花生2024年投资策略报告：花生底部震荡，关注需求恢复

花生底部震荡，关注需求恢复 花生 2023年11月26日 主要结论 供应端，我国是全球最大的花生生产国，近几年花生产量维持稳定，新季花生带有增产预期。卓创资讯针对部分主产区新花生产量以及质量进行了初步调研，综合预估河北、山东、河南产区新季花生产量普遍有不同程度的增加。花生进口量的主要影响因素包括花生的价格以及进口政策。新作国内产量增加，同时油厂收购积极性不高，在国内供应偏宽松的情况下，进口需求减少；并且中国从非洲等国家及地区进口已成为常态，受国内局势影响苏丹新季花生产量或有一定下滑，对外供应竞争力减弱。 需求端，我国油料花生米主要用作食品、压榨以及饲料消费，其中食品用量和压榨用量合计占总消费量的比例约94%。国内花生消费比较低迷。我们从几个重要节日的备货、消费情况也能看出，基本以消耗库存为主。食用消费习惯无论是对个体还是群体而言都具备一定刚性，短期内很难看见明显转变，预计2024年花生食用量将延续上一年弱势。我国是传统花生生产大国，产量丰富，在满足内部自给自足的需要之外，还有一定能力出口创汇。新季增产已成定局，并且价格偏弱运行，叠加人民币汇率等因素，出口竞争力提高，预计2024年出口或有一定恢复空间,但我国花生出口规模小，对供需格局影响有限。 分析师：黎静宜从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052电话：021-55007766-6661邮箱：15561@guosen.com.cn 新季花生上市以来，价格持续偏弱运行。据汇易网，截至11月23日，全国油料花生米整体的平均价格约为9683元/吨，较月初下跌1029元/吨，已经远低于去年同期价格，处于近五年历史偏低位置。按历史规律，油厂一般选择在新季花生上市稳定之后陆续入市收购，每年的10月份至年底是油厂开机的高峰期。但今年主力油厂收购积极性不高，春节后明显推迟收购，新季上市后连续下调收购价格，这在某种程度上能表现出他们对于新米的态度。油厂收购积极性较去年出现明显下滑，我们需要观察后期油厂收购策略，如果收购积极性持续偏弱，后期花生价格或难见反弹。在国内花生产量增加，主要进口国对外供应出现不稳定因素的背景之下，叠加人民币汇率及进口利润等原因，2024年花生或维持进口偏弱的格局。新季花生增产已为花生期货奠定偏弱的主基调，2024年交易重心或逐渐转移，需要关注大型油厂的收购策略、大宗油脂的运行状况以及进口情况。花生期货冲高难度加大，操作建议逢高沽空思路对待。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 第一部分行情回顾 数据来源：WIND国信期货 2021年2月1日，花生期货在郑州商品交易所挂牌上市，合约定价9350元/吨。至今上市不满三年，与其他品种相比，花生期货是较新的品种，市场对其的认知也在逐渐完整、深化。回首2023年，花生期货整体呈现震荡下行的走势。具体来看，大致分为四个阶段： 第一阶段（1月-3月）：冲高回落。居民生活陆续恢复正常，餐饮行业回暖，花生下游需求得到提振，处于逢低补库状态，花生持续反弹。但原料米价格持续走高，油厂潜在压榨成本压力增加，今年大型油厂直到三月中旬仍未有明确收购、开工的消息，较去年同期推迟近一个月。此外，进口米逐渐进入到港高峰期，补充国内供应，花生承压高位回落。 第二阶段（3月-5月）：反弹回落。旧季花生减产导致库存处于偏低位置，产区上货量有限，中间贸易商盼涨情绪严重，原料米价格始终偏强运行。我国花生进口主要国家苏丹爆发武装冲突，市场担忧之后进口存在较大不确定性，盘面受情绪扰动上涨明显。但花生下游油脂备货需求持续不及预期，市场对于花生需求预期悲观，在资金作用下花生大幅下挫。 第三阶段（5月-8月）：偏强震荡。市场目光逐渐转向新季花生，生长期内容易受到天气干扰，市场担心产区强降雨天气会对新季花生产生一定影响，盘面走强明显。