农林牧渔11月行业动态报告：关注冬季疫病及猪价走势，产能去化或加速

2023年11月27日 农林牧渔 关注冬季疫病及猪价走势，产能去化或加速 ——11月行业动态报告 核心观点： 分析师 11月 生 猪 价 格 震 荡 下 行 ，出 栏 均 重 略 有 上行。11月17日 生 猪 周 度 均 价14.88元/kg，较9月1日 跌 去14.78%；11月 自 繁 自 养 亏 损 超230元/头。23年10月末 ，我 国 能 繁 母 猪 存 栏 量 为4210万 头 ，环 比-0.7%，已 连 续10个 月 回 调。考虑 到9月 以 来 猪 价 震 荡 下 行 再 次 进 入 亏 损 区 间 、 仔 猪 价 格 快 速 下 跌 （ 秋 冬 疫病 增 加 、预 期 相 对 悲 观 等 影 响 ），我 们 认 为 产 能 去 化持 续且或 可 超 预 期。在 当前 行 情 背 景 下 ，我 们 建 议 关 注 成 本 控 制 行 业 领 先/持 续 向 好、资 金 面 相 对 健 康、估 值 合 理的 猪 企。 白 鸡祖 代 存 栏 拐 点 已 现 ，11月 苗 价 小 幅 反 弹。9月 我 国 祖代 更 新9.44万 套 ；累 计 更 新99.19万 套，其 中 进 口 占 比36%，国 产 自 繁 占 比64%，祖 代 更 新 量 充裕有 余。11月19日在 产 祖 代 种 鸡 存 栏116.87万 套 ， 已 出 现 拐 点。 父 母 代鸡存 栏 处 历 史 高 位 ， 当 前 产 能 较 充 足 。 白 鸡 行 业 上 游 供 给 拐 点 已 出 现 ， 静 待下游 毛 鸡 供 给 拐 点到 来；11月24日SW肉 鸡 养 殖PB（LYR） 为2.21倍 ， 处 于历 史 底 部 区 间 ， 可 板 块 性 关 注 。 资料来源：中国银河证券研究院 11月 农 业 板 块 表 现 强于 沪 深300。11月 初 至27日 农 林 牧 渔 指 数上 涨3.17%，同 期 沪 深300下 跌1.70%。 子 行 业 中，渔 业 、 动 物 保 健表 现居 前 ， 分 别 为+12.63%、+3.68%； 而农 产 品 加 工 （+1.30%）、 种 植 业 （+1.85%） 涨 幅靠 后 。 相关研究 投 资 建 议 ：畜 禽 养 殖 链 依 旧 为 当 前 关 注 点 ，重 点关 注 猪 周 期 的 低 位 布 局 机 会 ，综 合 考 虑 行 业 亏 损 时 长 、 能 繁 母 猪 去 化 幅 度以 及冬 季 疫 病 蔓 延的 现 状 ，叠 加考 虑 行 业 估 值历 史 低 位 ， 重 点 关 注 成 本 控 制 领 先 及 资 金 面 良 好 的 优 质 猪 企 ，可 关 注 牧 原 股 份 、 温 氏 股 份 、 天 康 生 物 。 其 次 ， 黄 羽 鸡 价 格 与 猪 价 有 一 定 相关 性 ， 同 时 考 虑 自 身 供 给 端 低 位 水 平 ， 后 续 价 格 存 上 行 可 能 ， 可 关 注 立 华 股份 。 白 羽 鸡 祖 代 引 种 收 缩 ， 整 体 处 于 上 行 周 期 初 期 ， 可 板 块 性 关 注 。 随 着 水产 养 殖 旺 季 来 临 ， 可 积 极 关 注 饲 料 龙 头 海 大 集 团 及 专 注 水 产 料 的 粤 海 饲 料 ；同 时 关 注 动 物 疫 苗 新 品 上 市 进 程 ， 关 注 疫 苗 优 质 企 业 普 莱 柯 、 中 牧 股 份 等 。 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_养殖产业链处估值低位，重视配置时机 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_8月生猪与鸡苗价格反弹后震荡，关注后续走势 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_7月猪价先跌后涨，鸡苗价格低位反弹 【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_养殖链价格持续探底下的投资布局 风 险 提 示：畜 禽 价 格不 达 预 期的风 险 ，疫 病的 风 险 ，原料 价 格 波 动的风 险 等。 目录 一、物价指标相对稳定，农林牧渔行情波动............................................................................................................................3（一）10月CPI同比-0.2%，猪肉价格环比下行......................................................................................................................3（二）畜禽价格承压，市场关注度有待提升..............................................................................................................................4二、关注冬季疫病及猪价走势，产能去化或加速....................................................................................................................6（一）猪价旺季不旺，关注疫情发展情况..................................................................................................................................6（二）白鸡祖代存栏拐点已现，11月苗价