贵金属策略日报：走势得到验证，继续观察演绎

（下为中信期货xx指数走势） 2023-11-28 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员： 张文 从业资格号 F3077272 投资咨询号 Z0018864 zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属拉升，白银强于黄金，前两周已建议抄底贵金属，同时近期呼吁，白银支撑和向上动力极强，价格有继续向上甚至创新高可能，目前情况得到验证。 本周公布美国11月Markit制造业PMI重回萎缩区间、为3个月新低，服务业活动略有扩张、创四个月新高，劳动力市场继续降温，耐用品新订单数据明显回落，这些都对贵金属形成支撑。从新增信息看，11月24日，彭博社报道欧盟委员会制定5840亿欧元的投资计划，对欧洲电网进行维护升级。在欧元区通胀速度超预期回落的背景下，其转向积极财政政策，或使得无论从风险端还是经济端，都对其货币产生新的支撑，限制美元指数，同时支撑贵金属。 重复观点：近期通胀预期和美债利率出现明显走弱，应与中美关系缓和有关。在中美关系缓和背景下，近期俄罗斯柴油出口同样上升，沙特推迟会议安排减产。此外，美国10月财政赤字出现明显走弱，显示美国始终顾忌自身财政赤字情况，24年美国财政退坡概率增大。加息趋于终止，财政投鼠忌器，风险溢价存在，因此贵金属并不看跌，因风险、需求回落、以及通胀因素，价格不排除年底前出现试探前高的超预期表现，这支撑了我们前期建议的抄底买入行为。 白银因通胀预期数据回落（金银比和通胀预期正相关），表现相比黄金偏强，新公布LBMA和COMEX白银库存数据继续回落，使得白银进一步获得支撑并向上。 走势得到验证，继续观察演绎 昨日贵金属拉升，白银强于黄金，前两周已建议抄底贵金属，同时近期呼吁，白银支撑和向上动力极强，价格有继续向上甚至创新高可能，目前情况得到验证。考虑之前建议入场价格点较低，目前可继续持有，但短期内进一步拉涨仍需等待美国经济数据和欧佩克会议结果，因此并不建议新投资者立刻入场。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 操作策略：前期买入头寸继续持有，关注情绪进一步拉涨可能。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/千克。 风险提示：1.美国货币政策变化 2.地缘风险发酵 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 470.08 465.90 4.18 0.90% comex黄金 美元/盎司 2013.30 2003.70 9.60 0.48% 沪金基差 元/克 -0.66 -0.47 -0.19 40.43% 内外价差 元/克 7.45 5.48 1.97 36.04% COMEX黄金库存 吨 638.86 639.16 -0.30 -0.05% SPDR ETF持有量 吨 882.28 882.28 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.39 4.47 -0.08 -1.79% 人民币汇率 点 7.1159 7.1151 0.00 0.01% 美元指数 点 103.42 103.44 -0.02 -0.02% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.18 2.21 -0.03 -1.36% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.21 2.26 -0.05 -2.21% 金银比 点 81.54 82.29 -0.75 -0.91% 标普500指数 点 4559.34 4556.62 2.72 0.06% VIX波动率指数 点 12.69 12.46 0.23 1.85% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 6111.00 5872.00 239.00 4.07% comex白银 美元/盎司 24.68 24.38 0.30 1.23% 基差 元/克 -12.00 -27.00 15.00 -55.56% 内外价差 元/克 439.87 269.81 170.06 63.03% COMEX白银库存 吨 8604.02 8649.90 -45.88 -0.53% SLV ETF持有量 吨 13690.93 13722.27 -31.34 -0.23% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-11-27 10月新屋销售(年化月率) 12.3% -4.8% -5.6% 2023-11-28 11月谘商会消费者信心指数 102.6 101.0 -- 2023-11-29 上周API原油库存变化(万桶) 905 -- -- 2023-11-29 上周EIA原油库存变化(万桶) 870 -- -- 2023-11-29 10月个人消费支出(月率) 0.7% 0.2% -- 2023-11-30 10月个人消费支出物价指数(月率) 0.4% 0.1% -- 2023-11-30 10月个人收入(月率) 0.3% 0.2% -- 2023-11-30 10月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 1.1% -1.5% -- 2023-12-01 10月营建支出(月率) 0.4% 0.4% -- 欧元区 2023-11-30 11月ISM制造业采购经理人指数 46.7 47.7 -- 2023-11-30 11月消费者物价指数初值(年率) 2.9% 2.8% -- 2023-11-30 10月失业率 6.5% 6.5% -- 2023-11-30 11月Markit制造业采购经理人指数终值 43.8 43.8 -- 中国 2023-11-30 11月官方制造业采购经理人指数 49.5 -- -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 中信期货贵金属日报 4 / 7 1. 当地时间周一（11月27日），欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）表示，该行官员可能很快会重新评估其紧急抗疫购债计划（PEPP），届时将重新考虑用多长的时间替换到期的债券。 拉加德告诉欧洲议会议员：“我们已经表示，将继续进行再投资，期限至少到2024年。这个问题不久后将在管理委员会内进行讨论和考虑，我们可能会重新审查这项提议。” 2. 由于沙特与OPEC成员国就产油配额问题无法达成一致，原定于上周末举行的部长级监督委员会（JMMC）会议，以及OPEC及OPEC+部长级会议（ONOMM）已经从上周末延后至本周四（11月30日），并改为线上举行。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200004004164324484644802023/032023/052023/072023/092023/11持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004500480051005400570060002023/032023/052023/072023/092023/11持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-50-40-30-20-100-15-11.4-7.8-4.2-0.632023/11/72023/11/152023/11/23国内黄金基差-左轴 国内白银基差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 7075808590952023/09/222023/10/062023/10/202023/11/032023/11/17金银比4304584865145425702023/09/272023/10/122023/10/272023/11/112023/11/26金铜比2023262932352023/09/272023/10/112023/10/252023/11/082023/11/22金油比300036004200480002040602022/102023/012023/042023/072023/10VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）2.503.103.704.304.905.502022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)0.000.601.201.802.403.001,7001,7801,8601,9402,0202,1002023-09-262023-10-162023-11-05Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.002.152.302.452.602.7570768288941002023/062023/072023/082023/092023/102023/11金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 中信期货贵金属日报 6 / 7 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 1011031051071091112023-10-132023-10-272023-11-102023-11-24美元指数7.107.147.187.227.267.302023-11-062023-11-122023-11-182023-11-24人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面