晨会纪要

重点推荐 ➢1.当月利润增速放缓，库存增速回落——国内观察：2023年10月工业企业利润数据➢2.微电生理-U（688351）：高研发广布局，发展势如破竹——公司深度报告➢3.呼 吸 系 统 疾 病 高 发 ， 关 注 相 关 投 资 机 会— —医 药 生 物 行 业 周 报（2023/11/20-2023/11/26）➢4.冲锋衣爆火，迎品类新机遇期——纺织服饰行业周报（2023/11/20-2023/11/26） 财经要闻 ➢1.央行等八部门支持民营经济25条举措发布。➢2.中共中央政治局召开会议，审议《关于进一步推动长江经济带高质量发展若干政策措施的意见》《中国共产党领导外事工作条例》。➢3.央行发布2023年第三季度中国货币政策执行报告。 正文目录 1.1.当月利润增速放缓，库存增速回落——国内观察：2023年10月工业企业利润数据................................................................................................................31.2.微电生理-U（688351）：高研发广布局，发展势如破竹——公司深度报告..41.3.呼吸系统疾病高发，关注相关投资机会——医药生物行业周报（2023/11/20-2023/11/26）......................................................................................................41.4.冲锋衣爆火，迎品类新机遇期——纺织服饰行业周报（2023/11/20-2023/11/26）...........................................................................................................................6 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.当月利润增速放缓，库存增速回落——国内观察：2023年10月工业企业利润数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：11月27日，统计局发布2023年10月工业企业利润数据。1-10月，规模以上工业企业利润总额累计同比-7.8%，前值-9.0%。 核心观点：10月规模以上工业企业利润恢复继续改善，但较上月增速明显下降。工业企业营收增速回正，但PPI同比回升的斜率放缓甚至停滞，以及需求端的压力或影响10月工业企业利润放缓。行业上看，原材料制造业利润贡献最大。从库存来看，价格贡献回落，上游补库放缓，库存增速出现回踩。数据层面反映出的现象与10月其他经济数据一致，当前经济仍在复苏，但复苏基础仍不牢固，政策端或仍需加力。 利润当月同比连续三个月正增长，但增速回落明显。10月规模以上工业企业利润当月同比增长2.7%，连续三个月正增长。但在基数回落的情况下，却较9月利润增速11.9%回落明显，环比-6.97%也弱于季节性。 累计营收增速实现转正，利润率升幅放缓。1-10月工业企业营收累计同比增长0.3%，自今年6月首次正增长。10月当月同比增长2.5%，增速较9月份加快1.3个百分点，连续4个月回升。拆分量价来看，量上，10月工业增加值同比增长4.6%，较上月小幅上涨；价上，PPI当月同比为-2.6%，小幅回落。量升价跌，生产端相对稳定，带动企业营收维持改善。累计营收利润率小幅提高，但涨幅较上月有所放缓。1-10月工业企业每百元营收中的费用为8.33元，同比增加0.29元，前值为增加0.28元；每百元营收成本为85.02元，同比增加0.24元，前值为增加0.30元，累计营收利润率由5.62%升至5.67%。 原材料制造业贡献较大，公用事业利润依然较好。分三大产业来看，1-10月，采矿业、制造业利润同比降幅较前值分别收窄0.2、1.6个百分点。当月来看，根据我们测算的10月当月同比分别为-18.03%和5.45%，较前值分别回落了3.77、11.62个百分点。由于下游需求不断恢复，原材料制造业产品价格有所回升，利润有所改善。根据统计局数据显示，10月份原材料制造业利润增长22.9%，对工业利润增长贡献最大。此外，扩内需政策影响逐步显现，消费品制造业利润明显好转，根据统计局数据显示，10月份消费品制造业利润增长2.2%，连续3个月增长。受国家产业政策的大力支持，装备制造业持续增长态势，1-10月，装备制造业利润同比增长1.1%，增速高于工业平均水平8.9个百分点。分行业看，电气机械、运输设备、通用设备行业利润均实现两位数增长，分别增长20.8%、19.1%、10.4%。电力、热力、燃气及水生产和供应业利润累计同比增长40.0%，较前值增速加快1.3个百分点，10月当月利润同比增长50.3%，保持较快增长趋势。 价格因素褪去，补库回踩。10月末，产成品库存累计同比2.0%，前值3.1%，实际库存同比从5.6%下降至4.6%。连续三个月的补库的进程出现回踩，前期价格端的贡献回落，同时也凸显当下经济复苏的基础仍不牢固。 风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期。 1.2.微电生理-U（688351）：高研发广布局，发展势如破竹——公司深度报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001 邮箱：dyh@longone.com.cn 深耕电生理十余载的国产龙头，产品布局齐全：公司专注于电生理领域，产品覆盖齐全，是全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，也是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。