信达证券2023年11月“十大金股”组合

证券研究报告 策略研究 2023年11月28日 [TablportType]策略专题报告 樊继拓策略首席分析师执业编号：S1500521060001邮箱：fanjituo@cindasc.com庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com唐爱金医药行业首席分析师执业编号：S1500523080002邮箱：tangaijin@cindasc.com范欣悦人服教育行业首席分析师执业编号：S1500521080001邮箱：fanxinyue@cindasc.com张燕生化工行业首席分析师执业编号：S1500517050001邮箱：zhangyansheng@cindasc.com莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002邮箱：wangfangzhao@cindasc.com李春驰电力公用行业联席首席分析师执业编号：S1500522070001邮箱：lichunchi@cindasc.com冯翠婷传媒互联网行业首席分析师执业编号：S1500522010001邮箱：fengcuiting@cindasc.com 12月策略观点： ➢大势研判：反转的力量正在不断累积。展望未来半年，我们认为A股存在三个反转的力量：（1）政策底&超跌修复：我们认为由于AI产业趋势尚未被证伪，互联网监管和疫情对计算机和传媒基本面的负面影响基本结束，TMT估值很难跌回原点，季度调整可能已经较为充分，有望逐渐止跌。（2）库存周期反转：库存周期是经济短周期波动中最重要的力量。我们认为，库存周期不会消失，一旦反转会对股市产生半年以上的正面影响。1990-2009年，日本经济在失去的二十年中，在库存周期下降末期到回升初期，日经225指数很容易出现半年以上的反弹。（3）房地产销售企稳改善：我们认为，房地产销售已经跌到了合理需求水平之下，随着政策的变化，2024年存在销售反弹回升的可能性。这三个力量先后发力，将会形成反转的三个阶段。超跌反弹和政策对市场的直接影响大多不会超过一个季度，库存周期对市场的影响最弱的情况下可能只有半年，房地产销售一旦改善，行情级别将会是年度的。 ➢行业配置建议：年底超跌的赛道股可能会有季度逆袭，半年内超配金融类（证券银行），1-2年内战略性配置上游周期。季节性趋势主要体现为：每年1-9月较强的消费成长，Q4大多会走弱，而金融低估值类Q4反而较强，今年1-9月成长赛道股调整剧烈，Q4反而有可能逆袭。熊市结束后第一波反转最强板块和前一轮牛市相关性高：2008年底反转初期周期股最强，有2006-2007年牛市的影子，和2009-2010最强的消费成长相关性不大，2012年底反转初期银行最强，并不是2013-2015年最强的TMT，2019年Q1反转期间最强的是白酒、TMT、证券，有13-15和16-17年牛市最强板块的影子，和2019-2021年最强的半导体新能源关系不大。 ➢12月信达证券“十大金股”组合为：纳思达（计算机）、海油工程（石化）、万孚生物（医药）、兖矿能源（能源）、行动教育（人服教育）、赛轮轮胎（化工）、兴森科技（电子）、广汇能源（电力公用）、腾讯控股（传媒）、中国银河（非银金融）。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：房地产下行超预期，市场剧烈波动，个股黑天鹅事件。 目录 一、金股组合回测收益率........................................................4二、2023年12月金股策略观点..................................................5三、2023年12月十大金股组合和推荐逻辑.........................................63.1计算机——纳思达（002180.SZ)..........................................63.2石化——海油工程（600583.SH)..........................................63.3医药——万孚生物（300482.SZ)..........................................73.4能源——兖矿能源（600188.SH)..........................................73.5人服教育——行动教育（605098.SH)......................................73.6化工——赛轮轮胎（601058.SH)..........................................83.7电子——兴森科技（002436.SZ)..........................................93.8电力公用——广汇能源（600256.SH)......................................83.9传媒——腾讯控股（0700.HK)............................................83.10非银——中国银河（601881.SH)........................................10 表目录 表1：2023年12月信达证券十大金股组合（收盘价截至2023年11月27日）.....................6 图目录 图1：信达证券金股组合收益历史表现（单位：%）...............................................................4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至今，金股组合收益率12.06%，相对于沪深300超额收益率达到44.17%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、2023年12月金股策略观点 大势研判：反转的力量正在不断累积。