从各方调研情况来看，今年新季花生产量或同比恢复，但不及正常年份水平，其中山东地区由于播种条件等限制，新季花生面积或同比小幅下滑； 河南地区春花生面临减产。叠加油脂油料板块普遍上涨，带动花生上行。 第四阶段（8月-至今）：向下寻底。各方调研数据出炉，2023/24产季花生种植面积恢复性增长，生长期内极端天气发生次数有限，预计新季供应量存在增加预期。产区天气放晴，新季花生上市节奏加快，随着新季花生上市范围扩大、数量增加，阶段性供应压力叠加下游需求偏弱，新季花生上市价格持续偏弱运行。部分油厂连续下调收购价格，花生市场信心受挫，不断向下寻底。 第二部分花生基本面分析 1、2023/24产季增产 1.1播种面积、单产双增 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 我国是全球最大的花生生产国，近几年花生产量维持稳定，新季花生带有增产预期。卓创资讯针对部分主产区新花生产量以及质量进行了初步调研，综合预估河北、山东、河南产区新季花生产量普遍有不同程度的增加，根据各产区加权平均后测算，预估2023产季河南产区花生果产量约456.95万吨，同比增长23.13%；山东产区花生果产量约279.80万吨，同比增长38.74%；河北产区花生果产量约114.38万吨，同比增长10.18%。 图：部分产区种植面积（单位：千公顷） 图：农作物成本收益比较 数据来源：国家统计局国信期货 数据来源：WIND国信期货 花生是一种农业机械化程度低的作物，其他农作物的种植效益会影响花生的种植意愿。花生种植收益有所增强，2023/24产季花生普遍带有增产预期，根据各方调研情况来看，主产区河南麦茬花生种植面积扩大。据卓创资讯调研，将各产区加权平均后初步测算河南地区2023季新花生播种面积约92.60万公顷，预估河南新季花生较上一产季种植面积恢复性增长9.02%。据卓创资讯调研，东北产区花生面积有增有减，整体增幅超30%，其中辽宁种植面积略有减少，吉林种植面积增加明显，内蒙古及黑龙江面积均有不同程度增加。整体来看，新季花生供应较上一产季宽松，或对价格形成一定制约。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：中央气象台国信期货 新季花生上市以来，价格持续偏弱运行。据汇易网，截至11月23日，全国油料花生米整体的平均价格约为9683元/吨，较月初下跌1029元/吨，已经远低于去年同期价格，处于近五年历史偏低位置。 分地区来看，当前河南产区的花生市场报价约为4.5-4.55元/斤，产区上货量不大，部分农户存在一定惜售情绪；山东地区新作花生报价约4.5-4.6元/斤，目前产区要货情况增加，价格略有支撑；河北花生市场价格约4.8元/斤，新米交易略有起色，价格偏强运行；辽宁新作上货量一般，成交不旺，市场报 价4.5-4.55元/斤左右；吉林新作供应不多，交易平淡，市场报价约5元/斤；江西产区新季花生基本不上货，要货情况一般，目前花生整体价格5.2元/斤。 数据来源：JCI国信期货 数据来源：WIND国信期货 1.2花生进口表现尚可 我国不仅是世界上最大的花生生产国，也是最大的花生消费国。虽然我国花生基本能满足自给自足的需要，但产量增速较缓，而全球其他国家如美国、苏丹等的花生库存非常高，进口利润也比较合适，所以我们每年会进口大量花生。进口花生主要用作压榨，最终成为花生油以及饲料。主要进口国包括：苏丹、塞内加尔、美国等。随着国内种植结构的进一步调整，近年来，我国花生进口量快速增长，2020年更是首次成为全球最大的花生进口国。 数据来源：WIND海关总署国信期货 数据来源：WIND海关总署国信期货 由于2022/23产季国内花生减产，价格始终偏强运行，随着全球运力恢复，市场对2023年花生进口 预期较为充足。据海关总署公布的数据，2023年10月我国进口花生果0.60万吨，环比下滑37.74%，同比去年增加575.10%；1-10月我国累计进口花生果（其他未去壳花生,种用除外）11.42万吨，累计进口量同比增加50.33%；花生果进口均价870.04美元/吨。