公司拥有经验丰富的优秀高管团队，近年来营收持续增长，2018-2022年营收CAGR达32.60%，2023年前三季度，公司实现营业收入2.36亿元，同比增长23.01%；归母净利润0.12亿元，同比增长325.36%。 电生理行业持续高景气，成为国产替代下的优质赛道：1）我国心律失常患者约3000万人，室上速和房颤人数逐年上升；房颤知晓率低，农村仅为35.3%，治疗市场空间巨大。2）导管消融手术获房颤最新指南多个I类推荐，已成为最重要的治疗方法之一。3）三维电生理手术量快速攀升，预计2024年达到43万例，四年复合增长率为27.3%。射频、冷冻和脉冲三种消融方式各有千秋，预计未来长时间内将共存于消融市场，实现优势互补。4）福建等27省市电生理集采中选产品平均降幅49.35%，国产厂商中标情况理想；北京DRG集采联动，电生理平均降幅32%，集采降价温和造就电生理绝佳国产替代机会。 立足研发创新，高技术壁垒彰显国产领军实力：1）公司电生理标测系统达国际先进水平：第四代三维标测系统是市场上最有力的竞争者之一，为超高端导管提供强大平台。2）导管满足各类临床使用场景，引领国产品牌。公司拥有国产唯一的磁定位标测导管产品线、国产唯一可用于治疗房颤的磁电双定位消融导管和国产唯一的压力监测磁定位射频消融导管。3）冷冻消融重磅新品上市，有望贡献业绩新增量。高端新品冷冻消融设备和导管国产唯一、性能优越，创新多通道温度传感技术提升手术安全性和有效性，随着新品国内市场持续开拓，其有望成为公司未来重要的盈利来源。 在研产品储备充足，长远发展空间广阔：公司近五年研发费用率均达27%以上。1）脉冲消融研发加速。公司进一步完善在PFA领域的研发布局，未来有望全面覆盖三种消融方式；2）RDN疗法发展空间巨大。预计2030年顽固性高血压5800万人，公司在研RDN产品可与三维系统联用，优势独特。3）磁导航机器人，布局未来：公司持续推进与Stereotaxis的研发合作深度，已完成Columbus®三维心脏电生理标测系统磁导航模块开发。 盈利预测与投资建议：公司是国产电生理龙头企业，产品覆盖电生理领域。公司设备和耗材媲美外资龙头，拥有多个国产唯一，伴随降价温和的集采政策不断推进和电生理手术量的 持 续 增 长 ， 公 司 产 品 未 来 有 望 快 速 放 量 。 我 们 预 计 公 司2023-2025年 的 营 收 分 别3.44/4.82/6.53亿元，归母净利润为0.29/0.60/1.10亿元，对应EPS分别为0.06/0.13/0.23元，对应PS分别为35.2/25.1/18.5倍。维持“买入”评级。 风险提示：研发进展不及预期风险；产品销售推广不及预期风险；集采政策风险。 1.3.呼吸系统疾病高发，关注相关投资机会——医药生物行业周报（2023/11/20-2023/11/26） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001； 邮箱：dyh@longone.com.cn 市场表现： 上周（11.20-11.24）医药生物板块整体上涨1.61%，在申万31个行业中排第4位，跑赢沪深300指数2.45个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌2.98%，在申万31个行业中 排第15位，跑赢沪深300指数5.63个百分点。当前，医药生物板块PE估值为28.8倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为170%。上周子板块中，涨幅前三的是中药、医药商业、化学制药，分别上涨4.67%、2.38%、2.02%。个股方面，上周上涨的个股为346只（占比77.0%），涨幅前五的个股分别为粤万年青（45.2%），四环生物（34.7%），常山药业（32.2%），英诺特（30.8%），联环药业（22.9%）。 市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.20万亿元，在全部A股市值占比为8.06%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3901亿元，占全部A股成交额的8.67%，板块单周成交额环比上升33.10%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流入合计为4.14亿元；净流入前五为博瑞医药、众生药业、以岭药业、鲁抗医药、四环生物。 呼吸道感染性疾病研究专题： 11月26日，国家卫健委举行新闻发布会，介绍我国冬季呼吸道疾病防治有关情况。近期呼吸道感染性疾病以流感为主，此外还有鼻病毒、肺炎支原体、呼吸道合胞病毒、腺病毒等引起。当前随着各地陆续入冬，呼吸道疾病进入高发时期，今年呼吸道传染病的交叉叠加感染比率有所增加，即同时感染两种或两种以上的病原体，比如“支原体+病毒”“病毒+细菌”等，造成了儿童呼吸道疾病高发态势，引发社会公众和市场关注度的提升，带动围绕流感的需求增长，为相关企业的业绩增长带来新的催化。 混合感染拉动检测需求，目前已有呼吸道病原体核酸六联检产品上市，一次采样能检测出6种病原体（甲型流感冒病毒、乙型流感冒病毒、呼吸道合胞病毒、腺病毒、人鼻病毒、肺炎支原体），为临床提供精准的分子诊断依据。布局呼吸道病原体检测的公司有万孚生物、英诺特、之江生物、圣湘生物等。 呼吸道感染性疾病爆发刺激相关药物需求激增。针对于流感病毒，目前主要的抗流感病毒药物有奥司他韦、扎那米韦、玛巴洛沙韦、帕拉米韦等，建议关注东阳光、人福医药、博瑞医药等。除药物之外，接种疫苗也是预防病毒性呼吸道感染疾病的重要途径，目前我国上市的流感疫苗有三价和四价流感疫苗，建议关注华兰生物等。针对支原体感染的肺炎，大环内酯类抗菌药物为首选治疗，包括阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素等，相关标的公司有科伦药业、丽珠集团、江苏吴中、联环药业等。糖皮质激素治疗主要用于重症和危重症患儿，常规应用甲泼尼龙