展望未来半年，我们认为A股存在三个反转的力量：（1）政策底&超跌修复：6月以来，市场表现最弱的是成长中的TMT，背后核心是股价涨幅过大，但业绩兑现一般。但我们认为由于AI产业趋势尚未被证伪，互联网监管和疫情对计算机和传媒基本面的负面影响基本结束，TMT估值很难跌回原点，季度调整可能已经较为充分，有望逐渐止跌。（2）库存周期反转：库存周期是经济短周期波动中最重要的力量。我们认为，库存周期不会消失，一旦反转会对股市产生半年以上的正面影响。1990-2009年，日本经济在失去的二十年中，在库存周期下降末期到回升初期，日经225指数很容易出现半年以上的反弹。（3）房地产销售企稳改善：我们认为，房地产销售已经跌到了合理需求水平之下，随着政策的变化，2024年存在销售反弹回升的可能性。这三个力量先后发力，将会形成反转的三个阶段。超跌反弹和政策对市场的直接影响大多不会超过一个季度，库存周期对市场的影响最弱的情况下可能只有半年，房地产销售一旦改善，行情级别将会是年度的。 行业配置建议:年底超跌的赛道股可能会有季度逆袭，半年内超配金融类（证券银行），1-2年内战略性配置上游周期。季节性趋势主要体现为：每年1-9月较强的消费成长，Q4大多会走弱，而金融低估值类Q4反而较强，今年1-9月成长赛道股调整剧烈，Q4反而有可能逆袭。熊市结束后第一波反转最强板块和前一轮牛市相关性高：2008年底反转初期周期股最强，有2006-2007年牛市的影子，和2009-2010最强的消费成长相关性不大，2012年底反转初期银行最强，并不是2013-2015年最强的TMT，2019年Q1反转期间最强的是白酒、TMT、证券，有13-15和16-17年牛市最强板块的影子，和2019-2021年最强的半导体新能源关系不大。 三、2023年12月十大金股组合和推荐逻辑 3.1计算机——纳思达（002180.SZ) 推荐逻辑： 汇兑等非经常损益影响表观利润，经营情况有望逐步改善。2023前三季度，公司实现营业收入179.45亿元，同比下降5.43%；归属于母公司所有者净利润2.12亿元，同比下降86.31%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润2.70亿元，同比下降82.61%。公司前三季度毛利率31.88%，和去年同期相比约下滑了一个百分点。奔图：研发投入持续加大，A3打印机预计本年度内上市，信创订单充足。奔图海外市场出货量同比增长5.47%。奔图A3打印机出货量增长显著。研发方面，奔图依然持续加大研发投入，2023年前三季度研发总投入2.81亿元，约占营业收入9.73%，同比增长22.46%。奔图自主研发的A3黑白及彩色复印机预计将于本年度内量产上市。信创方面，目前奔图金融行业信创在手订单充足，下半年出货有所扩大。且自三季度以来，奔图陆续新增入围中央、各省市政府及央、国企采购项目。利盟国际：营收增速放缓，但自有品牌打印机销量稳健，财务费用受美联储加息影响而增长。极海微电子：三季度实现盈利，研发投入持续加大，产品线不断丰富。 风险因素：1.信创推进进展不及预期；2.奔图及利盟全球市场业务推进不及预期；3.行业竞争加剧，产品价格下跌。 3.2石化——海油工程（600583.SH) 推荐逻辑： 2023Q3单季公司业绩同比改善，主要为工作量提升所致。2023Q3，公司销售毛利率为10.83%，环比-1.99pct，同比-1.78pct，我们认为主要受公司在建项目海内外结构、所处阶段等因素影响。公司销售净利率为5.84%，环比-1.17pct，同比+1.3pct，同比提升主要受本季度研发费用下降所致。承揽额同比改善，在手订单充足。截至三季度末，公司在手未完成订单合计411亿元，创历史新高，为公司未来1-2年业绩提供保障。中海油上调年度计划资本开支，利好海工国内订单增长。2023年前三季度，中海油实现资本开支894.60亿元，同比+30.2%，其中开发阶段开支同比+53.3%。扩充场地装备资源，提升公司海洋装备建造能力。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。 3.3医药——万孚生物（300482.SZ) 推荐逻辑： 国内POCT领域龙头，依托9大技术平台，打造满足即时检验各类场景使用需求的完备产品线。万孚生物成立于1992年，深耕POCT领域30余年，依托现有免疫胶体金技术平台、免疫荧光技术平台、电化学技术平台等九大技术平台，打造满足即时检验各类场景使用需求的完备产品线。公司主营业务收入从2016年的5.47亿元增长至2022年的56.81亿元，年复合增长率47.69%，归母净利润从2016年的1.45亿元增长至2022年的11.97亿元，年复合增长率达42.16%。公司产品管线丰富，定量定性产品齐头并进，慢性疾病、传染病业务引领成长。国内赋能渠道实现“四扩”，国外“本地化”深度营销，全球销售网络逐步完善，品牌效应加强，凸显竞争优势。公司着眼于全球市场的拓展，已基本搭建全球销售服务网络，业务覆盖全球140多个国家和地区，在全球范围内打造“万孚”品牌，竞争优势逐步凸显。投入持续加码，布局分子和病理诊断等潜能领域，打造万孚生态圈。 风险因素：市场开拓不及预期的风险；新产品研发、注册及认证风险；政策变动风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。 推荐逻辑： 从高成长、高分红、低估值属性看，我们仍看好兖矿能源估值修复空间。高成长方面，公司本次