小幅反弹................................................................................................................9（三）黄鸡产能端低位徘徊，价格具备上行潜力....................................................................................................................11（四）关注疫苗后周期行情，非瘟疫苗铸就未来α弹性.......................................................................................................13三、农林牧渔在资本市场中的发展情况..................................................................................................................................16（一）农林牧渔市值占比略有上行，养殖业占比领先...........................................................................................................16（二）11月农林牧渔指数表现强于沪深300............................................................................................................................17四、投资建议及股票池..............................................................................................................................................................19五、风险提示..............................................................................................................................................................................19 一、物价指标相对稳定，农林牧渔行情波动 （一）10月CPI同比-0.2%，猪肉价格环比下行 2023年10月 ， 我 国CPI同 比-0.2%， 其 中 食 品 项同 比-4.0%， 食 品 中 猪 肉 同 比-30.1%。 从 环 比 来看 ，10月CPI环 比-0.1%，其 中 食 品 项 环 比-0.8%，期 间 猪 肉 价 格 处 于 下 跌 区 间 ，影 响食 品 中 猪 肉 环 比-2.0%。 2023年10月 ， 我 国 农 产 品 进 口 金 额 为168.73亿 美 元 ， 同 比-0.89%， 出 口 金 额 为82.84亿 美 元 ，同 比-0.02%，贸 易 逆 差85.89亿 美 元 ，同 比-1.72%。2023年1-10月 ，我 国 农 产 品 累 计 进 口 金 额 为1953.44亿 美 元 ， 同 比+1.50%，累 计出 口 金 额 为804.11亿 美 元 ， 同 比+0.30%， 贸 易 逆 差1149.34亿 美 元 ， 同 比+1.96%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）畜禽价格承压，市场关注度有待提升 农 业 行 业 主 要 包 括 种 植 产 业 链 与 养 殖 产 业 链 两 大 子 产 业 ， 其 中 种 植 产 业 链 涉 及 种 业 、 农 产 品 种 植与 加 工 、 林 业 等 子 行 业 ， 养 殖 产 业 链 包 括 畜 禽 养 殖 、 水 产 养 殖 、 饲 料 、 疫 苗 等 子 行 业 。 从 竞 争 力 、 盈利 能 力 、 管 理 能 力 等 方 面 来 考 虑 ， 养 殖 产 业 链 具 备 相 对 更 大 的 优 势 。 受 非 洲 猪 瘟 影 响 ，上 轮 猪 周 期 中 能 繁 母 猪 产 能 去 化 彻 底 ，19年1月 开 始 ，生 猪 与 能 繁 母 猪 存 栏 量同 比 降 幅 达 到 两 位 数 ；19年9月 能 繁 母 猪 存 栏 量 降 到 历 史 低 位1913万 头 ， 此 后 开 始 环 比 好 转 。 随 着猪 周 期 的 循 环 往 复 ，21年7月开 始，能 繁 母 猪 存 栏 量 环 比 下 行 且 有 加 速 的 趋 势 ，直 至22年5月 企 稳 。23年10月末 ，我 国 能 繁 母 猪 存 栏 量为4210万 头 ，环 比-0.7%，为4100万 头 正 常 保 有 量 的102.7%，相比 于 上 一 个 高 点4390万 头（22年12月 末 ）去 化 约4.1%（180万 头 ），已 连 续10个 月 回 调。猪 价 方 面 ，21Q1-3，猪 价 从 高 点36.34元/kg，下 跌 至10.78元/kg。21年 十 一 假 期 之 后 ，猪 价 开 始 触 底 反 弹 ，最 高反 弹 至17.96元/kg， 而 后 再 次 开 始 下 跌 至22年3月 下 旬 。22年4月 以 来 猪 价 震 荡 上 行 至10月21日 ，生 猪 价 格 为28.32元/kg，随 后 震 荡 下 跌 至2023年6月 末 的13.95元/kg，7月 上 旬 以 来 反 弹 至9月1日的17.46元/kg， 振 幅 约25%， 此 后 再 次 震 荡 下 行 进 入 亏 损 区