期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。高位震荡运行，关注国内政策预期变化研究中心2023年11月26日一周集萃-沪铜 要点：高位震荡运行，关注国内政策预期变化行情回顾截至11月24日，沪铜主力2401合约收盘68050元/吨，周内铜价震荡偏强运行，高度被明显压制，符合我们上周预期，主要运行区间67430-68350元，涨幅0.55%。逻辑观点宏观面：美国通胀延续回落，紧缩政策逼近尾声，美元指数难以持续强势，短时间大概率在103-106区间震荡，对铜价压力有所弱化。美国10月CPI同比上涨3.2%，较9月的3.7%放缓，低于预期的3.3%，环比增速较9月的0.4%放缓至0，也低于预期的0.1%。美国10月核心CPI月率录得0.2%，为今年7月来新低。数据公布后，美联储利率掉期显示，美联储将在明年6月份首次降息25个基点，此前预期为7月份进行首次降息，美元指数大幅下挫。国内方面，经济数据表现分化，对市场信心提振有限，关注后期政策对市场情绪影响。10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，社会消费品零售同比增长7.6%，同比增速回升，且好于预期，但房地产投资等仍有拖累，1—10月份，商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%；商品房销售额97161亿元，同比下降4.9%。全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%；房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。基本面：国内低库存维持，现货高升水有所下调但仍保持坚挺，基本面支撑减弱，但短期不构成明显压力。行情展望及投资建议当前而言，海外宏观压力暂时不大，国内经济数据表现分化，地产疲弱，市场对政策出台仍有预期，整体宏观氛围偏中性；基本面，国内库存低位运行，现货升水坚挺，淡季累库预期仍未兑现，对价格压制有限，预计下周铜价高位震荡运行，2401合约参考67000-69000。风险提示国内政策超预期 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡偏强运行，高度被明显压制LME铜价沪铜主力周内铜价震荡偏强运行，高度被明显压制，一方面，11月美联储货币政策会议纪要显示，所有决策者一致认为，适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止，在是否进一步加息的问题上应谨慎行事。整体表态偏中性，美元指数止跌后温和反弹。另一方面，伴随铜价走高，市场流通货源增加，同时进口窗口打开，国内低库存现状有望改善，现货升水逐步回落，支撑减弱。周内LME铜价格波动8275-8486美金/吨；SHFE铜2401合约主要运行区间67430-68350，涨幅0.55%。数据来源：Wind 广州期货研究中心60,00062,00064,00066,00068,00070,00072,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜7,2007,5007,8008,1008,4008,7009,0009,300期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美国10月CPI超预期回落，失业率温和回升至3.9%美国10月CPI同比上涨3.2%，预期3.3%，核心CPI同比上涨4.0%美国联邦基金目标利率5.25-5.5%10月美国失业率3.9%，环比8月回升0.1%10月美国ISM制造业PMI46.7，超预期走弱0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000美国:联邦基金目标利率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002001/012001/112002/092003/072004/052005/032006/012006/112007/092008/072009/052010/032011/012011/112012/092013/072014/052015/032016/012016/112017/092018/072019/052020/032021/012021/112022/092023/07美国:失业率:季调303540455055606570752017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/10美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 宏观面：货币政策调整预期压制美元指数偏弱运行美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价美国10年期国债收益率与铜价3035404550556065702019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10美国欧元区4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.804.304.805.302020-07-082020-09-082020-11-082021-01-082021-03-082021-05-082021-07-082021-09-082021-11-082022-01-082022-03-082022-05-082022-07-082022-09-082022-11-082023-01-082023-03-082023-05-082023-07-082023-09-082023-11-08美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-07-082020-09-082020-11-082021-01-082021-03-082021-05-082021-07-082021-09-082021-11-082022-01-082022-03-082022-05-082022-07-082022-09-082022-11-082023-01-082023-03-082023-05-082023-07-082023-09-082023-11-08期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 宏观面：欧洲10月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声10月欧元区CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨4.2%欧元区基准利率4.5%10月欧元区制造业PMI43.1欧元区二季度GDP增速继续下行为0.1%-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03欧元区:GDP:不变价:当季同比3035404550556065702013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10欧元区:制造业PMI德国:制造业PMI英国:制造业PMI-1.000.001.002.003.004.005.006.002001-08-312002-08-312003-08-312004-08-312005-08-312006-08-312007-08-312008-08-312009-08-312010-08-312011-08-312012-08-312013-08-312014-08-312015-08-312016-08-312017-08-312018-08-312019-08-312020-08-312021-08-312022-08-312023-08-31欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 宏观面：国内经济数据表现分化，地产依旧疲弱30大中城市:商品房成交面积:当周值中国官方制造业PMI出口金额：当月同比中国固定资产投资01002003004005006001月1日1月15日1月26日2月6日2月17日2月28日3月12日3月22日4月3日4月14日4月25日5月7日5月17日5月29日6月9日6月20日7月2日7月12日7月24日8月4日8月15日8月27日9月6日9月18日9月29日10月10日10月22日11月1日11月13日11月24日12月8日12月22日2019年2020年2021年2022年2023年404244464850525456582018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07