豆类月刊：天气炒作降温 豆类供强需弱显现

豆类月刊 天气炒作降温豆类供强需弱显现 核 心 观 点 外盘市场，目前支撑美豆期价走强的主要因素来自于南美天气炒作和美豆出口需求，随着天气炒作降温，美豆期价回吐部分天气风险升水。12月份的南美天气变化仍将市场关注焦点。同时，美豆出口需求高度依赖中国进口节奏，虽然中国进口大豆的采购已经季节性的转向美国市场，但在连续几周进口量放量增长之后，持续创新高的难度较大。此外，美国大豆产量预估在12月份仍有上调预期，美豆期价显然缺乏更强驱动。在两大支撑因素的支撑力度均有所下降的背景下，美豆期价滞涨回落不可避免，对国内豆类期价的支撑也将明显转弱。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com报告日期：2023年11月27日 国内市场，从市场供需情况来看，由于11月份的进口大豆到港量不及市场预期，部分大豆船货延期至12月份到港，预计12月份的大豆到港量可能高达1200万吨。随着供应压力后延，市场对远期的看空预期明显升温，也令下游市场不急于采购，尤其是在生猪养殖持续亏损的背景下，饲料企业基本上维持安全库存为主。渠道库存依然充足，部分地区再现负基差，体现现货市场销售压力和悲观预期。短期下游需求难有持续放量，关注双节备货情况，豆粕期价维持看跌观点。养殖端出栏积极性普遍较高，规模猪企进入年底前的集中冲量阶段，部分规模猪企增量出栏压力较大。腊肉季需求提振力度较为有限，难以承接庞大的出栏压力。此外，屠企冷冻猪肉库存率偏高，冻肉库存释放，仍存在较大供给压力。整体市场生猪供需仍处于宽松的格局，短暂反弹过后期价再度承压下行，市场悲观情绪蔓延。猪价仍处在持续探底的过程之中。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 正文目录 1市场回顾...............................................................61.1现货价格走势分化...................................................61.2豆一期价强于豆二豆一基差弱于豆二.................................62美豆收获结束南北美出口竞争激烈.......................................72.1美豆产量超预期上调年末库存同步上调...............................72.2美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好.......................92.3南美大豆产区喜迎降雨大豆播种有望加速............................112.4南美大豆出口放缓美豆出口向好....................................132.6美国豆类基金净多持仓持续累积......................................153大豆到港量增加，油厂开工节奏需关注....................................163.1进口豆12月份到港量预期大幅增长...................................163.2油厂开工低位回升豆粕成交持续低迷................................194生猪阶段性供应压力增加腊肉季消费提振有限............................224.1市场供大于求格局持续..............................................224.2淘汰母猪量明显上升二次育肥观望为主..............................224.3能繁母猪存栏量同比减少生猪供应增幅或将收窄......................244.4腊肉季消费回升冻品库容率依然较高................................254.5饲料产量和价格同环比双降..........................................274.6收储政策提振有限..................................................285结论..................................................................28 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨）...............................6图2国产大豆现货价格走势（单位：元/吨）...................................6图3豆二活跃合约期现基差（单位：元/吨）...................................6图4豆一活跃合约期现基差（单位：元/吨）...................................6图5豆粕活跃合约期现价差（单位：元/吨）...................................7图6美豆压榨量（单位：千蒲）............................................10图7美豆压榨利润（单位：美元/吨）.......................................10图8美豆油产量（单位：千磅）............................................10图9美豆压榨利润（单位：千磅）..........................................10图10巴西大豆产区温度和降雨形势变化.....................................12图11厄尔尼诺影响下的巴西大豆单产变化...................................13图12巴西大豆对华发船量（单位：万吨）...................................15图13美豆出口装船量（单位：万吨）.......................................15图14 CBOT大豆投机基金的净多持仓（单位：手）............................15图15大豆月度到港量（单位：万吨）.......................................16图16大豆港口库存（单位：万吨）.........................................16图17油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）....................................16图18大豆现货压榨利润（单位：元/吨）....................................16图19豆粕主力合约基差（单位：元/吨）....................................20图20油厂豆粕库存（单位：万吨）.........................................20图21油厂开工率.........................................................20图22进口大豆平均压榨利润（单位：元/吨）................................20图23油厂大豆月度压榨量（单位：万吨）...................................21图24豆粕表观消费量（单位：万吨）.......................................21图25油厂未执行合同量（单位：万吨）.....................................21图26油厂豆粕成交量（单位：万吨）.......................................21图27油厂豆粕提货量（单位：万吨）.......................................21 图28饲料企业库存天数...................................................21图29内三元生猪价格（单位：元/吨）......................................23图30仔猪价格（单位：元/吨）............................................23图31自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）................................23图32生猪养殖成本（单位：元/头）........................................23图33各地区猪瘟疫情情况.................................................23图34生猪养殖利润（单位：元/头）........................................23图35能繁母猪存栏量（单位：万头）.......................................25图36猪粮比.............................................................25图37生猪出栏体重（单位：公斤）.........................................25图38标肥猪价差（单位：公斤）...........................................25图39生猪日屠宰量（单位：头）...........................................26图40白条与毛猪价差.....................................................26图41屠宰库容率（钢联）.................................................26图42屠宰库容率（卓创）.................................................26 表1美农11月报告2023/24美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）............7表2美农11月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）................8表3美农11月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）..............8表4美农11月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲）..................8表5美农11月报告2023/24全球大豆和玉米库存（单位：亿蒲）................8表6早霜发生时间与美豆单产调整...........................................8表7阿根廷大豆美元政策实施效果..........................................14表8美西进口大豆完税成本（单位：元/吨）.................................17表9美西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）.............................