基于持仓补全遴选行业轮动型基金：哪些基金的行业轮动效果出色？
2023年11月28日 哪些基金的行业轮动效果出色？ 基于持仓补全遴选行业轮动型基金 投资要点 分析师：涂明哲分析师登记编码：S0890523010001电话：021-20321066邮箱：tumingzhe@cnhbstock.com A股行业轮动明显：A股市场的不同行业存在较大的差异性，不同的行业在不同的时期往往呈现出异于整体市场的走势，此外不同时期的强势行业迥异，很少有单一行业保持长期的强势，更多呈现出一定的轮动特征。 近年来分化行情尤为凸出：2017年以来市场风格和行业的大幅切换给投资带来了 较大的困 扰。从2017年白 马龙开始 强势表现 、小市 值风格失 效，到2019-2020年的机构抱团行情，再到2021年2月底估值风格的强势回归，在风格如此大幅度切换的状态下，能否把握住这些行业机会，往往会对组合的最终收益产生较大影响。 分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 基于持仓补全的遴选方法：本文试图从主动权益型基金中筛选出行业轮动能力较出众的基金经理，并基于一季报和三季报披露的证监会行业分布信息对当季报的持仓进行补全，最终从定量和定性的角度测评基金的行业轮动能力。最终本文筛选出总计16只行业轮动能力较优异的基金，如融通内需驱动A、湘财长泽A、汇丰晋信珠三角区域发展混合等。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《瞄准硬科技，布局高成长——科创100ETF投资价值分析—公募基金专题报告》2023-11-17 2、《【公募基金】专业基金买手青睐标的表现如何？》2023-11-103、《国联安基金邹新进：秉承绝对收益理念，深耕小盘价值领域—基金经理投资价值分析报告》2023-10-134、《REITs市场跟踪、基本面研判与投资体系的实证探索—公募REITs专题报告》2023-09-275、《南华基金黄志钢：基于量化驱动的价值投资人—基金经理投资价值分析报告》2023-09-26 绩优行业轮动型基金最新一期存在较明显低估值特征。基于代表性基金2023年三季度披露的数据，电力及公用事业、交通运输成为代表性行业轮动基金连续两季配置排名前两名的行业，也是相对中证全指超配最多的两个行业；同时电力及公用事业行业被主动减持最多，电子、非银金融和综合金融则被主动增持最多。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。本报告所提及的基金产品仅供分析使用，不代表推介。 内容目录 1. A股行业轮动历史复盘：政策效应较明显...............................................................................................................................31.1. 2000-2018年：不同政策催生多样行情.........................................................................................................................31.2. 2018-2023年：科创板设立、货币宽松政策开启新一轮周期....................................................................................52.如何优选行业轮动型基金：基于持仓补全的方法..................................................................................................................73.代表产品分析...............................................................................................................................................................................93.1.融通内需驱动A.................................................................................................................................................................93.2.湘财长泽A......................................................................................................................................................................103.3.汇丰晋信珠三角区域发展混合......................................................................................................................................124.总结............................................................................................................................................................................................135.风险提示....................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：2003年A股走出“五朵金花行情”（申万一级行业）..............................................................................................3图2：2004年成长板块表现相对领先（申万一级行业）.................................................................................................4图3：2009-2013 A股成长风格表现显眼（申万一级行业）...........................................................................................4图4：2014年“新国九条”出台后非银金融板块快速上涨...................................................................................................5图5：2019年中信风格指数走势..........................................................................................................................................6图6：2019年巨潮大小盘走势..............................................................................................................................................6图7：2020-2022年度各行业收益率（申万一级行业，单位：%）...............................................................................6图8： 代表性行业轮动基金2023Q2-Q3行业配置特征....................................................................................................8 表1： 行业轮动型基金代表产品概况...................................................................................................................................7表2： 代表性行业轮动基金2023Q2-Q3重仓股持股特征................................................................................................9表3： 代表性行业轮动基金2023Q3重仓个股（按持仓市值排名）...............................................................................9表4： 融通内需驱动A自2021年以来Top5行业配置情况..........................................................................................10表5： 湘财长泽A自2021年以来Top5行业配置情况..................................................................................................11表6： 汇丰晋信珠三角区域发展混合自2021年以来Top5行业配置情况..................................................................12 1. A股行业轮动历史复盘：政策效应较明显 长期以来，A股市场的不同行业存在较大的差异性，不同的行业在不同的时期往往呈现出异于整体市场的走势，此外不同时期的强势行业迥异，很少有单一行业保持长期的强势，更多呈现出一定的轮动特征。 1.1. 2000-2018年：不同政策催生多样行情 2000年开始，国内经济开始步入高投资高增长的阶段，重工业成为这一阶段的发展重心，钢铁、煤炭等行业获得了绝大部分的信贷资源，因此“五朵金花行情”在2003年应运而生。 资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台 也正是在此期间，经济过热发展使得周期等传统行业获得了大部分的信贷资源，市场融资结构失衡，因此2004年1月发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（“国九条”）便重提资本市场的重要性，试图引导市场上演金融领先、成长接力的行情。但由于2004年货币政策开启加息、券商风险事件不断的原因，银行和非银金融行业持续下行，反而是受益于融资政策支持
