衍生品周报：两融市场活跃度延续提升

两融市场活跃度延续提升 金融工程团队：廖静池：(分析师) 2023.11.27 电话：0755-23976176 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)卢开庆(研究助理)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038674021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comlukaiqing026727@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122080144S0880122070051 本报告导读： 上周国内股指期货和期权市场活跃度边际下降、两融市场活跃度继续提升。负面新闻 冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度边际下降。上周主要股指期货2023年12月合约基差（期货-现货）表现分化，IH、 IF、IC、IM基差分别为4.78、4.39、-19.62、-34.41；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行 权价分别约为2400、3600、6200；截止2023年11月23日融资融券余额为16758.02亿元，两融余额相对A股流通市值为2.42%。 市场情绪监测：上周沪深300成分股负面新闻冲击和搜索指数均处于历史较低水平，新闻舆情负面情绪整体较低；沪深300ETF期权持仓PCR持续回升，收于76.99%；上周上证50-VIX收于14.78，处于 历史低位，表明国内投资者预期风险较低；CBOE-VIX收于12.46，相较前值基本持平，表明海外投资者预期风险下降。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2023年9月12日发出反向套利信号；IF于2023年9月 12日发出反向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信 号；IM于2023年9月12日发出反向套利信号。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师）电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 两融市场活跃度继续提升2023.11.19 两融资金大幅净流入2023.11.14 海外市场风险担忧缓解2023.11.05 IC跨期价差发出反向套利信号2023.10.31 衍生品市场活跃度继续提升2023.10.22 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货2023年12月合约基差（期货-现货）表现分化，IH、 IF、IC、IM基差分别为4.78、4.39、-19.62、-34.41；股指期货跨期价差 （当月-次月）表现分化，IH、IF、IC、IM跨期价差分别为-1.8、-4.8、 11.4、27.2；股指期货持仓量整体下降、日均成交量整体上升。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅-0.30% -0.84% -1.08% -1.35% 指数收盘价2391.02 3538.01 5570.42 6115.41 2312合约基差4.78 4.39 -19.62 -34.41 2401合约基差6.58 9.19 -31.02 -61.61 2403合约基差15.98 18.39 -54.02 -102.81 2406合约基差13.58 16.59 -109.62 -173.01 跨期价差（当月-次月）-1.8 -4.8 11.4 27.2 成交量（张）63754 109497 82995 89084 成交量变化（张，相对上周）-2802 -9920 -11264 -8381 持仓量（张）132234 268887 295591 235481 持仓量变化（张，相对上周）3127 5436 7587 7326 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（当月连续-次月连续）近期走势 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 100 80 60 40 20 0 -20 20230824 20230829 20230901 20230906 20230911 20230914 20230919 20230922 20230927 20231010 20231013 20231018 20231023 20231026 20231031 20231103 20231108 20231113 20231116 20231121 20231124 20230824 20230829 20230901 20230906 20230911 20230914 20230919 20230922 20230927 20231010 20231013 20231018 20231023 20231026 20231031 20231103 20231108 20231113 20231116 20231121 20231124 -40 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体下降，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.50、3.70、5.75；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2400、3600、6200。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购8511602312认购2.507561016564543055117.31% 认沽6900322311认沽2.5053169967535-6401020.44% 合计154119312877981.07%2623989-3345958.41%18.88% 认购992352311认购3.7096782089731745220.25% 认沽910382311认沽3.7014564146582142319.83% 合计1902732424291.74%3555551887570.14%20.04% 认购6244282312认购3.70-195108028265619.92% 认沽5298512312认沽3.606124757131-3704619.42% 合计1154280592884.85%1837413-3639070.09%19.67% 认购710322312认购6.004010132234785421.70% 认沽592142312认沽5.75-216127869703620.80% 合计130247379383.36%2601031489096.70%21.25% 认购3159582312认购5.75392244825801534220.83% 认沽2886732311认沽5.7557810417631-2314121.86% 合计6046329703591.36%900211-779986.54%21.34% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 成交量（手） 交易最活跃合约 成交量变化（手） 成交量 PCR 持仓量（手） 持仓量变化（手） 持仓量PCR 隐含波动 率均值 19245 2312认购2400 -5220 58259 1576 17.14% 10762 2312认沽2400 -6156 26606 147 16.18% 30007 -11376 55.92% 84865 1723 45.67% 16.66% 42507 2312认购3600 -16368 130406 4811 17.57% 27063 2312认沽3550 -11729 67768 1196 16.76% 69571 -28097 63.67% 198174 6007 51.97% 17.16% 39241 2312认购6200 -16536 86032 4341 17.59% 32305 2312认沽6100 -10232 48555 1176 17.07% 71546 -26768 82.32% 134587 5517 56.44% 17.33% 表3：主要股指期权运行监测表 标的资产方向 认购 上证50 认沽 指数 合计 认购 沪深300 认沽 指数 合计 认购 中证1000 认沽 指数 合计 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比继续提升，两融市场整体活力继续提升。截止2023年11月23日融资融券余额为16758.02亿元，前值（2023年11月17日融资融券余额）为16671.34亿元，两融余额相对A股流通市值为2.42%。上周两融净流入金额最高的行业为电子、医药生物、计算机等，净流出金额最高的行业为银行、家用电器、交通运输等。 图3上周融资融券余额与上上周相比基本持平图4上周计算机、非银金融、电子融资净买入最多（万元） 9500 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市) 融资融券/全部A股流通市值 2.5 2.45 250000 200000 9000 2.4 8500 2.35 8000 2.32.25 7500 2.2 7000 2.152.1 6500 2.05 6000 2 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用指数成分股周度合计负面新闻次数衡量负面新闻冲击，当负面新闻冲击较大时指数有较大概率承压；使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股分别出现负面新闻冲击347次，搜索指数为1601，均处于历史较低水平。 图5沪深300指数负面新闻冲击次数走势图6沪深300搜索指数历史走势 0 4300 3,5004100 10