南美天气改善，豆类承压回落

豆类 南美天气改善豆类承压回落 核 心 观 点 大豆 今年美豆产量终值上调概率较大。由于此前豆类期价的支撑力量主要来自外盘美豆期价的强势，目前支撑美豆期价走强的主要因素来自于南美天气炒作和美豆出口需求改善，近期随着天气炒作降温，美豆期价滞涨回落，南美市场给美豆期价带来的天气风险升水随之回吐。而美豆出口高度依赖中国需求节奏，虽然中国需求季节性转向美国，但上周中国采购量较此前高位有所回落，对美豆期价的支撑力量有所减弱，短期美豆期价面临震荡回落的风险。市场预期11月份未能如期到港的进口大豆货船将会延期在12月份到港，12月份进口大豆到港量可能高达1200万吨。在国内明年3月之前船期仍有采购缺口的背景下，进口豆的采买节奏将会持续影响美豆期价和国内进口大豆的到港预期。随着大豆到港量预期大幅增长，国内市场的供应宽松预期逐渐形成，豆二期价跟随外盘美豆期价波动的同时，整体表现弱于美豆。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆粕 目前国内豆粕市场成交疲软，下游提货量保持低位水平，终端随用随买为主。渠道库存较为充足，贸易商出货意愿较强。油厂豆粕库存继续被动去化，但在油厂开工率提升的背景下，油厂豆粕产量增幅能否被市场消化，决定油厂豆粕库存的去化进程。在国内进口大豆到港预期大幅增长，养殖端普遍亏损，供需转向宽松的背景下，豆粕价格承压下行。此前豆粕价格的上涨主要依赖于外盘美豆期价的带动，近期随着美豆期价止涨回落，国内豆粕期价跌幅明显扩大。在国内供应增加预期，需求疲软难有起色的拖累下，豆粕期价面临跌势继续向纵深方向发展的风险。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 目前国内菜粕供需格局明显弱于豆粕。11月份以后进入季节性的消费淡季，进口菜籽到港量增加的背景下，国内市场供过于求的格局明显。截止第46周，港口菜籽库存41.7万吨，周比增加4.8万吨；菜粕库存1万吨，近两周开始出现明显累积，未执行合同量10万吨，周比增加4.3万吨。体现的是远期的备货和近期的谨慎，这与期货盘面近月小幅减仓，资金移仓远月保持一致。整体来看，随着市场供需转向宽松，继续对菜粕的远期价格构成压力。随着菜粕自身驱动减弱，菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主，近期豆粕价格承压回落，菜粕期价弱势明显，在自身基本面难有支撑的背景下，走势上将明显弱于豆粕。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1大豆现货价格整体下跌.............................................................................................................41.2豆一期价走势偏强.....................................................................................................................42美豆收获结束出口高位回落.........................................................................................................62.1美豆收获结束产区适合作业天数减少.................................................................................62.2南美大豆产区喜迎降雨大豆播种有望加速.........................................................................62.3南美大豆销售节奏放缓美豆出口周比回落.........................................................................72.4投机基金持仓存变数.................................................................................................................92.5进口大豆到港节奏需关注.........................................................................................................93结论...................................................................................................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势.............................................................................................4图2国产大豆现货价格走势.....................................................................................................4图3豆二活跃合约期现基差.....................................................................................................4图4豆一活跃合约期现基差.....................................................................................................4图5豆粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图6菜粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图7大豆港口库存.................................................................................................................11图8大豆压榨利润.................................................................................................................11图9生猪养殖利润.................................................................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况.......................................................................................4表2美西进口大豆完税成本...................................................................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................9表4美湾进口大豆完税成本...................................................................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.........................................................................................10表6巴西进口大豆完税成本.................................................................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.........................................................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.............................................................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体下跌 本 周大 豆 现 货 市 场 价 格平 稳 运 行，张 家 港进 口二 等大 豆 的现 货 价 下 跌至4690元/吨,周 比 下 跌140元。黑 龙 江 大豆 产 区 嫩 江 地 区的 国 产 三 等 大 豆现 货 价格小 幅 上涨 至4880元/吨， 周 比上 涨20元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一期价走势偏强 本 周 ，豆 类 期 价 走 势分 化，豆 一 期价 继 续 冲 高 ，周 线红 盘 报收 ， 期 价 收于20周 均 线 上 方。豆二期 价跌 幅 超1%，期 价 下 跌 至20周 均 线 获 得支 撑。资 金来看 ，豆 二 成交 大 幅 缩 减， 豆 一持 仓 减 仓1.7万 手 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆收获结束出口高位回落 2.1美豆收获结束产区适合作业天数减少 美国农业部发布的全国作物进展周报不再包括美国大豆收获数据，表明美国大豆收获已经全部结束，上周为95%，去年同期100%。美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2023年11月19日