10月份进口花生仁0.33万吨，环比增加45.75%，同比减少91.22%；1-10月累计进口花生米（其他未去壳花生,种用除外）53.73万吨，累计进口量同比增长0.38%；花生米进口均价1153.17美元/吨。苏丹花生进口数量占我国花生进口总量一半以上，苏丹花生米9月收获，港口至国内的船期在一个月左右。苏丹国内局势或对新季花生种植产生一定影响，关注苏丹花生进口情况。 花生进口量的主要影响因素包括花生的价格以及进口政策。新作国内产量增加，同时油厂收购积极性不高，在国内供应偏宽松的情况下，进口需求减少；并且中国从非洲等国家及地区进口已成为常态，受国内局势影响苏丹新季花生产量或有一定下滑，对外供应竞争力减弱。在国内花生产量增加，主要进口国对外供应出现不稳定因素的背景之下，叠加人民币汇率及进口利润等原因，2024年花生或维持进口偏弱的格局。 数据来源：WIND海关总署国信期货 数据来源：WIND海关总署国信期货 2、下游需求表现清淡 2.1国内花生消费表现不佳 数据来源：USDA国信期货 数据来源：USDA WIND国信期货 花生作为一种常见的食品，含有极其丰富的营养成分，具有促进细胞发育、预防心脑血管疾病和抗凝血等多种功能。如今很多企业综合利用，发展花生食品加工，以满足消费者多样化的消费需求。我国油料花生米主要用作食品、压榨以及饲料消费，其中食品用量和压榨用量合计占总消费量的比例约94%。国内花生消费比较低迷，不见起色。我们从几个重要节日的备货、消费情况也能看出，基本以消耗库存为主。食用消费习惯无论是对个体还是群体而言都具备一定刚性，短期内很难看见明显转变，预计2024年花生食用量将延续上一年弱势。 数据来源：卓创资讯国信期货 2.2油厂连续下调收购价格 图：全国花生油厂周度加工量（单位：吨） 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 大型油厂对花生具有较强的话语权。我们来看一下油厂收购历史情况：2018年由于油料米的价格比较低，油厂收购意愿较强，收购量大；2019年花生米原料价格有所抬升，并且持续偏强运行，油厂在压榨成本的压力下选择多种不同渠道进行补货；2020年以来虽然原料成本压力仍然存在，但下游的消费提振了油厂对于后市的信心，因此油厂具有一定的采购积极性。2021年花生质量不好，油厂收购积极性大不如前。一开始的情况跟2019年较为类似。按历史规律，油厂一般选择在新季花生上市稳定之后陆续入市收购，每年的10月份至年底是油厂开机的高峰期。但今年主力油厂收购积极性不高，春节后明显推迟收购，新季上市后连续下调收购价格，这在某种程度上能表现出他们对于新米的态度。基于弱消费的考量，油厂多数还是开小榨线生产，接下来需要重点关注花生油、粕的下游消费情况。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 花生的下游产品主要分为两类，一类是花生油，另一类是花生粕。油厂的收购意愿取决于这两类产品的利润。油厂连续下调收购价格，对市场心态造成一定影响，短期内市场将消化利空影响。油厂收购积极性较去年出现明显下滑，花生价格反弹空间有限。当前国内花生油厂开机率为5.01%，略高于上月同期的 3.17%，低于去年同期的10.08%；目前花生油厂的花生加工量为12510吨，上月同期为7760吨，低于去年同期的25200吨。我们需要观察后期油厂收购策略，如果收购积极性持续偏弱，后期花生价格或难见反弹。 2.3花生油需求清淡，价格稳弱运行 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 花生油作为油脂中的一员，也会受到相关品种的影响。但花生油作为一种高端植物油，受众对象比较特定，因此相对其他三大油脂来说，行情更为独立。从花生油相对其它油脂的价差可以看出，花生油的利润较高。往年一般12月份开始为春节备货小高峰准备，即将进入春节前备货期，预计将会提振一部分需求。但花生油压榨利润