理财资金直接或间接投资本行信贷资产收益权，不得以任何方式承担显性或者隐性回购义务；正常类信贷资产收益权与不良信贷资产收益权应分别转让，出让方银行不能构建混合信贷资产包。82号文高举“穿透原则”大旗，一改此前仅基于会计科目（形式）的监管，而是深入到业务实质，确立了新的监管趋向。这一监管思路的转变，比文件本身影响更为深远。 市场数据观察： 国内品种（注1）：锰硅升3.51%，PVC升2.14%，TA升1.51%，动煤升1.41%，沪银升0.84%，沪镍跌1.35%，郑棉跌1.30%，沪铝跌1.27%，鸡蛋跌1.01%，沪锡跌0.85%，沪深300期货升0.12%，上证50期货跌0.07%，中证500期货升0.39%，5年期国债升0.03%，10年期国债升0.09%。 国内商品夜盘（注2）：沪锌升0.66%，沥青升0.62%，沪镍升0.61%，TA升0.59%，棕榈升0.58%，沪银跌1.29%，连豆跌0.39%，沪金跌0.38%，沪锡跌0.36%，豆粕跌0.35%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌 中信期货研究|商品策略早报 2016年8月4日 2 / 15 幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌0.58%，白银跌1.11%，铜跌0.36%，镍升0.09%，布伦特原油升3.11%，天然气升3.88%，小麦升2.24%，大豆升0.26%，瘦猪肉跌0.98%，咖啡跌0.60%。 全球股票：标普500升0.31%，德国DAX升0.26%，富时100跌0.17%，日经225跌1.88%，上证综指升0.24%，印度NIFTY跌0.91%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升0.83%。 外汇：美元指数升0.52%，欧元跌0.67%，100日元跌0.35%，英镑跌0.24%，澳元跌0.28%，人民币跌0.11%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国7月ADP新增就业17.9万人，好于预期及前值，尽管7月ADP新增就业好于预期，但就业增速在行业间表现不平衡。就业增速依然强劲，但随着经济接近充分就业，就业增速正在放缓。周三，芝加哥联储主席重申美国通胀率太低的观点，说理想状态下，美联储会等到国内通胀更有可能高于2%这一联储目标、而不是更有可能不及此目标时再行动，数据好转可能意味着今年适合加息。美联储开启加息周期后相关经济数据及相关官员讲话或影响其后续加息路径。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 2/1 5201 6/0 2/2 9201 6/0 3/1 4201 6/0 3/2 8201 6/0 4/1 1201 6/0 4/2 5201 6/0 5/0 9201 6/0 5/2 3201 6/0 6/0 6201 6/0 6/2 0201 6/0 7/0 4201 6/0 7/1 8201 6/0 8/0 1国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -4-3-2-10Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 6/0 2/1 5201 6/0 2/2 9201 6/0 3/1 4201 6/0 3/2 8201 6/0 4/1 1201 6/0 4/2 5201 6/0 5/0 9201 6/0 5/2 3201 6/0 6/0 6201 6/0 6/2 0201 6/0 7/0 4201 6/0 7/1 8201 6/0 8/0 1国内银行回购利率(%)R001R007R014 -50-40-30-20-1001020R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 中信期货研究|商品策略早报 2016年8月4日 3 / 15 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 6/0 1/2 9201 6/0 2/1 2201 6/0 2/2 6201 6/0 3/1 1201 6/0 3/2 5201 6/0 4/0 8201 6/0 4/2 2201 6/0 5/0 6201 6/0 5/2 0201 6/0 6/0 3201 6/0 6/1 7201 6/0 7/0 1201 6/0 7/1 5201 6/0 7/2 9国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3201 6/0 2/1 4201 6/0 2/2 8201 6/0 3/1 3201 6/0 3/2 7201 6/0 4/1 0201 6/0 4/2 4201 6/0 5/0 8201 6/0 5/2 2201 6/0 6/0 5201 6/0 6/1 9201 6/0 7/0 3201 6/0 7/1 7201 6/0 7/3 1国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -6-5-4-3-2-101年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 4/1 4201 6/0 4/2 1201 6/0 4/2 8201 6/0 5/0 5201 6/0 5/1 2201 6/0 5/1 9201 6/0 5/2 6201 6/0 6/0 2201 6/0 6/0 9201 6/0 6/1 6201 6/0 6/2 3201 6/0 6/3 0201 6/0 7/0 7201 6/0 7/1 4201 6/0 7/2 1201 6/0 7/2 8全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.00.01.02.03.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年8月4日