请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铝：随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但下游消费趋弱，短期铝价上方承压，建议以高抛低吸思路对待，关注库存去化的延续性。 氧化铝：氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。 核心观点 ■ 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水45美元/吨。SMMA00铝价录得18890元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-20元/吨，SMM中原铝价录得18910元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM佛山铝价录得18990元/吨，较前一交易日上涨80元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至80元/吨。 铝期货方面：11月27日沪铝主力合约开于18750元/吨，收于18905元/吨，较前一交易日涨145元/吨，全天交易日成交204316手，较前一交易日增加82554手，全天交易日持仓165210手，较前一交易日减少3766手。日内价格震荡，最高价达到18945元/吨，最低价达到18680元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18880元/吨，收于18825元/吨，较昨日午后跌80元/吨，夜间价格震荡。 最新库存数据显示周末国内铝锭库存加速下降，至今已连续三周去库，预计库存或延续去化，对铝价有一定支撑。供应方面，云南地区主要铝企基本完成减产，目前整体减产幅度在115万吨年化产能左右，电解铝供应端收紧。消费方面，现货流通较为宽松，下游采购积极性一般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存方面，截止11月27日，SMM统计国内电解铝锭社会库存61.8万吨，较上周同期减少4.6万吨。近期库存延续去化，关注去库幅度及延续性。截止11月27日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至471875吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2996元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得327美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：11月23日氧化铝主力合约开于2910元/吨，收于2919元/吨，较前一交易日跌5元/吨，全天交易日成交44751手，较前一交易日减少17882手，全天交期货研究报告|铝日报2023-11-28 库存延续去化 铝价维持震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铝日报丨2023/11/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 易日持仓77712手，较前一交易日增加432手，日内价格震荡，最高价达到2927元/吨，最低价达到2893元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2948元/吨，收于2942元/吨，较昨日午后收盘跌6元/吨，夜间价格震荡。 近日氧化铝下游企业对原料采购较为谨慎。供应方面，河北文丰新材料公司因电厂锅炉设备检修，蒸汽供应不足，氧化铝减半运行，该公司氧化铝建成产能480万吨，折算运行产能240万吨/年左右，具体恢复时间待定。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南地区主要铝企基本完成减产，西南地区氧化铝需求将下降。氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。 ■ 策略 单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空。 ■ 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。 铝日报丨2023/11/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 4 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................. 4 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 4 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 ............................................................................................................................ 5 图 9: LME铝季节性库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 5 图 10: LME铝库存丨单位：吨 ........................................................................................................................................................ 5 图 11: 铝社会库存季节性丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 5 图 12: 上海交易所铝库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................ 5 图 13: 海外现货升贴水丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................................... 6 图 14: 铝进口盈亏丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 6 图 15: 铝型材龙头企业周度开工率丨单位：% ............................................................................................................................. 6 图 16: 铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% ............................................................................................................................. 6 图 17: 铝板带龙头企业周度开工率丨单位：% .............................................................